TOPT: 16% in NVIDIA da sola, e quella concentrazione porta a una perdita dell’11%

iShares Top 20 U.S. Stocks ETF (TOPT) ha registrato una flessione del 11,06% da inizio anno, una dinamica che riflette direttamente la caratteristica principale del fondo: un portafoglio estremamente concentrato in poche megacap tecnologiche, per cui una fase negativa per questi titoli si traduce inevitabilmente in una fase negativa per il fondo stesso.

Composizione del portafoglio e strategia

TOPT replica l’S&P 500 Top 20 Select Index, un indice che include esattamente 20 società statunitensi selezionate e ponderate in base alla capitalizzazione di mercato. L’idea è semplice: detenere solo le imprese più grandi e dominanti del mercato e sfruttare la loro scala a vantaggio del portafoglio.

Dal suo lancio il 23 ottobre 2024 il fondo ha raccolto asset significativi e applica una commissione annua dello 0,20%. Per gli investitori convinti che le megacap continueranno a sovraperformare, TOPT rappresenta uno strumento a basso costo e focalizzato per esprimere quella convinzione.

Concentrazione settoriale

La scelta di limitare il portafoglio a 20 nomi non equivale a una reale diversificazione. La composizione è fortemente sbilanciata verso il settore tecnologico e attività ad esso correlate: tre titoli da soli pesano per quasi la metà del fondo.

Le prime tre posizioni di TOPT — NVIDIA, Apple e Microsoft — rappresentano complessivamente il 40,36% del portafoglio, con NVIDIA che da sola costituisce il 16,1%. Complessivamente, il 46% delle attività è allocato nel settore Information Technology, mentre il fondo non presenta esposizione a settori come Industrials, Materials, Utilities o Real Estate.

Rischi principali e meccanismi di trasmissione

Il rischio è strutturale: la metodologia dell’indice che impone un perimetro fisso di 20 nomi ponderati per capitalizzazione amplifica l’impatto di ogni rivalutazione dei primi posizionamenti su tutto il fondo. In altre parole, la volatilità o le perdite sui top three si trasmettono in modo diretto al NAV del fondo senza cuscinetti provenienti da altri settori.

Negli ultimi 30 giorni NVIDIA ha perso il 14,33% e risulta in calo del 10,17% da inizio anno: dato il peso rilevante, tale ribasso ha contribuito in modo determinante al calo giornaliero e mensile di TOPT. Il fondo ha registrato una perdita dell’9,11% nell’ultimo mese, muovendosi quasi in parallelo con la performance di NVIDIA.

Inoltre, il contesto di mercato aumenta la pressione sui titoli ad alto multiplo. L’indicatore di volatilità attesa nel breve termine, VIX, si trova su valori elevati e storicamente livelli di incertezza di questo tipo colpiscono più duramente i titoli della crescita ad alto multiplo, accentuando il rischio legato alla concentrazione del fondo.

Cosa monitorare se si detiene TOPT

Monitorare il prezzo di NVIDIA settimanalmente. Dato il peso del 16,1%, una variazione sostenuta del 10% in NVIDIA impatterebbe meccanicamente il fondo di circa 1,6 punti percentuali solo da quella posizione, senza considerare movimenti correlati su Apple e Microsoft.

Tenere sotto osservazione il VIX mensilmente. Serie di volatilità persistente al di sopra di 30 è storicamente associata a vendite diffuse sui titoli growth ad alto multiplo, categoria nella quale è concentrata la maggior parte delle attività di TOPT. Per monitoraggi sistematici si può consultare la serie disponibile sui principali database di dati di mercato, inclusa quella pubblicata da FRED.

Verificare i segnali di rotazione settoriale ogni trimestre. Se il capitale comincia a spostarsi da tecnologia verso Industrials, Energy o Utilities, TOPT non ha esposizione per beneficiare di tale rotazione: la mancanza di allocazione in quei settori trasforma qualsiasi rotazione away-from-tech in un vento contrario per il fondo.

Alternative e posizionamento in portafoglio

TOPT è una strategia intenzionalmente concentrata, non un investimento core diversificato. Il caso a favore della predominanza delle megacap tecnologiche negli Stati Uniti rimane la logica sottostante al fondo, e quando questi titoli performano positivamente la concentrazione può amplificare i rendimenti: la performance a 12 mesi del fondo, pari al 14,53%, ne è testimonianza.

D’altra parte, quando quelle poche grandi posizioni non funzionano, il fondo offre poche alternative interne: con tre titoli che controllano oltre il 40% del capitale e la tecnologia che rappresenta quasi la metà degli asset, il ribasso è vincolato structuralmente a una porzione ristretta del mercato.

Gli investitori che desiderano esposizione alle megacap ma con minore sensibilità al singolo titolo possono considerare fondi più ampi basati sul S&P 500 o ETF di large cap cap-weighted che offrono una diversificazione più estesa tra settori e riducono la dipendenza da uno o pochi nomi.

Elementi istituzionali e implicazioni di mercato

La metodologia di indici che privilegiano un numero fisso di componenti in base alla capitalizzazione può generare effetti pro-ciclici: durante fasi negative, la riduzione della capitalizzazione dei top name può determinare uscita dall’indice o ribilanciamenti che tradizionalmente accentuano la pressione di vendita. Questo meccanismo è rilevante per i gestori passivi e per gli ETF che replicano tali indici.

Dal punto di vista regolamentare e macroeconomico, l’attenzione su poche imprese di dimensione sistemica può anche implicare rischi correlati a decisioni politiche, cambiamenti normativi o tensioni geopolitiche che colpiscono in misura sproporzionata società di grande visibilità e portata globale.

Conclusione: per chi è adatto TOPT

TOPT è adatto a investitori consapevoli che cercano un’esposizione concentrata alle maggiori società statunitensi e accettano la volatilità e il rischio di singolo titolo che ne derivano. Non è pensato come nucleo diversificato di portafoglio per chi desidera protezione contro rotazioni settoriali o shock specifici alle megacap.

Per decisioni operative, valutare la propria tolleranza al rischio, monitorare regolarmente l’andamento dei principali titoli del fondo e confrontare l’allocazione con alternative più ampie come gli ETF basati su S&P 500 può aiutare a comprendere quanto la strategia concentrata si adatti agli obiettivi finanziari e all’orizzonte temporale dell’investitore.