Rai affronta l’incognita Rai Way sui conti: obiettivo pareggio entro la fine del 2026

Conti di gruppo nuovamente in perdita, ma con la prospettiva di chiudere l’anno sostanzialmente in pareggio: questo è il quadro che emerge dall’ultima revisione interna del budget 2026 della Rai. Il risultato netto previsto si è deteriorato rispetto alle attese iniziali, sebbene le entrate siano ancora leggermente superiori a quelle del 2025. Un elemento critico rimane però la valorizzazione delle quote di Rai Way, considerata nella seconda riprevisione e determinante per la quantificazione della posizione finanziaria netta.

Bilancio e prospettive di chiusura

Dalla discussione del consiglio di amministrazione è emersa la previsione di una perdita di circa 8 milioni di euro a fine esercizio, una inversione rispetto all’utile di 9,3 milioni registrato nel 2025 e rispetto alla prima versione del budget che stimava un utile di 7 milioni. Non sono giunte comunicazioni ufficiali pubbliche, ma all’interno della struttura si sottolinea il miglioramento della gestione operativa negli ultimi mesi come fattore che alimenta la speranza di raggiungere il pareggio nonostante oneri straordinari legati a grandi eventi internazionali.

Ricavi, costi e pubblicità

I ricavi consolidati sono stati rivisti a circa 2,83 miliardi di euro, un valore lievemente superiore ai 2,81 miliardi del 2025 ma inferiore alla prima stima di budget (2,87 miliardi). L’incremento dei costi esterni è significativo, trascinato dall’organizzazione di eventi di portata internazionale: si passa da 1,06 miliardi del 2025 a circa 1,16 miliardi nella più recente riprevisione.

Sul fronte commerciale, la raccolta pubblicitaria mostra invece segnali positivi, con circa 445 milioni di euro, ovvero 14 milioni in più rispetto alla stima di budget. Questo contributo ha aiutato a contenere l’impatto negativo degli oneri esterni sui risultati complessivi del gruppo.

Posizione finanziaria e condizionalità su Rai Way

La posizione finanziaria netta (PFN) mostra un miglioramento rispetto al dato precedente: il dato consolidato è passato da circa -584,9 milioni a -510 milioni. Tuttavia, questo miglioramento è fortemente condizionato dalla valorizzazione delle partecipazioni in Rai Way. Secondo le proiezioni interne, senza tale valorizzazione la PFN potrebbe deteriorarsi oltre i -600 milioni.

Ipotesi di valorizzazione e opzione di vendita

La valorizzazione di Rai Way è considerata all’interno delle opzioni per sostenere il Piano Industriale, ma l’ipotesi di cessione è stata rimandata in attesa di definire meglio i percorsi strategici. In passato sono state esplorate trattative per creare un polo delle torri televisive che coinvolgeva Ei Towers, F2i e Mfe-Mediaset, tuttavia tali negoziati non hanno portato a un accordo definitivo nella fase estiva.

Rimane quindi sul tavolo l’opzione di vendere quote eccedenti la soglia del 50,1% (rispetto al 65% attuale detenuto dalla Rai), ma la scelta non è univoca: la cessione è una possibile leva di copertura finanziaria tra diverse alternative di cui il management sta valutando convenienza e impatto industriale.

Rai ha dichiarato:

“Sul fronte Rai Way l’ipotesi di cessione di quote è solo una delle diverse opzioni di copertura del Piano Industriale che si stanno analizzando e non è detto che sia la più conveniente. Al momento, sempre con riferimento a Rai Way, la priorità è di supportarne il percorso di sviluppo industriale e di diversificazione.”

Contesto operativo e impatti strutturali

La necessità di contemperare esigenze di bilancio con obiettivi industriali riflette una fase di transizione più ampia per il settore audiovisivo. L’impegno su grandi manifestazioni internazionali comporta benefici di visibilità ma anche costi straordinari che impattano sulla marginalità di breve periodo. Parallelamente, la gestione delle partecipazioni strategiche, come Rai Way, apre scenari che hanno implicazioni per la governance della rete di infrastrutture di trasmissione e per eventuali investimenti privati nel settore.

Per gli investitori e per gli stakeholder istituzionali italiani, la tempistica e le modalità di eventuali dismissioni o di partnership costituiscono elementi chiave: oltre a intervenire sulla liquidità e sulla PFN, tali scelte determinerebbero il grado di autonomia industriale e gli spazi di sviluppo futuro della società pubblica.

Scenari futuri e margini di manovra

Nel breve termine la Rai sembra puntare su una gestione operativa più efficiente e sul potenziamento delle attività commerciali per contenere l’effetto degli oneri straordinari. Sul medio periodo, le opzioni sul perimetro patrimoniale e sulle partecipazioni strategiche saranno decisive per ricostituire un equilibrio finanziario più solido e sostenibile.

In sintesi

• La dipendenza del miglioramento della PFN dalla valorizzazione di Rai Way suggerisce che il rischio finanziario rimane elevato se la cessione non dovesse concretizzarsi; per gli investitori ciò significa maggiore volatilità legata a decisioni strategiche non ancora mature.
• Un incremento della raccolta pubblicitaria indica una resilienza commerciale utile a ridurre la necessità di dismissioni forzate; tuttavia, l’effetto è parziale rispetto ai costi straordinari legati a grandi eventi.
• La valutazione di partnership o vendite parziali delle infrastrutture di trasmissione apre scenari di ingresso di capitali privati con conseguenze sulla governance e sui piani di investimento industriale nel lungo periodo.