MSTR in cima alla lista dei titoli più venduti allo scoperto: non significa solo pessimismo

Il mercato delle azioni legate alla tesoreria in bitcoin rappresentate da MSTR è tra i più “shortati”, un termine finanziario che indica una prevalenza di scommesse ribassiste, secondo rilevazioni di mercato diffuse la scorsa settimana.

I dati mostrano che le posizioni corte su MSTR ammontavano a circa il 14% della sua capitalizzazione di mercato, stimata allora intorno a 34 miliardi di dollari, rendendola la società con la più alta incidenza di short interest per quel criterio. In classifica, lo scambio di criptovalute Coinbase (COIN) compare in quarta posizione con una quota pari all’11% della propria capitalizzazione. L’analisi ha riguardato titoli con una market cap superiore ai 25 miliardi di dollari.

Parallelamente, MSTR registra una perdita non realizzata di circa 7 miliardi di dollari sul portafoglio in bitcoin, una grandezza che, sebbene significativa sul piano contabile, non incide necessariamente nella stessa misura sul prezzo dell’azione nel breve periodo.

L’azienda ha iniziato ad accumulare BTC nel 2020 e ha successivamente acquisito complessivamente 717.722 BTC, valutati oggi intorno ai 47 miliardi di dollari. Nonostante questo patrimonio in criptovalute, la capitalizzazione di mercato del gruppo si è attestata più vicina ai 42 miliardi di dollari mentre il titolo ha perso circa il 20% da inizio anno.

Che cos’è il basis trade e perché è rilevante

Una possibile spiegazione all’elevato short interest è il cosiddetto basis trade, una strategia di arbitraggio che mira a sfruttare le differenze di prezzo tra mercati correlati. Nel contesto descritto, operatori istituzionali possono acquistare un spot ETF su bitcoin e, contemporaneamente, assumere posizioni corte sul titolo MSTR.

L’idea è guadagnare se il premio che il mercato attribuisce a MSTR rispetto al valore delle sue riserve in BTC si restringe, compensando così i costi di finanziamento eventualmente collegati a posizioni in futures abbinate, mantenendo una posizione complessivamente neutra rispetto al mercato azionario o alla direzione di bitcoin.

Brian Brookshire ha detto:

“Sospetto che gran parte di questo short interest sia ancora il basis trade MSTR/BTC. In particolare Jane Street ha recentemente acquisito una posizione sorprendentemente ampia in IBIT.”

Secondo le segnalazioni pubbliche sulle partecipazioni istituzionali, Jane Street ha comprato oltre 7 milioni di azioni dell’iShares Bitcoin Trust (IBIT) e detiene anche una posizione consistente in MSTR. Queste comunicazioni sono ricavate da report regolamentari che mostrano l’esposizione di grandi gestori e market maker, offrendo indizi sulle strategie in corso.

Andamento relativo dell’anno in corso

Nonostante la logica della coppia arbitraggistica, la strategia finora in questo anno non ha premiato: il rapporto tra MSTR e IBIT è aumentato di circa il 12%, il che significa che MSTR ha registrato una performance relativa migliore nella discesa. Nel dettaglio, MSTR è scesa del 20% da inizio anno mentre IBIT ha ceduto circa il 27% nello stesso periodo.

Implicazioni e rischi per il mercato

Una concentrazione elevata di posizioni corte su un titolo può aumentare la volatilità e il rischio di movimenti bruschi, soprattutto se si verificano rimbalzi dei prezzi che innescano ricoperture forzate (short squeeze). Tuttavia, se gran parte dei ribassi è legata a trade di natura arbitraggistica e market neutral, l’impatto sistemico può essere attenuato rispetto a una pressione ribassista speculativa pura.

Il modello carry/basis dipende da fattori come il costo di finanziamento delle posizioni, la liquidità degli ETF spot e dei futures su bitcoin, e la stabilità del premio implicito tra il valore di bilancio di MSTR e il prezzo di mercato del sottostante. Eventuali shock di mercato, cambiamenti nelle regole di margine o interventi regolatori possono alterare rapidamente la convenienza di questi trade.

Dal punto di vista regolamentare, le autorità di vigilanza e i mercati tengono sotto osservazione sia le esposizioni delle grandi controparti che la trasparenza degli ETF collegati alle criptovalute, perché una combinazione di leva e concentrazione può riflettersi sui mercati finanziari tradizionali.

Conclusione

In sintesi, l’elevato short interest su MSTR rispecchia in parte strategie di arbitraggio che coinvolgono spot ETF su bitcoin e posizioni corte sul titolo, più che una scommessa univoca su un prolungato crollo del prezzo. Resta comunque importante monitorare l’evoluzione delle posizioni, i meccanismi di funding e la liquidità del mercato, poiché cambi repentini nelle condizioni di mercato potrebbero trasformare trade apparentemente market neutral in fonti di elevata volatilità.