Gerresheimer respinge l’offerta di Silgan per concentrarsi sul riordino contabile

Gerresheimer ha rifiutato un approccio di acquisizione proveniente da Silgan, secondo fonti informate: la società tedesca sta dando priorità alla risoluzione di problemi contabili e alla dismissione della sua unità statunitense Centor.

Secondo quanto riferito dalle stesse fonti, Silgan avrebbe valutato l’operazione con una proposta che attribuirebbe un valore di circa €41 per azione, cifra che risulterebbe superiore al doppio del prezzo di mercato corrente. Gerresheimer ha dichiarato di non commentare le voci di mercato; non è giunta risposta pubblica da parte di Silgan.

Contesto dell’offerta e risposta

Il rifiuto dell’offerta arriva mentre Gerresheimer è sotto crescente pressione per questioni legate alla rendicontazione finanziaria e alla caduta del prezzo delle azioni. La priorità del management sembra essere la chiarezza contabile e la riorganizzazione dell’attività nordamericana prima di considerare operazioni strategiche di M&A.

Revisione contabile e indagine della vigilanza

La vigilanza finanziaria tedesca, BaFin, ha ampliato l’esame dei conti del gruppo: l’indagine include possibili errori nelle passività di leasing e la mancata rilevazione di svalutazioni di attività nel segmento delle tecnologie avanzate.

Parallelamente, è stata avviata una revisione separata del rapporto semestrale 2025 per verificare l’adeguatezza delle informative sui rischi, l’eventuale omissione di rettifiche di valore e possibili inesattezze nei ricavi contabilizzati con la metodologia “bill-and-hold”, dove il fatturato viene registrato prima della consegna fisica dei prodotti.

Sostegno dei creditori e scadenze

Nelle ultime settimane Gerresheimer ha ottenuto sostegno da parte dei finanziatori: detentori rappresentativi del 96% del volume di un €870m prestito hanno concordato un’estensione della scadenza al 30 settembre 2026 per la presentazione dei bilanci annuali e consolidati 2025 revisionati.

La società ha inoltre raggiunto un accordo preliminare con le banche finanziatrici per una proroga, subordinata a condizioni consuete, fino alla medesima data. I covenant principali legati agli indici di indebitamento sono stati sospesi fino al terzo trimestre dell’esercizio 2026, riducendo temporaneamente il rischio di inadempimento formale ma aumentando l’esposizione a rischi di governance fino alla ricomposizione della situazione contabile.

Gerresheimer ha motivato il rinvio nella pubblicazione del bilancio 2025 e della nota trimestrale del primo trimestre 2026 con la necessità di approfondire verifiche su transazioni svolte nel 2024 e nel 2025. L’azienda conferma l’obiettivo di pubblicare i bilanci revisionati del 2025 entro giugno 2026, con il prospetto trimestrale 2026 a seguire.

Attività e portafoglio prodotti

Gerresheimer è specializzata in packaging primario per prodotti farmaceutici e dispositivi per la somministrazione di farmaci: penne per insulina, inalatori, dispositivi on‑body, siringhe pre-riempite e fiale, oltre ad ampolle, bottiglie e contenitori per medicinali liquidi e solidi con sistemi di chiusura e sicurezza.

Il gruppo serve inoltre i settori cosmetico e alimentare, offrendo imballaggi tecnici che rispondono a requisiti normativi stringenti e a una domanda crescente per soluzioni di confezionamento sicure e tracciabili nelle filiere farmaceutiche e dei prodotti di consumo.

Implicazioni per il mercato e prospettive

L’offerta rifiutata avrebbe potuto rappresentare un premio significativo per gli azionisti, ma le incertezze contabili e l’attenzione degli organi di vigilanza hanno probabilmente scoraggiato un’operazione rapida. Per potenziali acquirenti, la trasparenza dei conti e l’esito delle revisioni regolamentari restano prerequisiti fondamentali.

Dal punto di vista del credito, le estensioni concordate con i detentori dei titoli e con le banche riducono il rischio di crisi finanziaria a breve termine, ma la sospensione dei covenant può diluire il controllo dei finanziatori sulla disciplina finanziaria dell’azienda fino al ripristino di bilanci chiari.

Per gli operatori e gli investitori italiani interessati al comparto del packaging farmaceutico, è utile monitorare due elementi chiave: l’esito della revisione della BaFin e la data di pubblicazione dei bilanci revisionati. Questi fattori determineranno la visibilità sui flussi di cassa, sui rischi operativi e sulla fattibilità di eventuali operazioni di consolidamento nel settore europeo.

In sintesi

• La distanza tra la valutazione proposta di €41 per azione e il prezzo di mercato attuale evidenzia uno sconto legato a rischi contabili: gli investitori dovrebbero attendere la pubblicazione dei bilanci revisionati prima di rivedere le stime di valore.
• La proroga concordata con creditori e banche riduce il rischio di tensione finanziaria immediata, ma la sospensione dei covenant aumenta il profilo di rischio operativo fino alla normalizzazione della governance.
• Per le imprese italiane della filiera, un’eventuale ristrutturazione o cessione di asset di Gerresheimer potrebbe aprire opportunità commerciali, ma la decisione dipenderà dall’esito delle verifiche regolamentari e dalla chiarezza sui flussi di ricavi futuri.