Vlad Tenev: la tokenizzazione può cambiare le regole del gioco

A cinque anni dall’interruzione degli scambi su GameStop da parte di Robinhood (ticker HOOD) e altri broker, l’amministratore delegato Vlad Tenev propone una soluzione basata su blockchain per evitare il ripetersi di blocchi simili. Nel giorno dell’anniversario della sospensione, Tenev ha attribuito il problema a un’infrastruttura obsoleta piuttosto che a comportamenti malevoli.

Vlad Tenev wrote:

“What happens when you combine slow, outdated financial infrastructure with unprecedented trading volume and volatility in a small number of stocks. Massive deposit requirements, trading restrictions, and millions of unhappy customers.”

Nel gennaio 2021, la necessità di requisiti di collateral elevati derivava dal sistema di regolamento dei titoli a due giorni lavorativi noto come T+2. Per far fronte alle richieste di capitale, Robinhood raccolse oltre 3 miliardi di dollari in finanziamenti d’emergenza, mentre molti investitori al dettaglio si trovarono impossibilitati ad acquistare i titoli desiderati.

Il passaggio da T+2 a T+1 e i limiti residui

Successivamente i regolatori hanno ridotto il periodo di regolamento da T+2 a T+1, accorciando il tempo di chiusura delle transazioni a un giorno lavorativo. Tuttavia, secondo Tenev, questa misura non elimina del tutto i rischi: con mercati sempre più reattivi alle notizie e con sessioni di negoziazione che si estendono oltre l’orario tradizionale, anche un singolo giorno può risultare insufficiente.

Vlad Tenev said:

“In a world of 24-hour news cycles and real-time market reactions, T+1 is still far too long.”

La proposta: portare le azioni on-chain

La soluzione avanzata dal management di Robinhood consiste nella tokenizzazione dei titoli, ovvero nella conversione di azioni tradizionali in token digitali registrati su una blockchain. Secondo i sostenitori, lo spostamento degli asset su una rete distribuita ridurrebbe i tempi di regolamento e la pressione sulle camere di compensazione e sui broker.

Vlad Tenev wrote:

“Tokenization refers to the process of converting an asset, like a stock, into a token that lives on a blockchain. No lengthy settlement period means much less risk to the system and less pressure on both clearinghouses and brokerages, so customers can freely trade how they want, when they want.”

La tokenizzazione elimina il periodo di regolamento tradizionale perché il trasferimento di proprietà avviene direttamente sulla catena, permettendo regolamenti quasi istantanei. Questo cambia la dinamica dei requisiti di capitale e può ridurre le possibilità di interventi d’emergenza da parte degli intermediari.

Adozione attuale e dimensioni del mercato

Tra i primi grandi operatori ad adottare azioni tokenizzate figura Robinhood, che, secondo rilevazioni di mercato, ha emesso quasi 2.000 versioni tokenizzate di azioni e ETF statunitensi, per un controvalore complessivo vicino ai 17 milioni di dollari, dati riportati da fonti di settore. Altri emittenti specializzati, come xStocks e Ondo Global Markets, mantengono livelli di offerta significativamente superiori, ciascuno oltre i 500 milioni di dollari.

Questi numeri indicano che la tokenizzazione è una nicchia in rapida crescita, ma non ancora massicciamente diffusa nel mercato tradizionale. L’espansione dipenderà da fattori tecnologici, di liquidità e — soprattutto — normativi.

Funzionalità future annunciate

Vlad Tenev ha inoltre anticipato nuove funzionalità che Robinhood intende offrire, tra cui la negoziazione 24/7, l’accesso a servizi DeFi e strumenti di auto-custodia, prestito e staking per i token rappresentativi di titoli tradizionali.

Vlad Tenev wrote:

“In the coming months, we’re planning to unlock 24/7 trading and DeFi access.”

Queste funzioni integrerebbero elementi tipici della finanza decentralizzata con i mercati azionari, offrendo agli utenti più modalità di utilizzo degli asset tokenizzati. Tuttavia, introducono anche questioni pratiche su custodia, interoperabilità tra sistemi e protezione degli investitori.

Il ruolo della regolamentazione e la richiesta al legislatore

Perché la transizione agli asset on-chain possa essere sostenibile e diffusa, secondo Tenev è necessaria chiarezza normativa. In particolare, ha sollecitato l’approvazione del CLARITY Act, una proposta legislativa che richiederebbe alla SEC di definire regole specifiche per le azioni tokenizzate e il loro trattamento nei mercati regolamentati.

Vlad Tenev urged lawmakers:

“Let’s seize the moment, and unlock real-time settlement for retail traders once and for all.”

L’approvazione di norme chiare permetterebbe di affrontare temi chiave come la tutela degli investitori, i requisiti patrimoniali per gli intermediari che trattano token e la gestione delle responsabilità in caso di malfunzionamenti tecnologici.

Valutazione dei rischi e prospettive

La tokenizzazione promette vantaggi operativi, ma introduce anche rischi nuovi: dipendenza dall’infrastruttura blockchain, complessità nella custodia dei token, e potenziali lacune nella supervisione transfrontaliera. Per questo motivo, molti operatori e autorità richiedono sperimentazioni controllate e standard tecnici condivisi prima di una diffusione su larga scala.

In sintesi, l’appello di Vlad Tenev mette in luce una tensione centrale del mercato finanziario moderno: da un lato l’esigenza di sistemi più rapidi e resilienti; dall’altro la necessità di un quadro regolamentare e infrastrutturale che mitighi nuovi rischi. La strada verso regolamenti che integrino la tokenizzazione appare aperta, ma richiede cooperazione tra legislatori, autorità di vigilanza e operatori di mercato.