Famiglie in trappola: la ricchezza cresce solo sulla carta, la Ue rischia la stagnazione

La ricchezza globale ha raggiunto un nuovo massimo storico, secondo il rapporto Global Balance Sheet 2026 del McKinsey Global Institute, pubblicato a luglio: il patrimonio totale stimato è vicino a 1.800 trilioni di dollari, mentre la ricchezza netta delle famiglie si avvicina a 570 trilioni, oltre quattro volte il livello del 2000.

Il quadro, tuttavia, presenta un elemento significativo di debolezza: la maggior parte dell’incremento patrimoniale non nasce da nuovi investimenti produttivi ma da rivalutazioni di attività già esistenti. Secondo il rapporto, solo il 20% dell’aumento della ricchezza nel 2025 è attribuibile alla formazione netta di capitale in infrastrutture, impianti e macchinari; il resto è generato dalla cosiddetta paper wealth, ossia dalla rivalutazione di immobili e attività finanziarie.

Questa dinamica segnala un progressivo scollamento tra patrimonio e attività reali dell’economia, che rappresenta per gli analisti una delle principali vulnerabilità del sistema finanziario: se il valore degli asset cresce molto più rapidamente del prodotto interno lordo e degli investimenti produttivi, eventuali correzioni dei mercati potrebbero erodere rapidamente ricchezza e influire negativamente sulla crescita e sulla stabilità finanziaria.

Differenze geografiche

Il rapporto mette in evidenza traiettorie molto divergenti tra paesi. Stati Uniti e Cina emergono come casi contrapposti: da una parte gli Stati Uniti, dove la spinta dell’intelligenza artificiale e utili societari record hanno portato la capitalizzazione azionaria a livelli eccezionali; dall’altra la Cina, che continua a fare i conti con la correzione del mercato immobiliare e con livelli di indebitamento aziendale elevati.

Negli Stati Uniti le valutazioni azionarie sono arrivate a circa 2,4 volte il valore delle attività nette e la quota degli utili societari sul Pil è quasi il doppio della media precedente al 2000. Gli economisti del rapporto sottolineano che tale situazione può essere sostenibile solo se la produttività continuerà ad accelerare in modo sostenuto.

Cina ha invece visto una significativa riduzione della ricchezza delle famiglie legata alla flessione del settore immobiliare. Contemporaneamente, il debito delle imprese è salito a livelli intorno all’80% delle attività reali aziendali, molto sopra la media internazionale compresa tra il 40 e il 50%: un fattore che aumenta il rischio di vulnerabilità finanziaria e limita lo spazio di manovra delle autorità in caso di shock.

Conseguenze per l’economia reale e i mercati

La predominanza della rivalutazione degli asset porta a una maggiore esposizione a correzioni di mercato. Per gli investitori istituzionali e privati questo comporta una necessità di rivedere l’allocazione del rischio: valutare la qualità degli asset sottostanti, limitare l’esposizione a bolle potenziali e considerare strumenti di diversificazione che proteggano contro ribassi bruschi dei prezzi.

Per il settore bancario e per i gestori del risparmio in Europa e in Italia, la situazione implica un monitoraggio attento della qualità del credito e delle valutazioni immobiliari: un crollo dei prezzi delle attività può tradursi rapidamente in deterioramento dei bilanci bancari e in tensioni sul credito alle imprese e alle famiglie.

Dal punto di vista macroeconomico, questa dinamica rende più complessa la politica monetaria: tassi bassi prolungati sostengono le valutazioni degli asset ma possono alimentare bolle; un rialzo repentino dei tassi per contenere l’inflazione rischia invece di innescare correzioni che riducono ricchezza e consumi.

Implicazioni per le politiche pubbliche

La lettura del rapporto suggerisce alcune direttrici di intervento per ridurre la dipendenza dalla paper wealth e rafforzare l’economia reale: politiche volte a incentivare gli investimenti produttivi, maggiore sostegno alle infrastrutture e misure fiscali che favoriscano la trasformazione digitale e la transizione energetica delle imprese.

Inoltre, strumenti macroprudenziali mirati possono contribuire a contenere l’eccesso di leva finanziaria e le bolle localizzate nei mercati immobiliari o in segmenti finanziari specifici. Nei paesi con alti livelli di indebitamento aziendale, come la Cina, è particolarmente importante rafforzare la supervisione e incentivare il consolidamento sano delle imprese.

Per i responsabili delle politiche economiche in Europa e in Italia, il messaggio operativo è duplice: sostenere la domanda di investimenti produttivi per riallineare crescita patrimoniale e attività reali, e al tempo stesso preservare la stabilità finanziaria attraverso regole che limitino l’accumulo di rischi sistemici.

Consigli pratici per gli investitori

Per gli investitori privati e i gestori di portafoglio è consigliabile aumentare la resilienza delle allocazioni: favorire esposizioni a investimenti reali con rendimento reale (infrastrutture, attività produttive), ridurre la concentrazione in titoli altamente valutati e considerare strategie di copertura contro possibili flessioni dei mercati azionari e immobiliari.

La prospettiva di una crescita della produttività come fattore chiave di sostegno alle valutazioni rende rilevante selezionare esposizioni a settori con potenziale di innovazione verificabile, come digitalizzazione, intelligenza artificiale applicata al business e tecnologie verdi.

In sintesi

• La prevalenza della rivalutazione degli asset rispetto alla formazione di capitale reale aumenta il rischio di correzioni che potrebbero avere impatti significativi sui consumi e sulla stabilità bancaria in Italia.
• Gli investitori dovrebbero privilegiare asset con esposizione alla produttività reale e adottare strategie di diversificazione e copertura per contenere il rischio di ribassi repentini nei mercati finanziari e immobiliari.
• Per le istituzioni pubbliche è prioritario promuovere politiche che stimolino gli investimenti produttivi — infrastrutture, ricerca e transizione energetica — per riallineare crescita patrimoniale e attività reali.