OpenAI, ricavi +50% ma la startup continua a bruciare liquidità

OpenAI ha riportato una crescita dei ricavi di circa il 50% nel trimestre, raggiungendo i 10 miliardi di dollari, ma continua a registrare perdite operative rilevanti: nel periodo la società ha perso l’equivalente di circa 1,09 dollari per ogni dollaro di fatturato, segnalando che la crescita dei ricavi non è ancora accompagnata da sufficiente redditività.

I numeri

Tra il secondo e il terzo trimestre l’incremento dei ricavi è stato marcato, ma il margine operativo rettificato rimane profondamente negativo, migliorando comunque dal -150% al -109% secondo documenti riservati. In termini assoluti le perdite operative rettificate del gruppo sono passate da circa 10,1 miliardi a 10,9 miliardi di dollari nel trimestre esaminato.

La componente legata alla retribuzione in azioni, esclusa dal calcolo delle perdite rettificate, è risultata significativa: nel terzo trimestre la stock-based compensation è stata stimata intorno a 2,6 miliardi di dollari. La diversa modalità di contabilizzazione di questa voce rende meno immediata la comparazione con alcuni concorrenti che includono tale voce nelle perdite operative.

Un concorrente di riferimento, Anthropic, ha comunicato risultati con una dinamica differente: nel terzo trimestre i ricavi sono stati riportati a livelli più elevati rispetto a quelli di OpenAI, mentre la perdita operativa è risultata molto più contenuta, nell’ordine di alcune centinaia di milioni di dollari. Questi elementi hanno intensificato la pressione del mercato sulle valutazioni del settore dell’intelligenza artificiale.

Nel trimestre precedente la crescita dei ricavi di OpenAI era stata decisamente più modesta, intorno al 18% rispetto al primo trimestre, il che evidenzia un’accelerazione recente ma non ancora sostenuta da efficienza operativa sufficiente a ridurre le perdite su larga scala.

Contesto e impatto sul mercato

La combinazione di rapida crescita dei ricavi e perdite operative rilevanti mantiene elevata l’incertezza attorno al percorso verso una possibile offerta pubblica iniziale (IPO) e alle aspettative di valutazione. Gli investitori stanno valutando non solo la capacità di generare fatturato, ma anche la sostenibilità dei costi legati all’infrastruttura cloud, alla ricerca e sviluppo e alla remunerazione dei talenti.

Per le aziende e gli investitori italiani la situazione presenta opportunità e rischi: da un lato la domanda per soluzioni di intelligenza artificiale avanzata può stimolare partnership, servizi e progetti di trasformazione digitale; dall’altro la forte concentrazione degli investimenti e la competizione sui margini possono comprimere i rendimenti e richiedere scelte oculate sulla selezione dei partner tecnologici.

È inoltre importante considerare il ruolo dei grandi partner cloud e degli investitori strategici: l’intensità di capitali necessaria per sostenere modelli di linguaggio su larga scala implica che le scelte di collaborazione e le condizioni di accesso alle infrastrutture influiranno in modo significativo sul posizionamento competitivo delle imprese europee e italiane.

In sintesi

• L’ampia crescita dei ricavi di OpenAI segnala una forte domanda per soluzioni IA, ma le perdite operative prolungate aumentano il rischio che la valutazione attesa dall’eventuale quotazione debba essere rivista verso il basso.
• Per gli investitori italiani diventa cruciale distinguere tra aziende che puntano solo alla crescita del fatturato e quelle che mostrano un percorso credibile verso la redditività; la contabilizzazione della stock-based compensation può alterare significativamente i confronti.
• Le imprese italiane devono valutare strategie di partnership tecnologica e cloud in funzione dei costi di accesso e della dipendenza da fornitori esterni, privilegiando accordi che preservino margini sostenibili.
• Il mercato europeo potrebbe beneficiare di una maggiore regolamentazione e di incentivi per favorire competitori locali: ciò contribuirebbe a diversificare l’offerta e a distribuire i benefici economici legati all’adozione dell’IA.