I rendimenti dei treasury a cinque anni volano oltre il 5%

La Federal Reserve potrebbe innalzare i tassi nuovamente prima delle elezioni di metà mandato di novembre, una mossa che i mercati hanno rapidamente prezzato: la probabilità implicita per la riunione del 28 ottobre è salita dal 50% al 73% in breve tempo, riflettendo il rafforzamento inatteso dell’economia statunitense.

Il rapido miglioramento è testimoniato dal Pmi composito elaborato da S&P Global, salito da 56 ad agosto a 58,4 a settembre, il ritmo di espansione più elevato dall’estate del 2021. Il progresso è stato in gran parte guidato dal comparto dei servizi, che ha registrato il più forte aumento della produzione in oltre cinque anni, mentre la manifattura ha mostrato la crescita più sostenuta dal aprile 2022.

Dichiarazioni della Fed

Michael Barr ha dichiarato:

“Sarà probabilmente necessario effettuare ulteriori aggiustamenti della politica monetaria per mantenere l’inflazione sotto controllo, perché i rischi legati al raggiungimento del nostro obiettivo di inflazione sono aumentati.”

Il messaggio di Michael Barr ha alimentato le attese sul mercato per una politica più restrittiva, con conseguenze immediate sui tassi e sui prezzi degli strumenti a reddito fisso.

Reazione dei mercati

Il dollaro si è rafforzato circa lo 0,5% a livello globale, con l’indice valutario che ha raggiunto i massimi da giugno. I mercati obbligazionari hanno registrato una correzione, riposizionando i rendimenti su uno scenario di «higher for longer». I Treasury a 2 anni, particolarmente sensibili alle aspettative sulle mosse della banca centrale, sono saliti fino al 4,95%, prezzando quasi cinque strette nei prossimi 12-18 mesi rispetto al livello attuale dei tassi federali compreso tra 3,75% e 4%.

Anche le scadenze più lunghe hanno registrato rialzi: il tratto a cinque anni ha superato il 5%, il decennale ha toccato il 5,12% e il trentennale si è avvicinato al 5,4%. L’aumento dei tassi reali a 10 anni oltre il 2,7% ha penalizzato gli asset reali privi di cedola, come oro, argento e Bitcoin, che hanno registrato sessioni deboli.

Le piazze azionarie ne hanno risentito: il Nasdaq ha perso circa un punto percentuale dopo avere aggiornato i massimi storici il giorno precedente, l’Eurostoxx 50 ha ceduto l’1,3% e il Ftse Mib ha limitato i danni con un calo dello 0,21%.

Il prezzo del petrolio ha contribuito all’inflazione globale: il Brent è tornato oltre i 100 dollari al barile e il WTI è risalito oltre i 90 dollari. Dalle Nazioni Unite, Donald Trump ha affermato che dopo le elezioni di mid-term il prezzo del petrolio crollerà, osservazione però che gli investitori hanno accolto con scetticismo.

Implicazioni per l’Italia e l’Europa

L’aumento dei rendimenti Usa si trasmette all’Europa attraverso il costo del denaro e la pressione sul cambio euro/dollaro: un dollaro più forte può tradursi in maggiore inflazione importata per l’area euro e in un aumento dei costi di finanziamento per imprese e sovrani. Per paesi con elevati livelli di debito, come l’Italia, un rialzo dei tassi reali internazionali può tradursi in maggiori oneri per il servizio del debito a medio-lungo termine.

Le banche italiane potrebbero vedere migliorare i margini d’interesse netto nel breve periodo, ma restano esposte al rischio di volatilità sui titoli di Stato detenuti. Per le imprese, i costi di rifinanziamento possono salire, comprimendo investimenti e piani di crescita se il movimento dei tassi dovesse consolidarsi.

Raccomandazioni per gli investitori

In uno scenario di tassi più elevati e di prolungata incertezza, diventa cruciale rivedere l’allocazione degli attivi: gestire il rischio di duration nei portafogli obbligazionari, considerare protezioni anti-inflazione come titoli indicizzati, e valutare l’esposizione valutaria rispetto al dollaro. Settori come l’energia possono beneficiare dell’aumento dei prezzi delle materie prime, mentre i titoli growth sensibili ai tassi potrebbero subire pressioni sul valore.

Per gli investitori retail italiani, è opportuno monitorare l’andamento dei tassi sui mutui variabili e i piani di indebitamento societario, oltre a mantenere una diversificazione che tenga conto di potenziali shock sui mercati globali.

Prospettive a breve termine

I prossimi dati sull’inflazione e sull’occupazione negli Stati Uniti saranno determinanti per confermare o correggere le attese di mercato. Il comportamento comunicativo della Federal Reserve nelle prossime settimane rimane un fattore chiave: segnali di irrigidimento rafforzeranno le dinamiche attuali, mentre un orientamento più prudente potrebbe attenuare la volatilità.

Per l’Italia, la combinazione tra politiche monetarie estere più restrittive e dinamiche interne di domanda determinerà l’impatto reale su crescita, inflazione e spread sovrano nei mesi a venire.

In sintesi

• L’aumento dei rendimenti Usa spinge i costi di finanziamento a livello globale: per l’Italia ciò implica rischi maggiori sul servizio del debito e possibilità di aumento degli spread in scenari di stress.
• Gli investitori dovrebbero ridurre l’esposizione alla duration non protetta e valutare strumenti indicizzati all’inflazione o posizioni difensive in settori meno sensibili ai tassi.
• Un dollaro più forte e petrolio sopra soglie critiche possono sostenere l’inflazione importata in Europa, complicando la lettura della politica monetaria per la Banca centrale europea e la sostenibilità delle politiche fiscali nazionali.