La strategia reagisce alle regole di esclusione proposte da MSCI

Strategy si è opposta con fermezza alla metodologia proposta da MSCI per individuare le cosiddette “non-operating companies”, una ridefinizione che potrebbe portare alla rimozione della più grande società con tesoreria in bitcoin dagli indici azionari globali dell’issuer.

Strategy ha dichiarato:

“Gli asset digitali sono asset. I fornitori di indici devono misurare i mercati, non decidere quali asset le aziende possono detenere.”

“La proposta di MSCI la mette fuori passo rispetto a regolatori, mercati e ai propri clienti. Il bitcoin non ha bisogno di MSCI. Neanche Strategy.”

La consultazione più recente di MSCI sostituisce una proposta precedente che era incentrata sulle società con rilevanti partecipazioni in attività digitali. Secondo le simulazioni basate sui dati di maggio 2026, l’applicazione del nuovo filtro basato su rapporti finanziari avrebbe determinato l’esclusione di Strategy, Metaplanet e dell’holding di uranio Yellow Cake dall’indice MSCI ACWI IMI.

Questa posizione segue l’obiezione formale presentata da Strategy nel dicembre 2025 contro la proposta precedente, che avrebbe escluso le società le cui attività digitali rappresentavano almeno il 50% del totale degli attivi. Strategy sostenne allora di essere una società operativa — non un fondo d’investimento né un veicolo passivo legato al bitcoin — richiamando l’attività software, le operazioni attive di tesoreria e gli strumenti di credito garantiti da bitcoin come elementi distintivi della propria natura aziendale.

Il dibattito solleva questioni più ampie sul ruolo dei fornitori di indici: devono riflettere la composizione reale dei mercati o imporre criteri che limitano l’accesso a determinate asset class? Per gli investitori indicizzati — fondi pensione, ETF e gestori passivi che replicano indici come il MSCI ACWI IMI — una rimozione comporterebbe revisioni dei portafogli, ri-bilanciamenti forzati e possibili costi di transazione, oltre a effetti di mercato sulla liquidità e sul prezzo delle azioni coinvolte.

Sul fronte dei mercati, il titolo MSTR ha segnato un calo del 4,3% venerdì, in concomitanza con una flessione del bitcoin a circa 62.600 dollari. Movimenti di questo tipo evidenziano la sensibilità dei prezzi azionari delle società con grandi esposizioni in asset digitali alle notizie regolamentari e alle revisioni di classificazione degli indici.

Dal punto di vista regolatorio, la discussione riflette anche l’incertezza su come le autorità di vigilanza globali intendano trattare le riserve in criptovalute dentro bilanci societari. I criteri di MSCI possono diventare de facto uno standard per gli investitori istituzionali che cercano esposizione ai mercati globali senza esposizione diretta alle criptovalute, con impatti sulla disponibilità di capitale verso imprese che adottano strategie di tesoreria non convenzionali.

Nei prossimi mesi MSCI dovrebbe completare la consultazione e decidere se adottare, modificare o ritirare la proposta. Le società interessate potranno presentare ulteriori osservazioni tecniche, valutare azioni legali o riconsiderare la propria comunicazione verso investitori e clienti per chiarire la natura operativa delle loro attività.

In sintesi

• La possibile esclusione dagli indici di società con grandi riserve in bitcoin potrebbe amplificare la volatilità dei titoli interessati, aumentando i rischi di liquidità per gli investitori istituzionali.
• Un cambiamento nelle regole di MSCI potrebbe indurre gli ETF e i gestori passivi a ribilanciare i portafogli, generando costi di transazione che si ripercuotono sugli investitori retail e professionali in Italia.
• Per le imprese italiane e i fondi nazionali, la questione evidenzia l’importanza di criteri di trasparenza sulle riserve digitali e della coerenza tra strategia aziendale e requisiti degli indici internazionali.
• Se la proposta venisse adottata, si aprirebbe uno spazio di mercato per prodotti finanziari alternativi che offrano esposizione regolata al bitcoin senza dipendere dagli indici tradizionali.