Barclays cede a Londra, la BoE accende i riflettori sul private credit

Le azioni di Barclays hanno registrato vendite significative, arrivando a perdere circa il 3% alla Borsa di Londra, in una giornata caratterizzata da debolezza del FTSE 100. A innescare la reazione del mercato è stata la notizia che la Banca d’Inghilterra sta verificando se alcuni trader della banca abbiano rappresentato in modo non corretto prestiti illiquidi nel settore del private credit, con possibili effetti di sottostima del rischio.

Cosa riguarda l’esame della vigilanza

Secondo quanto riferito, la Prudential Regulation Authority (PRA) — il braccio di vigilanza prudenziale della Banca d’Inghilterra — ha ricevuto all’inizio dell’anno una segnalazione relativa al trattamento contabile di alcuni total return swap impiegati per finanziare prestiti nel comparto del private credit. Il nodo centrale per gli operatori e per il mercato è il capitale: classificare derivati collegati ad attivi illiquidi come strumenti negoziabili può ridurre il rischio regolamentare attribuito all’esposizione e, di conseguenza, il capitale che la banca è tenuta ad accantonare contro potenziali perdite.

La segnalazione ipotizza che il trattament o contabile applicato da Barclays possa non essere conforme alle norme della PRA, sebbene non sia stata resa nota la dimensione delle operazioni oggetto di verifica. Le regole prudenziali limitano la possibilità di includere nel trading book derivati garantiti da attività illiquide, salvo che sia disponibile una documentazione robusta a supporto della classificazione come posizioni negoziabili.

Fonti indicano che i trader avrebbero sostenuto che quelle esposizioni potessero essere considerate posizioni di trading poiché coperte tramite total return swap speculari con controparti diverse. La PRA aveva già messo in guardia in passato le banche sul rischio di «riconfezionare» asset illiquidi in strutture apparentemente negoziabili per ottenere un trattamento patrimoniale più favorevole.

Reazione dei mercati e prossimi passi

La notizia ha alimentato la pressione sul titolo in una seduta debole per il listino londinese. Gli investitori guarderanno con attenzione la trimestrale di Barclays, prevista per giovedì 22 ottobre, per valutare eventuali impatti sui risultati e sulle indicazioni sulla qualità degli attivi e sui requisiti patrimoniali.

La verifica della PRA non è solo un evento interno per la banca interessata: refluisce sull’intero sistema bancario europeo, poiché mette in luce i rischi connessi all’espansione del private credit e all’uso di derivati per trasferire esposizioni illiquide. Una eventuale rettifica delle classificazioni contabili o richieste di maggiori accantonamenti potrebbero ridurre la redditività e aumentare il costo del capitale per gli istituti coinvolti.

Perché conta il tema della liquidità e della classificazione

Il private credit è spesso caratterizzato da strumenti meno liquidi rispetto ai mercati pubblici: ciò complica la determinazione di un prezzo di mercato affidabile e aumenta la probabilità di perdite in scenari avversi. I total return swap sono contratti che trasferiscono rendimento e rischio di un’attività sottostante senza trasferire la proprietà, e se utilizzati per “nascondere” l’effettiva natura illiquida di un’esposizione possono indebolire la trasparenza regolamentare.

Per i vigilanti prudenziali è cruciale che la classificazione riflessa nei bilanci corrisponda alla vera natura economica delle attività: solo così i requisiti patrimoniali possono offrire un’effettiva protezione contro shock finanziari.

Cosa monitorare nelle prossime settimane

Gli investitori e gli analisti dovrebbero osservare alcuni elementi chiave: l’esito dell’indagine della PRA, la dimensione e la natura delle posizioni interessate, eventuali rettifiche contabili e la risposta della direzione di Barclays nella relazione trimestrale. È importante anche valutare se la vicenda spinga altre autorità europee a intensificare i controlli sul trattamento del private credit.

Infine, il caso segnala come la crescita di forme alternative di finanziamento stia imponendo sfide di vigilanza e trasparenza: per gli investitori istituzionali e retail diventa fondamentale integrare l’analisi della liquidità e della governance dei prodotti nel processo di valutazione del rischio bancario.

In sintesi

• La verifica della PRA su Barclays aumenta l’incertezza sulle valutazioni di rischiosità degli attivi illiquidi, con potenziale volatilità per i titoli bancari e un rialzo degli spread di rischio nel settore.
• Un possibile inasprimento regolamentare sul trattamento del private credit potrebbe tradursi in maggiori requisiti patrimoniali, riducendo i rendimenti attesi per le banche e modificando l’attrattiva relativa tra azioni e obbligazioni bancarie.
• Per gli investitori italiani è rilevante monitorare l’impatto sulle banche europee esposte al credito privato e rivedere l’esposizione in portafoglio alla luce di rischi di liquidità e di trasparenza contabile.
• L’episodio evidenzia una tendenza di vigilanza verso maggiore rigore nella classificazione degli attivi: questo può anticipare costi di compliance e una riallocazione dei capitali nel medio termine, con effetti su prezzo e offerta di credito nel mercato.