Le banche europee puntano tutto sulle criptovalute

All’inizio di quest’anno è accaduto un fatto significativo in Belgium: il più grande gruppo bancario-assicurativo del paese, KBC, ha attivato la negoziazione regolamentata di Bitcoin e Ether per investitori retail tramite Bolero, la sua piattaforma di intermediazione self-directed.

Non è rilevante soltanto che una grande banca europea abbia aperto l’accesso agli asset digitali, ma il modo in cui lo ha fatto: all’interno di una piattaforma già regolamentata, inserito nel percorso cliente esistente e integrato nell’ecosistema finanziario che la clientela utilizza quotidianamente.

Questo modello offre indicazioni chiare sulla direzione verso cui si sta muovendo il mercato degli asset digitali in Europa.

Un’era iniziale separata

Per quasi un decennio le banche che si sono avvicinate agli asset digitali lo hanno fatto in modo circoscritto. In molti casi questa scelta era giustificata: le criptovalute ponevano questioni complesse su custodia, governance, compliance, adeguatezza e resilienza operativa, aggravate dalla frammentazione regolatoria a livello nazionale.

Di conseguenza, gli asset digitali venivano spesso trattati come elementi esterni al core bancario anziché come componenti integrati dei prodotti finanziari tradizionali.

L’arrivo di MiCA come catalizzatore

La regolamentazione Markets in Crypto-Assets (MiCA) non ha eliminato tutte le complessità né ha reso l’adozione automatica, ma ha ridotto uno dei principali freni per le istituzioni finanziarie: la collocazione operativa degli asset digitali.

Prima di MiCA, offrire servizi su asset digitali significava districarsi tra regimi nazionali con requisiti di licenza, regole di custodia e standard di tutela del consumatore diversi. Il costo di conformità per costruire un’offerta autonoma risultava difficile da giustificare per una banca che già gestiva un’attività di intermediazione redditizia.

MiCA ha semplificato questa complessità, creando un quadro unica e “passaporto” che permette a una banca in Belgium, Spain, Germany o France di proporre la negoziazione di asset digitali con la stessa logica regolatoria applicata ai titoli tradizionali.

La domanda operativa si è così trasformata da “dobbiamo costruire un prodotto per asset digitali?” a “dovremmo inserire gli asset digitali nel prodotto che già offriamo?” — un cambiamento di prospettiva che molte banche stanno attuando con rapidità.

Chi si è mosso e quale architettura ha scelto

Negli ultimi dodici mesi si è visto un movimento significativo: BBVA è partita in Spain, DZ Bank si è attivata in Germany, Société Générale ha sviluppato l’infrastruttura tramite la controllata Forge e ora KBC ha integrato l’offerta in Belgium.

Queste istituzioni, tra le più solide e complesse in Europa, stanno convergendo verso la stessa soluzione architetturale: gli asset digitali devono essere inseriti nello stack operativo esistente, non affiancati come un elemento separato.

Dal punto di vista del cliente, comprare Bitcoin è concepito per apparire identico a comprare un’azione; dal punto di vista della banca, la transazione transita sulle stesse infrastrutture operative e di controllo.

Impatto sulla struttura del mercato

Questo approccio modifica profondamente la struttura competitiva. In primo luogo, cambia la dinamica della fiducia: le banche europee servono centinaia di milioni di clienti retail che dispongono già di conti di intermediazione, identità verificate e relazioni consolidate. Integrare gli asset digitali in queste relazioni amplia immediatamente il mercato indirizzabile senza che sia necessario che nuovi utenti si registrino su piattaforme esterne.

La portata di questa opportunità è rilevante: nelle proiezioni per l’European Union la proprietà di asset digitali potrebbe salire fino a circa il 25% entro il 2030, rispetto al 9% del 2024 e al 4% del 2020. Questo ampliamento sarà in larga parte alimentato da MiCA e dall’aumento di progetti bancari maturi nei prossimi anni.

In secondo luogo, la relazione col cliente resta saldamente nella banca. Nel modello standalone l’exchange possiede il cliente; nel modello integrato è la banca a mantenerne la relazione, con importanti effetti su sviluppo del prodotto, cross-selling e redditività nel lungo periodo.

In terzo luogo, l’ambito di applicazione si estende oltre la sola negoziazione: la stessa integrazione è visibile in pagamenti e regolamento. Secondo Bloomberg Intelligence, le stablecoin potrebbero rappresentare oltre 50.000 miliardi di dollari in pagamenti annui entro il 2030. La domanda diventa chi emetterà e distribuirà questi strumenti. Quando le banche inizieranno a emettere tokenized deposits e a integrare funzionalità di stablecoin nei loro sistemi di pagamento, la competizione sulle soluzioni di pagamento digitale si sposterà su quali banche adotteranno per prime l’integrazione a scala.

La vera sfida è distributiva, non solo tecnologica

Se questo modello si consolidasse, il panorama competitivo che ne deriverebbe non sarebbe quello su cui il settore crypto si è sviluppato originariamente: non sarebbe definito dai volumi di exchange o dalle liste di token, ma da quali istituzioni riescono a offrire asset digitali con lo stesso grado di integrazione, sicurezza e scala dei prodotti finanziari tradizionali, in ambito di trading, pagamenti e custodia.

Parte di queste competenze verrà costruita internamente; un’ampia porzione arriverà tramite acquisizioni e partnership. Il mercato delle fusioni e acquisizioni sta già tracciando questa rotta: le banche che non possono sviluppare rapidamente le infrastrutture necessarie stanno comprando o collaborando per ottenere capacità di mercato, alla stregua di quanto accaduto storicamente con dati di mercato, settlement e sistemi di rischio.

Il vero spostamento riguarda dunque la distribuzione. Una volta che gli asset digitali scorrono attraverso le piattaforme bancarie, il mercato indirizzabile cambia in modo permanente. MiCA ha reso questa architettura possibile; le banche ora la stanno attuando. Per gli operatori del settore e per i regolatori è il momento di osservare con attenzione come evolverà l’adozione a scala.

Considerazioni per il contesto italiano

Per il sistema finanziario italiano l’integrazione degli asset digitali nelle piattaforme bancarie consolidate comporta opportunità e sfide specifiche: opportunità di ampliare l’offerta di servizi alla clientela retail e istituzionale; sfide legate all’adeguamento delle procedure di compliance e alla formazione dei consulenti finanziari.

La capacità delle banche italiane di sfruttare questi cambiamenti dipenderà dalla rapidità con cui adotteranno architetture interoperabili, investiranno in infrastrutture di custodia sicure e stabiliranno partnership strategiche per servizi che richiedono elevate competenze tecnologiche.

In sintesi

• La distribuzione tramite banche consolidate può accelerare l’adozione di asset digitali in Italia, trasformando l’accesso da nicchia a mainstream e riducendo il rischio di frammentazione del mercato.
• Per gli investitori, l’integrazione in canali bancari tradizionali aumenta la rilevanza dei criteri di valutazione su sicurezza, custodia e liquidità, favorendo operatori con solidi sistemi di controllo.
• Dal punto di vista macroeconomico, l’adozione su larga scala di stablecoin e depositi tokenizzati potrebbe alterare i flussi di pagamento e porre nuove questioni di politica monetaria e supervisione per le autorità italiane ed europee.