Wall Street spinge le azioni tokenizzate, ma le istituzioni esitano a negoziarle

Wall Street si sta muovendo rapidamente verso le azioni tokenizzate e il trading 24/7, ma molti investitori istituzionali restano cauti rispetto al modello di instant settlement.

La tokenizzazione consiste nel rappresentare strumenti tradizionali, come le azioni, su reti blockchain. In teoria questa soluzione potrebbe modernizzare un'infrastruttura di mercato rimasta sostanzialmente invariata per decenni, consentendo trasferimenti e regolamenti immediati e potenzialmente abilitando il trading continuo.

Nelle ultime settimane la spinta verso questa visione è aumentata: sia ICE, proprietaria del New York Stock Exchange, sia Nasdaq hanno annunciato partnership significative con exchange nativi di criptovalute per favorire l'accesso alle azioni tokenizzate.

Perplessità degli investitori istituzionali

Nonostante l'entusiasmo tecnologico, gli operatori professionali sollevano dubbi pratici su liquidità, finanziamento e sul funzionamento quotidiano dei mercati.

Reid Noch said:

“Institutional investors generally do not like instant settlement.”

Reid Noch è vicepresidente per la struttura del mercato azionario USA presso TD Securities e sottolinea che, sebbene la tecnologia possa semplificare il back‑end, imporre regolamenti immediati introdurrebbe nuove frizioni per gli investitori professionali.

Negli Stati Uniti il sistema corrente regola le operazioni azionarie a un giorno lavorativo dall'esecuzione, noto come T+1. Questo intervallo permette a broker e trading firm di compensare posizioni e gestire il funding durante la giornata.

Al contrario, con il instant settlement ogni transazione dovrebbe essere completamente finanziata prima di essere eseguita, obbligando gli operatori a impegnare capitale in anticipo.

Reid Noch said:

“No one really wants to be prefunded.”

Se il regolamento immediato diventasse lo standard di mercato, le società di trading dovrebbero cercare finanziamenti in continuazione, con possibili aumenti dei costi e una riduzione della liquidità proprio nei momenti di maggiore bisogno, ad esempio alla chiusura delle contrattazioni quando i volumi sono elevati.

Potenziale adozione da parte del retail

Al contrario degli operatori istituzionali, gli investitori individuali potrebbero adottare più rapidamente mercati tokenizzati, attratti da benefici concreti come la detenzione di azioni in portafogli digitali e la possibilità di operare oltre gli orari tradizionali.

Il retail rappresenta già circa il 20% del volume di scambi azionari negli Stati Uniti, con punte superiori al 50% su specifici titoli e oltre il 90% in certi casi molto speculativi come i meme stocks. Per investitori internazionali, aprire un conto su piattaforme crypto può risultare più semplice che soddisfare i requisiti dei broker tradizionali, aumentando l'attrattiva delle venue tokenizzate.

Reid Noch said:

“If retail liquidity migrates there and becomes meaningful, institutions won’t really have a choice but to participate.”

Rischi di frammentazione e trasparenza

Un altro rischio consiste nella frammentazione del mercato se versioni multiple della stessa azione dovessero esistere su blockchain o piattaforme tokenizzate diverse, con diritti o profili di liquidità differenti. Ciò potrebbe indebolire la trasparenza e la discovery dei prezzi che sono alla base del mercato azionario statunitense.

Reid Noch said:

“Generally, most companies only have one stock.”

Se improvvisamente emergessero più versioni tokenizzate con caratteristiche disomogenee, aumenterebbe la confusione su quale titolo rappresenti effettivamente la proprietà e quali diritti siano associati.

Prospettive e impatto infrastrutturale

Le borse stanno già esplorando l'allungamento degli orari di negoziazione: alcune proposte immaginano mercati quasi continui nei prossimi anni. In questo contesto la tokenizzazione potrebbe integrarsi nello sviluppo, aggiornando le infrastrutture di regolamento e liquidazione dietro le quinte.

È probabile che l'adozione proceda per gradi: i mercati retail e le piattaforme crypto potrebbero fungere da laboratorio iniziale, mentre le istituzioni seguiranno se e quando la liquidità significativa si sposterà su queste venue. Nel frattempo, rimane cruciale valutare implicazioni normative, costi di finanziamento e la preservazione della trasparenza del mercato.

In sintesi, la tokenizzazione promette una modernizzazione sostanziale dell'ecosistema dei titoli, ma l'effettiva trasformazione dei mercati dipenderà dall'equilibrio tra benefici tecnologici, comportamenti di finanziamento degli operatori e interventi regolamentari volti a mantenere efficienza e ordine nel mercato.