Dimentica il massimo dolore: Bitcoin è ben al di sotto del magnete dei $72.000 in vista della scadenza di opzioni da 10 miliardi di dollari

Bitcoin ha registrato una flessione a BTC$61.685,54 prima della scadenza trimestrale delle opzioni, riaccendendo i dubbi attorno alla popolare teoria del max pain.

Per l’ultimo giro di scadenze il livello di max pain è calcolato intorno a $72.000, molto al di sopra del prezzo spot di circa $61.700. Venerdì alle 8:00 ET scadranno opzioni per un controvalore stimato di $10 miliardi sulla piattaforma Deribit, il principale exchange mondiale per opzioni in criptovalute.

Il concetto di max pain indica il prezzo teorico al quale gli acquirenti di opzioni — coloro che hanno comprato call e put per coprirsi dalla volatilità — subirebbero la perdita maggiore alla scadenza. In questa situazione i venditori di opzioni, o writer, otterrebbero il massimo vantaggio finanziario.

Secondo la teoria, nelle fasi precedenti la scadenza i writer avrebbero interesse a muovere il prezzo spot verso il livello di max pain, “ancorando” così il valore dell’asset. Sui social crypto l’idea ha preso piede soprattutto dopo che in diverse scadenze mensili e trimestrali del 2020–2021 il prezzo del Bitcoin sembrava convergere verso il punto di max pain, anche se tale coincidenza potrebbe essere stata influenzata da altre variabili di mercato.

Meccanismi di mercato dietro la scadenza delle opzioni

Le scadenze delle opzioni non sono eventi isolati: coinvolgono posizioni cash-settled, coperture dinamiche (come il gamma hedging) e grandi flussi di ordini che possono comprimere la liquidità. Market maker e desk dei derivati, nel tentativo di ribilanciare l’esposizione, possono generare pressione d’acquisto o di vendita che si riflette sul prezzo spot, senza che ciò implichi necessariamente un’azione concertata di manipolazione.

Per spostare il prezzo verso un livello specifico servono volumi e capitale rilevanti; quindi, sebbene la teoria del max pain offra una spiegazione intuitiva per alcune dinamiche di prezzo, va valutata assieme ad altri fattori — profondità del mercato, ordini istituzionali, liquidità negli exchange spot e variazioni dei funding rate nei mercati dei futures.

Il ruolo di Deribit e l’importanza della concentrazione delle scadenze

Deribit domina il mercato delle opzioni in crypto: quando una quota significativa del volume è concentrata su una singola piattaforma, la sincronizzazione delle scadenze può amplificare movimenti di prezzo temporanei. Per gli operatori questo significa che, nelle fasi critiche, gli spread si possono allargare e la volatilità intraday aumentare.

Implicazioni per gli investitori

Per gli investitori è prudente non affidarsi esclusivamente alla teoria del max pain come strategia predittiva. I dati sulle opzioni sono utili per valutare l’assetto dei rischi, ma vanno incrociati con l’analisi della liquidità, delle posizioni a leva e dei flussi istituzionali. Una gestione attenta del rischio, stop loss calibrati e coperture adeguate restano strumenti fondamentali in prossimità delle scadenze.

Inoltre, la crescente partecipazione istituzionale e l’eventuale evoluzione regolamentare possono modificare nel tempo l’efficacia di questi meccanismi: mercati più trasparenti e con maggiore profondità potrebbero attenuare gli effetti concentrati delle scadenze, mentre mercati meno liquidi li esacerberebbero.

Considerazioni pratiche per il contesto italiano

Per gli investitori italiani conviene monitorare anche l’impatto indiretto di questi eventi: variazioni di volatilità su Bitcoin possono influire sui portafogli multi-asset, sui prodotti derivati offerti dalle piattaforme locali e sulle esigenze di margine per chi opera con leva. Infine, è importante considerare gli aspetti fiscali e normativi nazionali quando si pianificano strategie basate su derivati cripto.

In sintesi

• Le scadenze concentrate possono generare volatilità temporanea: gli investitori dovrebbero attrezzarsi per gestire maggiore instabilità nei giorni intorno alle expiries.
• L’analisi delle opzioni è utile ma non esaustiva: incrociare dati di liquidità, funding rate e flussi istituzionali migliora le decisioni operative.
• Per il risparmiatore italiano, l’aumento della partecipazione istituzionale e possibili cambi regolamentari richiedono un’attenzione maggiore alla gestione del rischio e alle implicazioni fiscali dei prodotti derivati su cripto.