Boom dell’open interest sulle opzioni: 50 miliardi di dollari su Deribit

Il mercato delle opzioni si comporta come un settore fondamentale all’interno dell’ecosistema delle criptovalute, mostrando un’attività sostenuta sia in fasi di rialzo sia in fasi di ribasso dei prezzi.

Ad esempio, il mercato delle opzioni su BTC quotate su Deribit continua a registrare una forte espansione nonostante, o forse proprio a causa, delle recenti oscillazioni ribassiste del prezzo. Giovedì il numero di contratti attivi su BTC ha raggiunto il record di 453.820 contratti, ciascuno riferito a 1 BTC, mentre l’open interest in termini di valore notional è salito a un massimo storico di circa 50,27 miliardi di dollari.

Luuk Strijers ha dichiarato:

“Nonostante la pressione sui prezzi e il recente calo del prezzo spot di BTC, l’open interest delle opzioni su BTC su Deribit è salito a un nuovo massimo storico di circa 50 miliardi di dollari in termini notional — un record sia per numero di contratti che per valore in dollari — a testimonianza di una partecipazione al mercato sostenuta e in espansione.”

Da inizio anno l’open interest in termini di contratti si è più che raddoppiato, segnalando una certa resilienza anche mentre il prezzo di Bitcoin è passato da circa 110.000 dollari ai 75.000 dollari all’inizio dell’anno e poi ha nuovamente raggiunto un massimo storico superiore a 126.000 dollari all’inizio del mese, prima di ritirarsi intorno a 108.000 dollari.

Questa relativa inelasticità rispetto alle oscillazioni di prezzo si spiega con il fatto che le opzioni servono a molteplici scopi strategici oltre alla semplice scommessa direzionale: permettono di prendere posizione sulla volatilità e sul tempo, oltre a offrire strumenti per gestire l’esposizione di portafoglio in mercati turbolenti.

Dal punto di vista tecnico, una call dà al detentore il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare l’attività sottostante a un prezzo prefissato in una data futura; una put conferisce il diritto di vendere l’attività alle stesse condizioni. Questi strumenti sono ampiamente utilizzati sia da hedger istituzionali sia da trader speculativi per coprire o sfruttare i movimenti di mercato.

Crescita delle put e coperture al ribasso

Il nuovo massimo dell’open interest è caratterizzato da una crescente popolarità delle put, utilizzate per proteggersi da scenari ribassisti. Questo emergere di coperture è evidente nella concentrazione di valore notional intorno a specifici livelli di strike.

In particolare, lo strike a 100.000 dollari mostra circa 2 miliardi di dollari in notional di put aperte, una dimensione quasi comparabile alla popolarità delle call sugli strike da 120.000 e 140.000 dollari.

Luuk Strijers ha dichiarato:

“A differenza dei record precedenti, questo nuovo traguardo di open interest mostra una notevole concentrazione di put intorno allo strike di 100K, evidenziando coperture attive contro il ribasso da parte dei partecipanti. A questo singolo strike, Deribit registra oltre 19.000 contratti aperti, che rappresentano più di 2 miliardi di dollari di valore notional.”

La concentrazione su uno strike specifico indica che molti operatori stanno utilizzando le put come assicurazione contro discese significative del prezzo, pratica comune tra gestori che desiderano limitare le perdite in caso di movimenti negativi improvvisi.

Luuk Strijers ha dichiarato:

“Nonostante la predominanza di posizioni ribassiste, nelle ultime 24 ore emergono anche segnali di rinnovato ottimismo. Se l’open interest delle put è aumentato su strike chiave al ribasso, si osserva una significativa attività di call intorno a 120K e oltre, a indicare che i trader si stanno posizionando per una possibile volatilità verso l’alto o per esposizione alla gamma.”

Questa dinamica duale — una forte domanda di put per copertura unita a un aumento delle call out‑of‑the‑money su strike più alti — suggerisce che il mercato sta contemporaneamente proteggendo il downside e posizionandosi per possibili rialzi improvvisi. Tale struttura può accentuare la volatilità implicita e creare opportunità di trading legate all’esposizione alla gamma (gamma exposure).

Implicazioni per il mercato e profili di rischio

L’aumento dell’open interest fino a livelli record è indicativo di una partecipazione più ampia, che spesso deriva sia da operatori retail sia da attori istituzionali. Deribit, in quanto principale piattaforma di opzioni su criptovalute, svolge un ruolo centrale nella formazione dei prezzi e nella liquidità del mercato delle opzioni su Bitcoin.

Per gli investitori e i gestori di rischio, la crescita delle put segnala un orientamento difensivo mentre l’aumento delle call sugli strike elevati indica una copertura per potenziali rialzi. Tuttavia, l’amplificazione dell’open interest comporta anche rischi legati alla leva, alla concentrazione su determinati strike e al rischio di controparte, elementi che richiedono adeguate politiche di gestione del rischio e trasparenza delle piattaforme.

Nel complesso, il mercato delle opzioni continua a fungere da meccanismo chiave per la gestione dell’esposizione su BTC, offrendo strumenti sia per la protezione che per la speculazione. L’osservazione delle distribuzioni di open interest e dei flussi verso specifici strike fornisce informazioni utili sulla percezione del rischio e sulle aspettative di volatilità degli operatori.