Potrebbe volerci anni prima di completare la regolamentazione della struttura del mercato crypto

Il processo di definizione delle regole attuative di una legge può richiedere anni, e lo stesso vale per il disegno di legge sulla struttura di mercato delle criptovalute in esame al Congresso degli Stati Uniti. Esperti del settore avvertono che, anche dopo l’approvazione formale e la firma presidenziale, la piena applicazione delle norme potrebbe protrarsi per più di un mandato presidenziale.

Stato attuale del disegno di legge

Il testo bipartisan del provvedimento è stato discusso a livello di senato e sta procedendo attraverso le commissioni competenti: è prevista una seduta della Senate Banking Committee, mentre l’esame nella Senate Agriculture Committee è stato rinviato. Prima che il processo di rulemaking possa iniziare, il disegno di legge deve ottenere il via libera sia dalla House of Representatives sia dal Senate, e infine ricevere la firma del Presidente.

Che cosa significa “rulemaking”

Per rulemaking si intende l’insieme delle attività con cui autorità e agenzie amministrative traducono i principi di una legge in norme operative vincolanti. Questo processo comprende la pubblicazione di regole proposte, la consultazione pubblica, la ricezione di commenti e l’adozione di regolamenti finali che hanno forza di legge. Ogni fase richiede tempi tecnici, risorse e talvolta contenziosi che ne possono allungare la durata.

Perché potrebbe volerci così tanto tempo

Secondo responsabili della regolamentazione del settore, la complessità del testo e il numero di deleghe operative contenute nel provvedimento sono fattori chiave che allungano i tempi. In particolare, è stato segnalato che il disegno di legge richiederebbe decine di atti normativi distinti, ciascuno da elaborare da parte delle agenzie competenti.

Justin Slaughter ha osservato:

“Il disegno di legge richiede circa 45 atti normativi separati, pertanto il processo di attuazione non si esaurirà nel corso dell’attuale mandato presidenziale, ma probabilmente si estenderà anche al successivo.”

Da questo punto di vista, il confronto storico con riforme finanziarie precedenti è indicativo: le grandi riforme richiedono anni di lavoro delle agenzie prima di concretizzare l’impatto regolatorio sui mercati.

Justin Slaughter ha aggiunto:

“Parlando per esperienza, alcune parti di riforme analoghe non sono ancora del tutto concluse; molte regole finali vengono emanate diversi anni dopo l’approvazione del testo legislativo.”

Implicazioni per il settore e per le istituzioni

Per le imprese del settore criptovalute, l’incertezza temporale sulla pubblicazione delle regole comporta difficoltà operative e decisionali: investitori, operatori e fornitori di servizi devono pianificare attività e compliance senza una mappa normativa completa. Le principali agenzie federali coinvolte potrebbero includere la SEC, la CFTC e il Dipartimento del Tesoro, ognuna con ruoli e competenze distinti che richiedono coordinamento interistituzionale.

Dal punto di vista politico, il fatto che l’applicazione delle norme possa attraversare più mandati presidenziali significa che cambiamenti nella priorità regolatoria o nelle nomine ai vertici delle agenzie possono influire sui tempi e sui contenuti finali delle regole.

I possibili sviluppi procedurali

Il disegno di legge potrebbe subire modifiche, ritardi o essere temporaneamente accantonato durante il percorso parlamentare. Anche se approvato, l’effettiva entrata in vigore di molte disposizioni dipenderà dall’esito dei singoli rulemaking, dai periodi di consultazione pubblica e dall’eventuale contenzioso giudiziario.

Justin Slaughter ha commentato in merito all’incertezza politica:

“Ho visto progetti di legge importanti che sembravano persi e poi sono rinati più volte prima di essere approvati; quindi è plausibile che anche questo testo possa ‘morire’ e rinascere più volte nel processo legislativo.”

Cosa possono fare operatori e policy maker

Per ridurre l’incertezza, gli operatori del mercato possono intensificare il dialogo tecnico con le autorità e preparare scenari di compliance flessibili. Le autorità, dal canto loro, possono migliorare la trasparenza sui tempi previsti per i singoli rulemaking e agevolare consultazioni pubbliche strutturate, così da raccogliere osservazioni utili a definire regole più efficaci e sostenibili.

In termini di politica pubblica, una maggiore coordinazione interagenzia e l’allocazione di risorse adeguate ai processi di rulemaking sono elementi fondamentali per accelerare l’implementazione senza compromettere la qualità delle norme.

Conclusione

L’iter del disegno di legge sulla struttura di mercato delle criptovalute è ancora in corso e, anche in uno scenario favorevole di approvazione, l’attuazione completa richiederà tempo. Stakeholder pubblici e privati dovranno dunque prepararsi a un processo graduale di definizione normativa, monitorando l’evoluzione delle audizioni parlamentari, dei processi di rulemaking e delle nomine ai vertici delle agenzie regolatorie.