Esperti: i mercati 24/7 metteranno un freno ai broker che vanno a caccia dei tuoi stop loss dopo l’orario

Se per decenni il suono della campanella ha segnato gli orari del mercato, la proposta di trading continuo 24/7 mira a cambiare radicalmente questo modello. Diverse borse statunitensi stanno esplorando l’ipotesi di sessioni continuative: la questione centrale è chi ci guadagnerà e chi rischierà di perdere di più in un sistema sempre aperto.

Negli ultimi mesi NYSE, Nasdaq, CME e Cboe hanno annunciato piani o richieste di autorizzazione per estendere le finestre di negoziazione. Queste iniziative richiedono approvazioni normative e modifiche operative, ma promettono di mantenere i mercati attivi anche al di fuori delle tradizionali ore d’ufficio.

Chi potrebbe perdere e chi guadagnare

Mati Greenspan ha dichiarato:

“I perdenti principali nel trading azionario 24/7 non saranno i trader: questi otterranno enormi benefici. A restare indietro saranno gli intermediari che finora hanno guadagnato quando i trader non potevano operare.”

Secondo Mati Greenspan, fondatore di una società di ricerca economica, nelle riaperture successive a eventi importanti pochi operatori determinano spesso il primo prezzo negoziabile e, in alcuni casi, sfruttano quell’area di mercato per chiudere posizioni dei clienti in perdita.

Mati Greenspan ha risposto così a una domanda diretta:

“Sì, manipolazione in modo esplicito.”

Mati Greenspan ha aggiunto:

“Hanno sostanzialmente il controllo dei prezzi, spesso con ore a disposizione per definire la loro strategia. Spesso vanno a caccia di stop loss. Quando accadono grandi notizie nei fine settimana, chi gestisce il mercato tende a prendersi libertà sul pricing all’apertura.”

Perché la manipolazione è più agevole dopo la chiusura

La struttura delle contrattazioni al di fuori dell’orario principale presenta caratteristiche che facilitano movimenti di prezzo più marcati: liquidità ridotta, libri ordini più sottili e spread più ampi. In queste condizioni diventa più agevole, per chi dispone di risorse e informazioni, influenzare il prezzo.

Joe Dente ha detto:

“Dopo il suono della campanella delle 16:00 ora di New York, semplicemente non c’è la stessa liquidità. La gente è tornata a casa e la liquidità manca, perciò vedrai spread più ampi.”

Secondo Joe Dente, queste condizioni possono esacerbare i movimenti di prezzo rispetto alla sessione regolare, rendendo più probabile che singoli ordini o strategie ordinate influenzino in modo sproporzionato il valore di un titolo.

Prove accademiche e interventi regolatori

Ricerche accademiche mostrano che le sessioni after-hours presentano meccanismi di price discovery meno efficienti: volumi inferiori e liquidità limitata riducono la rapidità con cui le informazioni vengono incorporate nei prezzi.

Uno studio congiunto tra UC Berkeley e la University of Rochester ha evidenziato come l’efficienza informativa sia sensibilmente ridotta fuori dall’orario principale, con conseguenze sulla stabilità dei prezzi e sulla qualità dell’esecuzione.

Alcune ricerche empiriche hanno inoltre mostrato come l’ordine e la cancellazione massiva di ordini durante le fasi preliminari di apertura possano spostare temporaneamente i prezzi lontano dai loro fondamentali, per poi correggersi quando ritorna la piena liquidità. In questi casi gli investitori che acquistano a prezzi distorti possono subire perdite una volta che il mercato si riassesta.

A livello di vigilanza, SEC ha risolto in passato casi legati a pratiche ingannevoli come lo spoofing su strumenti poco liquidi, e sono state comminate sanzioni a società che non hanno rilevato attività di layering o spoofing. Inoltre, il report annuale di vigilanza di FINRA ha richiamato l’attenzione sulle carenze nei sistemi di controllo per l’identificazione di attività manipolative nelle negoziazioni after-hours.

Vantaggi e svantaggi per il trader al dettaglio

In uno scenario di mercati sempre aperti i vantaggi per i trader reattivi possono aumentare: chi è in grado di reagire più rapidamente alle notizie mantiene un vantaggio competitivo. Tuttavia questo stesso elemento crea una barriera tecnologica per gli investitori individuali.

Joe Dente ha osservato:

“C’è sempre un vantaggio per chi ha i computer più veloci e i migliori programmatori. Gli algoritmi possono reagire a notizie e ordini in una frazione di secondo.”

Per gli investitori individuali è difficile e costoso competere su velocità e infrastruttura tecnologica, soprattutto quando eventi importanti accadono mentre i mercati tradizionali sono chiusi. Questo crea un modello in cui la rapidità e la qualità delle controparti possono determinare il grado di tutela del cliente.

Pranav Ramesh ha affermato:

“La coordinazione tra broker può manifestarsi come una convergenza nelle pratiche di instradamento ed esecuzione, specialmente quando una quota significativa del flusso retail finisce presso pochi grossisti. Fuori dall’orario regolare la verifica è più difficile perché il mercato è più sottile e ci sono meno punti di riferimento chiari per valutare la qualità dell’esecuzione.”

Fonti con conoscenza delle pratiche di instradamento hanno indicato che il potere di determinare i prezzi in sessioni di scarsa liquidità è reale, soprattutto quando grandi notizie emergono a mercato chiuso. Questa dinamica ha storicamente facilitato allineamenti operativi proprio perché i piccoli investitori non possono intervenire efficacemente.

Esempi concreti e mercati alternativi

Un esempio recente proviene dalle piattaforme decentralizzate che operano 24/7: alcune attraggono partecipanti interessati a negoziare attività tradizionali nei fine settimana, quando le borse tradizionali sono chiuse. Questo ha creato nuove opportunità di copertura e speculazione fuori orario.

Hyperliquid, un exchange decentralizzato attivo sette giorni su sette, ha registrato un crescente interesse per contratti su materie prime e indici tradizionali durante i fine settimana, con volumi settimanali di derivati arrivati a livelli significativi e ricavi giornalieri che hanno superato quelli di singoli blocchi di infrastruttura blockchain.

Allo stesso tempo, l’apertura continua delle grandi borse comporterebbe ricavi aggiuntivi da commissioni di negoziazione, motivo per cui NYSE, Nasdaq, CME e Cboe vedono un interesse commerciale nella proposta di trading 24/7.

Quale futuro per il ruolo degli intermediari?

Resta da vedere se mercati continuativi ridurranno effettivamente l’influenza degli intermediari nella determinazione dei prezzi. Da un lato, la disponibilità permanente di contrattazione ridurrebbe i vuoti informativi del fine settimana e la possibilità per alcuni attori di sfruttare la sospensione delle negoziazioni. Dall’altro, l’esistenza di liquidità fragili e infrastrutture market-making potenzialmente concentrate può ancora lasciare spazio ad abusi.

Mati Greenspan ha commentato in chiusura:

“I trader possono reagire in tempo reale senza essere alla mercé dei middlemen — dei broker.”

In definitiva, l’introduzione del trading 24/7 solleva questioni tecniche, di regolamentazione e di governance del mercato. Le autorità di vigilanza, le borse e gli operatori dovranno coordinarsi per definire regole, sistemi di controllo e protezioni adeguate affinché l’apertura continua migliori l’efficienza e la trasparenza senza aumentare i rischi per gli investitori.