Gli asset digitali hanno superato azioni e oro nel terzo trimestre

Il CoinDesk 80 (CD80) ha guidato gli indici multi-asset di riferimento, registrando un rialzo del 57,4% fino a 559 punti e sovraperformando il bitcoin di circa 14,7 punti percentuali, mentre Zcash ha proseguito lo slancio acquisito nel secondo trimestre grazie a un rinnovato interesse per gli asset orientati alla privacy.

Tutti i 20 componenti del CoinDesk 20 (CD20) hanno chiuso il trimestre in territorio positivo. In testa alle performance si è posizionata Uniswap (UNI) con un guadagno del 220%, seguita da NEAR al 200%, autentico top performer del trimestre precedente; Chainlink (LINK) e Aave (AAVE) hanno segnato rialzi rispettivamente del 100% e del 87,5%.

Dodici asset hanno sovraperformato l’indice: fra questi figurano Cardano (ADA) con +71,0%, Ether (ETH) con +70,9%, Sui (SUI) con +68,8%, Avalanche (AVAX) con +67,5% e Solana (SOL) con +60,5%. Nonostante i guadagni diffusi, è emersa una marcata eterogeneità nelle code delle performance, con pochi asset che si sono nettamente distaccati rispetto al resto del mercato.

Fattori macro e flussi istituzionali

Le condizioni macroeconomiche hanno continuato a dettare il ritmo dei prezzi. L’alleggerimento delle tensioni in Medio Oriente ha temporaneamente favorito il sentiment verso il rischio, ma gli aumenti improvvisi dei rendimenti dei titoli di Stato USA a lunga scadenza hanno ristretto nuovamente le condizioni finanziarie. Operazioni di riacquisto sul mercato dei titoli di Stato hanno in parte attenuato l’effetto, contribuendo a migliorare la liquidità per asset come il bitcoin.

La domanda istituzionale si è estesa anche alle aziende con tesoreria in asset digitali (DAT). Nonostante la vendita di circa 7.000 BTC da parte di Strategy avesse suscitato preoccupazioni iniziali, il mercato ha assorbito l’offerta e Strategy ha ripreso ad acquistare, portando le posizioni nette oltre i livelli pre-vendita verso la fine di settembre. Insieme ai flussi rinnovati verso gli ETF, l’accumulazione da parte delle DAT segnala una domanda netta significativa a livello istituzionale.

Implicazioni per gli investitori

La concentrazione dei rendimenti in un ristretto numero di asset aumenta il rischio di coda per portafogli non adeguatamente diversificati: la buona performance relativa del CD80 non elimina la volatilità intrinseca del mercato crypto. Per gli investitori italiani questo implica la necessità di valutare con attenzione l’allocazione percentuale in strumenti digitali e le strategie di copertura in presenza di shock sui tassi d’interesse.

Dal punto di vista regolamentare, la progressiva implementazione di standard europei e nazionali (ad esempio il quadro regolatorio MiCA nell’Unione Europea) può modificare costi e modalità operative per emittenti e gestori di prodotti crypto, incidendo sui flussi e sulla liquidità. Inoltre, considerazioni fiscali locali e requisiti di compliance dovrebbero essere integrate nelle valutazioni di investimento per gli investitori retail e istituzionali italiani.

Infine, l’aumento dell’interesse istituzionale tramite ETF e DAT può sostenere i prezzi nel medio termine, ma resta subordinato al contesto macro: tensioni sui tassi o eventi geopolitici potrebbero rapidamente invertire il sentiment, creando opportunità per la gestione attiva e rischi per esposizioni statiche.

In sintesi

• L’accelerazione dei rendimenti del CD80 è sostenuta da un nucleo ristretto di asset: gli investitori dovrebbero considerare strategie di diversificazione per ridurre il rischio di concentrazione.
• L’espansione della domanda istituzionale tramite ETF e DAT può fornire supporto strutturale ai prezzi, ma la dipendenza dai flussi implica vulnerabilità a shock macroeconomici, in particolare ai movimenti dei rendimenti sovrani.
• Per il risparmiatore e l’asset manager italiano, la transizione regolatoria in Europa (ad esempio MiCA) e le implicazioni fiscali a livello nazionale richiedono una pianificazione più attenta delle esposizioni in asset digitali.