La SEC propone nuove regole per le criptovalute in assenza del CLARITY Act

Dettagli della proposta

Secondo l’avviso pubblicato dall’ente regolatore, la proposta introduce un «regime su misura per l’offerta di titoli» volto a creare «un quadro chiaro e adeguato per alcuni contratti di investimento che coinvolgono asset crittografici». L’obiettivo dichiarato è permettere a certe entità di raccogliere capitale mantenendo al contempo le tutele per gli investitori.

La bozza prevede esenzioni per emettere token fino a $5 milioni nell’arco di quattro anni e fino a $75 milioni in un periodo di 12 mesi, oltre a un «safe harbor» che escluderebbe alcune criptovalute dal trattamento come «contratti di investimento». I soggetti emittenti dovrebbero presentare bilanci e sarebbero soggetti a obblighi di rendicontazione continui. Dopo la pubblicazione nel Federal Register, il pubblico avrà 60 giorni per inviare osservazioni.

La proposta non include invece un’esenzione per l’innovazione relativa alle azioni basate su criptovalute, una misura che molti attori del settore si aspettavano.

Contesto legislativo

La mossa della SEC è avvenuta pochi giorni dopo il fallimento in Senato dell’avanzamento del CLARITY Act, il disegno di legge concepito per chiarire i ruoli delle agenzie federali nella supervisione e regolazione degli asset digitali. Per i regolatori, la legge resterebbe la via più efficace per stabilire regole durature e coerenti.

Paul Atkins ha dichiarato:

“La legislazione rimane indispensabile per emanare regole ‘a prova di futuro’ abbastanza solide da proteggere il lavoro che stiamo svolgendo oggi dall’essere annullato da un futuro regolatore scorretto.”

Paul Atkins ha aggiunto:

“La SEC ha e continuerà a sostenere il Congresso nel portare il CLARITY Act sulla scrivania del Presidente Trump.”

Il calendario parlamentare rende però incerta una rapida approvazione: prima della pausa estiva il capo maggioranza del Senato, John Thune, aveva presentato una mozione di chiusura per discutere il provvedimento al ritorno dei lavori a metà settembre. Tuttavia i giorni effettivi in aula dopo il rientro sono limitati, e la finestra per ottenere un voto di fiducia è stretta prima delle prossime scadenze elettorali.

Reazioni degli enti regolatori e del settore

La pubblicazione della proposta è giunta prima di una prevista riunione della Commodity Futures Trading Commission (CFTC), che avrebbe dovuto affrontare temi come criptovalute, intelligenza artificiale e mercati predittivi, indicando l’intenzione di coordinare eventuali interventi regolatori con possibili futuri interventi legislativi.

Il presidente della SEC aveva in programma un intervento al Wyoming Blockchain Symposium, poi annullato in concomitanza con l’annuncio. Al simposio, il consulente per le criptovalute della Casa Bianca, Patrick Witt, ha avvertito:

“I regolatori statunitensi agiranno con maggiore determinazione sulla regolamentazione delle criptovalute se il Congresso non riuscirà ad avanzare con il CLARITY Act.”

Rappresentanti del settore, comprese società di gestione e fondi specializzati come Bitwise, sostengono che, indipendentemente dall’esito legislativo, l’innovazione nella finanza digitale è ormai inarrestabile e richiederà un adattamento normativo pragmatico.

Implicazioni per mercati e investitori

La proposta della SEC cerca di bilanciare due esigenze: facilitare l’accesso al capitale per progetti crittografici e intensificare la protezione degli investitori tramite trasparenza e obblighi di rendicontazione. Per le startup tokenizzate, le esenzioni proposte potrebbero abbassare alcune barriere d’ingresso ma al contempo imporre costi di conformità significativi.

Per gli investitori istituzionali e retail, l’introduzione di requisiti contabili e reporting può aumentare la qualità dell’informazione disponibile, riducendo l’asimmetria informativa. Tuttavia, l’assenza di una legge quadro approvata dal Congresso rischia di generare interventi regolatori frammentati e potenzialmente contestabili in sede giuridica.

Dal punto di vista internazionale, le decisioni della SEC saranno osservate con attenzione anche in Europa, dove le autorità potrebbero trarre spunti per armonizzare o differenziare le proprie risposte regolamentari, con effetti sulle piattaforme di scambio transfrontaliere e sui flussi di capitale.

Prossimi passi

La proposta entrerà ora nella fase di consultazione pubblica: le osservazioni raccolte nei 60 giorni successivi alla pubblicazione potranno influenzare contenuti e limiti delle regole definitive. Parallelamente, l’eventuale ripresa del dibattito legislativo sul CLARITY Act potrebbe modificare il ruolo e la portata degli interventi amministrativi.

Per gli operatori e gli investitori italiani è consigliabile monitorare sia l’evoluzione normativa americana sia le risposte delle autorità europee, valutando l’impatto sui prodotti offerti dalle piattaforme e sulle strategie di allocazione del rischio.

In sintesi

• La proposta della SEC offre un percorso di regolamentazione pragmatica che potrebbe favorire le raccolte di capitale via token, ma incrementerà i costi di compliance per gli emittenti, influenzando le valutazioni delle startup del settore.
• L’assenza di una legge federale approvata espone il mercato a interventi regolatori frammentati; per gli investitori italiani ciò comporta maggiore volatilità normativa e la necessità di strategie più difensive nella selezione degli strumenti.
• Obblighi di rendicontazione più stringenti aumenteranno la trasparenza e potrebbero attrarre capitali istituzionali nel medio termine, a condizione che le regole risultino stabili e applicabili a livello internazionale.