Payward conquista quota nel mercato spot delle criptovalute mentre gli utili crollano del 66%

Payward, la società madre di Kraken, ha quasi raddoppiato la propria quota del mercato globale degli scambi spot arrivando al 6,5% a settembre rispetto al 3,3% dello stesso mese dell’anno precedente, nonostante un calo dell’attività di trading che ha penalizzato i risultati economici.

Il miglioramento della quota di mercato indica una porzione più ampia del traffico spot catturata da Payward rispetto ai concorrenti, non un aumento complessivo dell’attività sulle sue piattaforme. Nel terzo trimestre la società ha gestito transazioni per 353 miliardi di dollari, con un calo del 30% rispetto all’anno prima.

Le due metriche misurano aspetti differenti: la quota di mercato si riferisce alla porzione del trading spot globale registrata a settembre rispetto all’anno precedente, mentre il volume trimestrale comprende attività su più prodotti, tra cui spot, margin, equities, pagamenti e alcuni derivati.

Nel periodo l’EBITDA rettificato è sceso a 60 milioni di dollari dai 178,6 milioni dell’anno precedente. La platform margin, una nuova metrica introdotta da Payward che sostituisce il concetto di adjusted revenue detraendo le ricompense di staking pagate ai clienti, è scesa del 12% a 487 milioni di dollari.

Espansione oltre lo scambio spot tramite acquisizioni

Negli ultimi due anni Payward ha diversificato il proprio modello tramite acquisizioni in aree come i derivati, il trading proprietario, gli asset tokenizzati e i pagamenti, con l’obiettivo di ridurre la dipendenza dalle commissioni di transazione, soggette a forti oscillazioni di mercato.

Tra le acquisizioni figurano il broker per futures NinjaTrader e la trading firm proprietaria Breakout nel 2025, seguite dalla piattaforma di derivati regolamentata negli Stati Uniti Bitnomial nel maggio 2026. A luglio la società ha inoltre acquistato Reap, entrando nel settore dei pagamenti in stablecoin e nella emissione di carte.

Queste operazioni hanno cambiato la composizione delle entrate: i contratti derivati soggetti a commissione per contratto sono aumentati dell’84% arrivando a 66 milioni, mentre i ricavi da abbonamenti, valutazioni per trader e altri servizi a pagamento sono saliti del 59% a 125 milioni di dollari.

Breakout ha contribuito per l’intero trimestre dopo l’integrazione a settembre 2025; l’acquisizione di Reap ha introdotto capacità di pagamento in stablecoin e servizi di issuing, sebbene la società non abbia quantificato il contributo specifico di queste acquisizioni nel trimestre.

Ripresa rispetto al secondo trimestre e implicazioni per la redditività

I risultati mostrano segnali di ripresa rispetto al secondo trimestre, pur restando inferiori ai livelli dell’anno precedente: il volume totale delle transazioni è aumentato del 22% trimestre su trimestre, mentre la platform margin è cresciuta del 12% a 487 milioni di dollari rispetto ai 436 milioni.

Una parte rilevante del miglioramento non è legata esclusivamente al trading: la marginalità derivante dagli asset detenuti dai clienti sulle piattaforme di Payward, inclusi servizi connessi allo staking, è aumentata del 26% a 128 milioni, contribuendo per circa metà dell’incremento trimestrale di 51 milioni della platform margin.

L’EBITDA rettificato è salito a 60 milioni dai 23 milioni del trimestre precedente, con una marginalità sul totale della platform margin salita al 12% dal 5%. Tuttavia, rispetto all’anno precedente l’EBITDA rettificato è diminuito del 66%, a testimonianza delle pressioni sulla redditività nonostante la crescita dei servizi meno dipendenti dal trading.

La porzione di margine proveniente da servizi legati ad asset e accesso ha raggiunto il 52% del totale, in aumento rispetto al 46% dell’anno prima: questa trasformazione del mix ricavi è significativa per le prospettive di valutazione nel caso di una quotazione pubblica.

Payward aveva depositato in via confidenziale i documenti per una IPO negli Stati Uniti nel novembre 2025, ma ha sospeso i piani a marzo a causa del deterioramento delle condizioni di mercato; a settembre l’ipotesi temporale più favorevole considerata era il secondo trimestre del 2027.

Per un’eventuale offerta pubblica la composizione dei ricavi, la stabilità dei flussi derivanti da servizi non transazionali e la capacità di dimostrare crescita ricorrente sono fattori che influiranno notevolmente sulla valutazione. Inoltre, il contesto regolamentare statunitense e internazionale sulle criptovalute rimane un elemento chiave da monitorare per investitori e stakeholder.

Contesto di mercato e considerazioni strategiche

Il calo dei volumi di trading a livello globale ha spinto molti operatori del settore a ricercare fonti di ricavo più stabili, come i servizi di custody, pagamenti in stablecoin, prodotti derivati e offerte basate su abbonamento. Questo spostamento può ridurre la volatilità dei ricavi ma richiede investimenti in compliance, infrastrutture e relazioni con i regolatori.

Per gli investitori italiani, la progressiva diversificazione di Payward suggerisce un modello meno esposto alle oscillazioni giornaliere dei mercati crypto, ma resta fondamentale valutare la qualità dei ricavi ricorrenti, i requisiti normativi negli Stati Uniti e nell’Unione Europea e la competitività rispetto ad altri exchange globali.

In sintesi

• La crescita della quota di mercato di Payward indica una maggiore penetrazione relativa, ma la diminuzione dei volumi totali mostra che la competitività non equivale a espansione del mercato complessivo.
• La transizione verso ricavi da servizi (staking, abbonamenti, pagamenti stablecoin e derivati) può stabilizzare i flussi di cassa, ma richiede maggiori investimenti in compliance e infrastrutture, fattori che incidono sui ritorni per gli azionisti.
• Per gli investitori italiani, una potenziale IPO dovrà dimostrare crescita sostenibile dei ricavi ricorrenti e solidità normativa: queste variabili saranno determinanti per la valorizzazione e il rischio di investimento.