JPMorgan appoggia la proposta di legge Usa sulle criptovalute ma avverte dei rischi nel quadro normativo degli asset digitali

Il Senato sta accelerando per cercare di approvare il Digital Asset Market Clarity Act prima della consueta pausa di agosto, con l’obiettivo di definire un quadro normativo per le attività digitali e i mercati collegati.

Il disegno di legge ha già ottenuto il via libera dalla Commissione Bancaria del Senato, ma i negoziatori sono ancora al lavoro per risolvere questioni controverse, tra cui le regole etiche per i funzionari pubblici con legami con il settore crypto, le tutele di responsabilità per gli sviluppatori della finanza decentralizzata (DeFi), le disposizioni sui rendimenti delle stablecoin e le perplessità sollevate dai Democratici della Commissione Agricoltura del Senato.

Gruppi dell’industria mostrano ottimismo sulla possibilità che il testo arrivi in aula a luglio, ma analisti avvertono che se il provvedimento non dovesse passare prima della pausa estiva la probabilità che diventi legge entro l’anno si ridurrebbe notevolmente.

La posizione di JPMorgan

Secondo JPMorgan, gli asset che si comportano come titoli dovrebbero continuare a essere regolati dalle stesse leggi sui titoli, indipendentemente dal fatto che siano emessi o trasferiti su una blockchain. In questa visione, l’innovazione tecnologica non modifica la natura giuridica degli strumenti finanziari.

Allo stesso modo, le piattaforme di scambio decentralizzate che svolgono funzioni equivalenti a scambi o broker dovrebbero rispettare gli stessi standard in materia di integrità di mercato, trasparenza e protezione dei clienti, per evitare arbitrati regolamentari e lacune che possano compromettere gli investitori.

Stablecoin e rischi per il sistema finanziario

JPMorgan dedica una particolare attenzione alle stablecoin, settore in cui molte banche intravedono al contempo opportunità commerciali e pressioni competitive. Le stablecoin e i depositi tokenizzati potrebbero aumentare l’efficienza dei pagamenti, ma la banca richiama l’attenzione sul fatto che prodotti che si avvicinano ai depositi bancari non dovrebbero operare al di fuori delle norme su capitale, liquidità e protezione dei consumatori che regolano il sistema bancario tradizionale.

Caratteristiche commerciali come premi o cashback per il mantenimento dei saldi potrebbero indurre i consumatori a ritenere di godere di tutele non garantite, aumentando il rischio di ritiri rapidi in periodi di stress di mercato e potenzialmente generando fenomeni simili a corse agli sportelli.

Implicazioni regolamentari e politiche

I negoziati in corso riflettono il tentativo di bilanciare l’innovazione tecnologica con la necessità di tutela sistemica. Le scelte su responsabilità legale, limiti operativi per la DeFi e la definizione del perimetro delle stablecoin avranno ricadute dirette su operatori, investitori istituzionali e intermediari finanziari.

Se il provvedimento dovesse arrivare in aula e venire approvato, il mercato potrebbe registrare un’accelerazione nell’adozione istituzionale di prodotti tokenizzati, ma sarebbe anche avviata una fase di adeguamento normativo e di compliance per piattaforme e banche che operano nel settore.

Al contrario, un rinvio oltre la pausa estiva lascerebbe operare l’industria in un quadro di incertezza prolungata, rallentando investimenti significativi e spingendo attori internazionali a ridisegnare strategie di ingresso negli Stati Uniti.

Prospettive per l’Europa e per l’Italia

La definizione di regole negli Stati Uniti avrà effetti indiretti anche in Europa: un quadro normativo statunitense che chiarisca responsabilità e limiti operativi potrebbe servire da riferimento per le autorità europee e influenzare il ritmo di applicazione del regolamento sui mercati crypto a livello continentale.

Per il sistema finanziario italiano, l’esito della battaglia legislativa americana determinerà opportunità e rischi per banche e fintech locali impegnate nei pagamenti digitali e nei servizi tokenizzati, imponendo possibili adeguamenti tecnologici e normativi in vista di una maggiore interoperabilità globale.

In sintesi

• Un quadro normativo statunitense chiaro favorirebbe la maturazione del mercato e ridurrebbe il rischio di arbitraggio regolamentare, creando condizioni più prevedibili per gli investitori europei interessati alle stablecoin e ai prodotti tokenizzati.
• Per gli investitori istituzionali italiani, una regolamentazione che estenda le regole sui titoli alle attività digitali potrebbe accelerare l’ingresso di capitali, ma richiederà valutazioni più accurate sulla conformità e sulla gestione del rischio controparte.
• Le banche italiane e le fintech dovranno valutare l’impatto competitivo delle stablecoin sui depositi tradizionali e considerare investimenti in tecnologia e capitale per mantenere la resilienza in scenari caratterizzati da maggiore velocità di movimento dei fondi.
• Un mancato accordo prima della pausa estiva aumenterebbe l’incertezza regolatoria, riducendo la propensione agli investimenti cross-border e ritardando lo sviluppo di infrastrutture di pagamento tokenizzate rilevanti per il mercato europeo.