Fisco e risparmio, Italia sotto accusa per Pir e obbligazioni: Ue avvia procedura d’infrazione

Commissione europea ha aperto due procedure di infrazione nei confronti di Italia per il trattamento fiscale riservato ai PIR (piani individuali di risparmio) e per la normativa che disciplina l’imposizione sugli interessi e altri redditi derivanti dalle obbligazioni. Bruxelles ritiene che entrambe le misure possano creare ostacoli alla libera circolazione dei capitali e alla libertà di prestazione dei servizi nel mercato unico dell’Unione.

I piani individuali di risparmio

I piani individuali di risparmio prevedono un regime fiscale agevolato volto a incentivare gli investimenti di lungo periodo, con esenzioni sui redditi generati dal portafoglio a condizione che una quota significativa (circa il 70%) sia investita in titoli emessi da società nazionali e che il beneficio venga mantenuto per almeno cinque anni.

Secondo la Commissione europea, questa impostazione favorisce i prodotti nazionali e scoraggia i risparmiatori residenti dall’investire in strumenti emessi in altri Stati membri, riducendo così le opportunità di diversificazione offerte dal mercato unico. Bruxelles osserva inoltre che tali restrizioni possono ostacolare la capacità delle imprese non italiane di attrarre capitale dall’estero e contribuire alla frammentazione dei mercati dei capitali europei.

La contestazione presentata riguarda principi generali di libertà di circolazione dei capitali e mira a verificare se le agevolazioni fiscali possano essere riformulate in modo da non discriminare investimenti transfrontalieri, mantenendo al contempo l’obiettivo di sostenere il finanziamento delle imprese nazionali.

Il trattamento fiscale delle obbligazioni

Una seconda procedura riguarda il regime fiscale applicato agli interessi e ad altri redditi derivanti da obbligazioni italiane. La Commissione europea contesta che la normativa italiana non sia pienamente conforme alle norme sulla libertà di prestazione dei servizi contenute nell’articolo 56 del Trattato sul funzionamento dell’Unione europea e nell’articolo 36 dell’accordo sullo Spazio economico europeo.

La normativa italiana prevede in generale una ritenuta alla fonte sugli interessi da obbligazioni. Alcune esenzioni sono previste per investitori non residenti, ma solo se i titoli sono depositati presso un intermediario finanziario residente in Italia, la stabile organizzazione italiana di un intermediario non residente o, in casi limitati, un intermediario estero che abbia nominato un rappresentante fiscale nel paese.

Queste condizioni rendono meno attraente per gli investitori non residenti l’utilizzo di servizi di custodia e amministrazione offerti da intermediari stabiliti in altri Stati membri o nello Spazio economico europeo senza presenza stabile in Italia, con il rischio di distorcere la concorrenza tra fornitori di servizi e di limitare i flussi finanziari transfrontalieri.

Commissione europea ha precisato:

“La decisione rientra nell’ambito delle attività di applicazione della Commissione volte a rimuovere le barriere nel mercato unico in 11 aree prioritarie, come annunciato nella comunicazione ‘Un regolamento Ue più semplice, più chiaro e meglio applicato’ e nella comunicazione del 2025 ‘Unione dei risparmi e degli investimenti: una strategia per promuovere la ricchezza dei cittadini e la competitività economica nell’Ue’.”

Prossimi passi e possibili impatti

Per entrambe le procedure la Commissione europea ha inviato a Italia una lettera di messa in mora: Roma dispone di due mesi per rispondere e proporre eventuali correttivi. Se la risposta non sarà ritenuta soddisfacente, Bruxelles potrà emettere un parere motivato e potenzialmente deferire la questione alla Corte di giustizia dell’Unione europea.

Il confronto mette in evidenza il delicato equilibrio tra politiche fiscali nazionali che mirano a favorire il risparmio e il finanziamento domestico delle imprese e gli obblighi derivanti dall’appartenenza al mercato unico. Una modifica della normativa italiana potrebbe richiedere strumenti tecnici, come meccanismi che permettano l’equivalenza dei servizi di custodia transfrontalieri o una revisione dei criteri di accesso ai benefici fiscali dei PIR.

Dal punto di vista pratico, le decisioni future potrebbero influire sui flussi verso i prodotti dedicati al risparmio gestito e sulla competitività degli intermediari nazionali rispetto a quelli esteri, con conseguenze per la raccolta di capitale da parte delle società italiane e per l’attrattività degli investimenti esteri nel paese.

In sintesi

• La procedura della Commissione europea spinge verso una convergenza normativa che potrebbe aprire maggiori opportunità di diversificazione per i risparmiatori italiani, riducendo la preferenza di strumenti esclusivamente nazionali.
• Una revisione delle regole sui PIR e sul trattamento fiscale delle obbligazioni comporterebbe un riequilibrio competitivo tra intermediari nazionali e transfrontalieri, con possibili ricadute sulla redditività dei custodi e sui costi di servizio.
• Per gli investitori istituzionali e retail, l’armonizzazione richiesta da Bruxelles può tradursi in una maggiore liquidità e in opportunità di investimento più ampie, ma anche in una fase di adeguamento normativo e operativo per gli operatori finanziari italiani.
• Per il policy maker italiano la sfida sarà conciliare l’obiettivo di sostenere il finanziamento domestico delle imprese con l’obbligo di rispettare il mercato unico, evitando effetti di frammentazione che ridurrebbero l’efficienza dei mercati dei capitali europei.