Perché le pmi italiane abbandonano la borsa

Le Pmi italiane dichiarano la volontà di crescere ma, nella pratica, il mercato dei capitali fatica a trasformarsi nella via preferenziale per finanziare investimenti, assunzioni e innovazione.

Tra il 2023 e la prima metà del 2025 sono entrate in Borsa 62 imprese di piccole e medie dimensioni, mentre nello stesso arco temporale 86 società hanno lasciato i listini: il risultato è una contrazione del mercato e la perdita di oltre 44 miliardi di euro di capitalizzazione.

Questa fotografia proviene dal Primo Rapporto dell’Osservatorio “Pmi e Mercato dei Capitali“, frutto della collaborazione tra Consob e Cetif – Università Cattolica, che fornisce per la prima volta una ricostruzione sistematica e quantitativa dell’accesso e della permanenza delle Pmi sui mercati regolamentati.

Il tessuto produttivo

L’analisi parte da un fondamento strutturale: l’economia italiana è prevalentemente composta da imprese di piccole dimensioni. La mappatura dell’Osservatorio, basata su un campione rappresentativo di circa 120.000 Pmi su 1,5 milioni complessivi, mostra che nella maggior parte dei casi le aziende non quotate contano meno di 50 addetti.

Quando la dimensione è contenuta, la quotazione non rimane soltanto una decisione finanziaria ma si traduce in un mutamento organizzativo e culturale rilevante per proprietari e management.

Sul versante territoriale emerge un peso significativo della Lombardia, che rappresenta oltre un quinto dell’universo di Pmi analizzato. A livello settoriale, il manifatturiero continua a costituire l’ossatura della base produttiva sia per le imprese non quotate sia per quelle che sono riuscite ad approdare in Borsa.

Pmi quotate: poche e con caratteristiche specifiche

La prima frattura osservata è netta: le Pmi quotate costituiscono una quota minima del totale e, rispetto alle non quotate, mostrano caratteristiche omogenee: dimensioni maggiori, maggiore presenza nei comparti tecnologici e scientifici e una propensione più marcata verso l’innovazione e l’espansione internazionale.

Questo profilo riflette sia le esigenze di governance, trasparenza e capitalizzazione richieste dal mercato, sia le barriere che dissuadono molte imprese: costi e complessità del processo di quotazione, obblighi informativi ricorrenti, necessità di advisor specializzati e una base di investitori spesso orientata verso emittenti più grandi e liquide. Inoltre, la volatilità e la scarsa profondità dei mercati possono rendere l’uscita dai listini una scelta più probabile.

Il progressivo restringimento dei listini non è un fenomeno neutro: la contrazione della capitalizzazione riduce la disponibilità di risorse per finanziare nuovi progetti e rischia di frenare la capacità delle imprese di sostenere piani di crescita e occupazione.

Proposte e implicazioni per le politiche pubbliche

Per favorire una maggiore integrazione tra le Pmi e il mercato dei capitali è necessario un approccio multifattoriale: incentivi mirati alla quotazione, semplificazioni procedurali, percorsi di supporto per la governance e la trasparenza, oltre a misure che rafforzino l’ecosistema degli advisor e degli investitori istituzionali dedicati alle imprese di piccola e media dimensione.

Regolatori, banche, intermediari finanziari e rappresentanze d’impresa possono collaborare per creare segmenti di mercato più adatti alle esigenze delle Pmi, promuovere la formazione finanziaria dei manager e sviluppare strumenti che riducano i costi di ingresso e di permanenza sui listini.

Il monitoraggio continuo, come quello avviato dall’Osservatorio sostenuto da Consob e Cetif – Università Cattolica, è fondamentale per valutare l’efficacia delle misure adottate e per orientare interventi che incentivino investimenti, innovazione e occupazione senza compromettere la tutela degli investitori.

In sintesi, rendere il mercato dei capitali una via concreta per la crescita delle Pmi richiede azioni coordinate e sostenute nel tempo, capaci di ridurre le barriere all’entrata, di aumentare la profondità dei mercati e di consolidare un’offerta di servizi finanziari specializzati per le imprese in espansione.