India avvia un ambizioso progetto pilota per obbligazioni tokenizzate

Le autorità finanziarie indiane hanno avviato un programma pilota per l’emissione di obbligazioni societarie «tokenizzate», con tre emittenti che hanno collocato complessivamente 10,25 miliardi di rupie (circa 107 milioni di dollari) attraverso la nuova infrastruttura di mercato.

Il Securities and Exchange Board of India (SEBI) ha illustrato che il sistema denominato Demat 2.0 consente di emettere e detenere obbligazioni corporate come token digitali su un registro distribuito gestito dai depositari statutari. L’infrastruttura si collega inoltre al wholesale CBDC della banca centrale, il Reserve Bank of India (RBI), tramite l’interfaccia unificata di mercato.

La prima emissione è stata realizzata da REC, istituto pubblico di finanziamento, che ha raccolto 5 miliardi di rupie da 18 investitori. Successivamente il conglomerato ingegneristico Larsen & Toubro (L&T) ha emesso altri 5 miliardi di rupie verso quattro investitori, mentre il prestatore non bancario IIFL ha collocato 250 milioni di rupie verso un singolo investitore.

L’infrastruttura progettata per il pilot permette agli emittenti di ricevere i fondi il giorno stesso dell’offerta, anziché attendere i consueti due o tre giorni di regolamento. Grazie al meccanismo di atomic settlement viene eliminato lo sfasamento temporale tra il trasferimento del denaro e quello dei titoli, mentre i contratti intelligenti possono automatizzare pagamenti di interessi e rimborsi.

Estensione del pilota e fasi successive

Il progetto pilota si è ampliato rispetto alla pianificazione iniziale, includendo due emittenti aggiuntivi e portando il totale delle emissioni a più del doppio rispetto a quanto originariamente previsto per la singola operazione di prova. Le emissioni della prima fase sono ancora in corso.

SEBI ha annunciato che le fasi successive prevedono l’introduzione della negoziazione secondaria attraverso piattaforme di request-for-quote esistenti e l’apertura graduale all’accesso dei risparmiatori retail, con le decisioni operative guidate dall’esperienza raccolta durante il pilota.

Modalità di partecipazione e requisiti tecnici

Gli investitori possono detenere i titoli tokenizzati nei loro conti Demat esistenti senza dover aprire conti separati o eseguire nuovi controlli KYC, a condizione che attivino il servizio Demat 2.0 tramite il proprio depositario. Per regolare i pagamenti è necessario inoltre mantenere un portafoglio collegato al wholesale CBDC con una banca partecipante.

SEBI ha sottolineato che la tokenizzazione non modifica lo status legale delle obbligazioni, gli obblighi di rimborso né le tutele per gli investitori, indicazione pensata per preservare certezza giuridica e fiducia nel mercato durante la sperimentazione.

Rischi, opportunità e impatto sul mercato

L’introduzione di obbligazioni tokenizzate promette di accelerare i tempi di regolamento e potenzialmente aumentare la liquidità, grazie a trasferimenti più rapidi e a processi automatizzati. Tuttavia, l’implementazione richiederà attenzione su aspetti operativi e regolamentari come interoperabilità tra sistemi, gestione dei rischi tecnologici e norme antiriciclaggio.

Per gli emittenti corporate, la riduzione dei tempi di regolamento può migliorare la gestione della liquidità e abbassare i costi amministrativi. Per gli investitori istituzionali e retail, la possibilità di accedere a mercati più efficiente potrebbe creare nuove opportunità di diversificazione, pur richiedendo adeguati strumenti di valutazione del rischio legato all’infrastruttura digitale.

Dal punto di vista normativo, un rollout più ampio implicherà una supervisione attiva per garantire che la transizione verso soluzioni basate su registro distribuito sia compatibile con le normative di mercato, la protezione degli investitori e le garanzie sui flussi di regolamento.

Possibili ripercussioni internazionali

Se l’esperimento indiano dovesse risultare efficace, potrebbe rappresentare un modello per altre giurisdizioni interessate a integrare CBDC e tecnologie di registro distribuito nelle infrastrutture di mercato esistenti. Questo scenario solleva questioni su standardizzazione tecnica, riconoscimento transfrontaliero dei titoli tokenizzati e ruolo dei depositari centrali nella nuova architettura digitale.

Per gli osservatori europei e italiani, il caso offre spunti concreti su come combinare innovazione tecnologica e tutela normativa senza alterare i diritti contrattuali degli investitori, un equilibrio che sarà cruciale se si vorrà replicare il modello su mercati caratterizzati da normative e infrastrutture differenti.

In sintesi

• La tokenizzazione potrebbe ridurre i tempi di regolamento e abbassare i costi operativi, influenzando i rendimenti effettivi e la gestione della liquidità degli emittenti italiani che osservano il modello.
• L’integrazione tra registro distribuito e CBDC richiede standard tecnici e normativi solidi; per investitori e intermediari italiani sarà cruciale valutare affidabilità e interoperabilità delle nuove piattaforme.
• Un mercato secondario più efficiente potrebbe ampliare l’accesso agli investitori retail, ma ciò comporta la necessità di strumenti di informazione e tutela adeguati per preservare la stabilità finanziaria.