Il mercato di Bitcoin (BTC) si spacca in due: ecco chi compra e chi vende nel bel mezzo della guerra

Sei settimane di conflitto hanno diviso il mercato del bitcoin (BTC) in due schieramenti: da una parte gli acquirenti istituzionali che continuano ad accumulare per obbligo di modello operativo, dall’altra la maggior parte degli altri operatori che stanno uscendo dal mercato. Il risultato è una superficie di apparente stabilità, con il bitcoin che ha oscillato tra circa 65.000 e 73.000 dollari nonostante settimane di notizie belliche, ondate di liquidazioni e il peggior sentimento osservato dopo il bear market del 2022; sotto questa superficie però i flussi si stanno assottigliando in modo significativo e ciò influirà sulle mosse future.

I compratori obbligati

Gran parte della pressione d’acquisto persistente è riconducibile a poche entità che comprano non per scelta discrezionale ma perché il loro modello di business lo impone. Questi acquirenti hanno sostenuto il mercato assorbendo le vendite degli operatori con minore convinzione.

Strategy è stata la più visibile. L’azienda ha reso noto un acquisto consistente in aprile, aggiungendo 4.871 BTC per circa 329,9 milioni di dollari a un prezzo medio di 67.718 dollari per moneta. Le detenzioni totali sono sopra i 766.970 BTC, acquistati per 58,02 miliardi di dollari a un costo medio di 75.644 dollari, il che significa che la posizione è attualmente in perdita di circa l’8% rispetto ai prezzi correnti.

Il prodotto di capitale preferenziale di Strategy, STRC, ha raccolto centinaia di milioni intorno alla data di stacco del dividendo, fornendo liquidità per continuare ad accumulare. Finché la domanda per quel prodotto di rendimento rimane, Strategy mantiene la sua pressione d’acquisto; se gli afflussi rallentano, anche il supporto si indebolisce.

Parallelamente, gli ETF spot statunitensi su bitcoin hanno assorbito circa 50.000 BTC nella finestra mobile di 30 giorni di marzo, il ritmo mensile più alto osservato da ottobre 2025. Tuttavia, i dati settimanali sull’industria degli ETF mostrano una contrazione dei flussi globali su base settimanale e una forte concentrazione geografica e per prodotto.

Sullo stesso schema strutturale, sebbene riferito all’ETH, opera Bitmine Immersion Technologies, che la scorsa settimana ha acquistato 71.252 ETH, la sua più grande acquisizione settimanale da dicembre 2025, portando le detenzioni a circa 4,8 milioni di token dal valore approssimativo di 10 miliardi di dollari.

I venditori discrezionali

Lato vendite, chi ha scelta sta uscendo. I grandi detentori, le cosiddette “whales” con portafogli da 1.000 a 10.000 BTC, sono passati dall’essere i maggiori acquirenti del mercato a diventare i maggiori venditori. Il cambiamento nel possesso su base annua è passato da un aumento di circa 200.000 BTC al picco del mercato 2024 a una riduzione di 188.000 BTC, una inversione prossima ai 400.000 BTC che numerosi analisti descrivono come uno dei cicli di distribuzione dei grandi detentori più intensi mai registrati.

I detentori di fascia media, con wallet tra 100 e 1.000 BTC, sono ancora tecnicamente accumulativi ma la velocità di accumulo si è contratta di oltre il 60% da ottobre 2025: le aggiunte annue sono passate da quasi 1 milione di BTC a circa 429.000. La tendenza non ha ancora invertito completamente verso vendite nette, ma la traiettoria è chiara.

Anche alcuni miner quotati hanno cominciato a monetizzare le riserve: Riot Platforms, MARA Holdings e Genius Group hanno dichiarato di aver venduto più di 19.000 BTC dalle loro tesorerie in una sola settimana. Le pressioni operative—dovute al prezzo del bitcoin intorno ai 70.000 dollari, alla difficoltà di mining ai massimi storici e all’aumento dei costi energetici—stanno spingendo alcuni operatori a riorientare capacità verso l’hosting per AI, dove ricavi contrattuali riducono l’esposizione alla volatilità delle entrate da mining.

Un caso particolare è quello del regno del Bhutan, l’unico stato sovrano noto ad aver costruito una posizione in bitcoin tramite un’operazione di mining basata su idroelettrico. Da ottobre 2024 il paese ha venduto circa il 70% delle sue partecipazioni, passando da ~13.000 BTC a 3.954 BTC, e ha trasferito ulteriori 319,7 BTC verso wallet collegati a exchange in questa settimana. Le ultime entrate minerarie superiori a 100.000 dollari risalgono a oltre un anno fa, il che suggerisce che l’attività di mining potrebbe essersi fermata.

Il divario di sentiment

Il divario tra ciò che fanno gli acquirenti obbligati e il sentimento del resto del mercato è storicamente rilevante. Gli indicatori di paura hanno registrato valori estremamente bassi per oltre un mese, un periodo di terrore prolungato paragonabile solo al minimo del 2022. Anche l’analisi dei post sui social mostrava un incremento della quota di contenuti ribassisti rispetto a quelli rialzisti durante la fase acuta del conflitto.

Nonostante questo clima negativo, negli ultimi mesi gli ETF hanno continuato ad acquistare decine di migliaia di BTC al mese e alcuni grandi veicoli di accumulo hanno mantenuto flussi importanti, consentendo al bitcoin di non rompere il supporto intorno ai 65.000 dollari. In sintesi, il pavimento è stato sostenuto perché gli acquirenti obbligati hanno assorbito le vendite discrezionali; resta da capire se questa dinamica sia sostenibile nel tempo.

Cosa ha cambiato il cessate il fuoco

L’annuncio di un cessate il fuoco ha innescato la singola giornata rialzista più intensa dell’ultimo mese: il bitcoin è salito sopra i 72.000 dollari e si sono verificate liquidazioni di posizioni short per circa 427 milioni di dollari. L’open interest in perpetuals su BTC e ETH è aumentato rispettivamente di circa 2,1 e 2,2 miliardi di dollari in 24 ore, con una crescita anche dell’open interest denominato in coin, a indicare l’apertura netta di nuove posizioni long oltre alla semplice chiusura degli short.

Un altro segnale tecnico rilevante è stato il ritorno in terreno positivo del Coinbase Premium sia per bitcoin sia per ether, per la prima volta dall’high di ottobre: un’inversione che, se confermata, potrebbe rappresentare la prima indicazione di reingresso degli acquirenti statunitensi su scala significativa dall’inizio del conflitto.

Tuttavia il cessate il fuoco non ha eliminato le dinamiche strutturali di base: la trasformazione del rally in un trend sostenibile dipenderà dalla durata effettiva della tregua e dalla capacità degli afflussi istituzionali che hanno tenuto il mercato durante la guerra di superare la resistente barriera dei 73.000 dollari, livello che ha respinto ripetute spinte rialziste da fine febbraio.

Conclusione

La lettura complessiva dei dati indica che la base di acquirenti del bitcoin si è progressivamente ristretta: le entità in grado di sostenere acquisti continui si contano sulle dita di una mano. Al momento il mercato è sorretto principalmente da Strategy, dagli ETF e, in misura minore, da nuovi canali istituzionali come quello associato a Morgan Stanley. La maggior parte degli altri attori sta invece vendendo, rallentando gli acquisti o abbandonando il mercato, il che rende la tenuta dei livelli attuali vulnerabile a cambi di scenario nei flussi istituzionali o in assenza di una stabilità geopolitica prolungata.