BTC sotto pressione: tre membri della Banca del Giappone chiedono un rialzo dei tassi

La decisione di politica monetaria della Bank of Japan ha rilanciato le attese di un rialzo dei tassi entro la fine del secondo trimestre, con effetti immediati sui cambi e sugli asset rischiosi: lo yen si è rafforzato, mentre il bitcoin ha mostrato debolezza.

La banca centrale ha lasciato invariato il tasso di riferimento allo 0,75%, come largamente atteso, ma la decisione non è stata unanime: tre membri del consiglio hanno preferito un aumento immediato dei tassi. Il voto è terminato con una maggioranza di 6 a 3, la più netta dall’insediamento del governatore Kazuo Ueda, segnalando un aumento della pressione interna verso una politica più restrittiva.

La BoJ ha inoltre rivisto al rialzo la stima dell’inflazione core per l’anno fiscale in corso, portandola al 2,8%, e ha ridotto la previsione di crescita economica dallo 1% allo 0,5%. Il motivazione della svolta più hawkish è in parte collegata ai recenti shock sull’offerta energetica: le interruzioni dei flussi via Stretto di Hormuz hanno spinto i prezzi energetici globali, esercitando pressioni inflazionistiche sulle economie fortemente importatrici di energia come il Giappone.

Gli operatori di mercato hanno rapidamente incorporato nelle quotazioni una probabilità elevata di un rialzo già a giugno, stimando intorno al 74% la chance di una mossa di politica monetaria nella riunione del 16 giugno. Questo allineamento riflette le attese diffuse tra gli osservatori dell’istituto centrale.

Reazione dei mercati valutari e delle criptovalute

Il rafforzamento del yen ha spinto il cambio USD/JPY in ribasso di quasi lo 0,5%, scendendo attorno a 158,95. Movimenti di questa entità sono significativi per le coppie principali e indicano un aumento della domanda di valuta nipponica.

Anche i prezzi del bitcoin denominati in yen hanno risentito della dinamica valutaria: il rapporto BTC/JPY è calato, rispecchiando la perdita di valore delle criptovalute in termini di valuta giapponese e la generale avversione al rischio in occasione di un possibile inasprimento monetario.

Perché il rafforzamento dello yen conta

Lo yen è storicamente considerato una valuta di finanziamento: per anni, il periodo prolungato di tassi molto bassi in Giappone ha incentivato il cosiddetto carry trade, ossia prendere in prestito in yen per investire in attività più remunerative all’estero. Un repentino rafforzamento dello yen può innescare lo smobilizzo di queste posizioni, aumentando la domanda di valuta nipponica e causando liquidazioni in asset rischiosi a livello globale.

Un episodio simile si è verificato nell’agosto 2024, quando lo smobilizzo di posizioni financiate in yen venne indicato come uno dei fattori che contribuirono al calo rapido del bitcoin, passato in pochi giorni da 65.000 a 50.000 dollari. Per questo motivo, la prospettiva di un rialzo dei tassi in Giappone crea timori di nuove fasi di risk-off guidate da replica di tali unwind.

Dati sui flussi e interpretazioni alternative

Tuttavia, gli ultimi dati sui flussi di portafoglio disponibili suggeriscono una dinamica più complessa: a febbraio il Giappone ha continuato ad aumentare le proprie detenzioni di titoli del Tesoro statunitensi, segnalando che molte istituzioni giapponesi continuano a inseguire rendimenti esteri piuttosto che disimpegnarsi rapidamente dalle posizioni finanziate in yen.

Autori della newsletter hanno osservato:

«Il Giappone, il più grande detentore straniero, ha incrementato il suo stock di titoli del Tesoro di circa 14 miliardi di dollari, raggiungendo 1,24 trilioni, il livello più elevato da febbraio 2022. Questo rappresenta il tredicesimo acquisto negli ultimi quattordici mesi, mentre le istituzioni giapponesi continuano a cercare rendimenti maggiori all’estero.»

Autori della newsletter hanno aggiunto:

«Non esiste un trade strutturale di “smobilizzo carry in JPY”. Chi sostiene il contrario fraintende il funzionamento degli investitori giapponesi e andrebbe ignorato.»

Queste osservazioni sottolineano che, sebbene il rischio di unwind persista, la realtà dei flussi può contraddire le narrazioni più semplicistiche: molte istituzioni giapponesi continuano a reinvestire all’estero, attenuando il potenziale impatto sistemico immediato dello tightening monetario sul mercato globale.

Implicazioni per gli investitori e per l’Italia

Per gli investitori italiani il mix di un BoJ più restrittivo e di uno yen più forte presenta diverse implicazioni pratiche: esposizioni valutarie in portafoglio possono generare perdite o guadagni significativi, i titoli globali a rischio potrebbero subire volatilità accentuata e i prezzi energetici influenzati dalle tensioni sul commercio marittimo possono ripercuotersi sull’inflazione importata in Europa.

In particolare, chi detiene asset internazionali dovrebbe monitorare le coperture valutarie e la liquidità, mentre chi investe in strumenti a reddito fisso dovrà valutare l’impatto dei possibili rialzi sui rendimenti globali. Anche il settore export-import italiano potrebbe risentire di movimenti repentini nei tassi e nei cambi, con effetti sui costi delle materie prime e sulle competenze di prezzo sui mercati internazionali.

Osservazioni finali

La decisione della Bank of Japan e la reazione dei mercati sottolineano come le politiche monetarie, anche quelle di una singola grande economia, possano avere conseguenze diffuse sui tassi di cambio, sui prezzi delle attività rischiose e sulle strategie di investimento a livello globale. Occorre dunque seguire con attenzione i prossimi dati macro e le comunicazioni della banca centrale per valutare la probabilità e la tempistica di eventuali nuovi rialzi.

In sintesi

• Un possibile rialzo della BoJ rende lo yen un fattore chiave di rischio: per gli investitori italiani è cruciale valutare le coperture valutarie sulle posizioni estere per contenere la volatilità di portafoglio.
• Il rafforzamento dello yen può innescare movimenti di liquidazione in asset rischiosi; tuttavia i flussi di acquisto di titoli del Tesoro statunitensi da parte di investitori giapponesi suggeriscono che lo scenario di un unwind massiccio non è scontato.
• I rialzi dei tassi globali e le tensioni energetiche legate allo Stretto di Hormuz possono aumentare i costi delle importazioni per l’Italia, con potenziali ripercussioni sull’inflazione e sulle decisioni di politica economica domestica.