L’espansione europea di Michael Saylor subisce un intoppo: le azioni di Stream faticano a decollare

Nel mese di novembre Strategy (MSTR) ha lanciato la sua prima preferred perpetua non statunitense, denominata Stream (STRE), con l’obiettivo di intercettare la domanda all’interno del Spazio Economico Europeo (SEE). Il prodotto era stato strutturato con un valore nominale di EUR100 per azione, un dividendo annuo del 10% e una posizione superiore al capitale ordinario nella struttura patrimoniale, presentandosi come l’analogo europeo di Stretch (STRC), la preferred ad alto rendimento emessa dall’azienda.

Tuttavia, l’esito è stato diverso dalle attese: l’emissione è stata prezzata a EUR80 per azione, cioè con uno sconto del 20% rispetto al valore dichiarato, e ha raccolto complessivamente circa 715 milioni di dollari. Dal momento dell’offerta STRE ha faticato a trovare diffusione commerciale, le comunicazioni pubbliche dell’emittente sul prodotto sono state scarse e lo strumento è stato successivamente rimosso dalla dashboard ufficiale della società.

L’offerta e i risultati iniziali

L’emissione di STRE è stata concepita come un veicolo per attrarre investitori europei interessati a rendimenti elevati in forma simile a un titolo di mercato monetario. L’equilibrio tra rendimento elevato e posizione senior rispetto alle azioni ordinarie avrebbe dovuto renderlo appetibile per investitori istituzionali e retail sofisticati.

Il prezzo finale a EUR80 per azione, il consistente sconto e la raccolta di 715 milioni di dollari indicano però un disallineamento tra aspettative dell’emittente e condizioni di mercato al momento dell’offerta, con evidenti difficoltà nel convertire l’interesse potenziale in domanda effettiva sul mercato secondario.

Ostacoli all’adozione

Secondo Khing Oei, fondatore e amministratore delegato di Treasury, società che gestisce tesorerie bitcoin con sede nei Paesi Bassi, esistono motivi strutturali che hanno limitato la diffusione di STRE. In primo luogo, l’accessibilità allo strumento è risultata problematica: l’emissione è collocata sul Luxembourg Euro MTF, un mercato che non offre una distribuzione particolarmente capillare o intuitiva per gli investitori retail.

La scarsa presenza su piattaforme di grande diffusione ha aggravato la situazione: piattaforme di intermediazione rilevanti a livello globale, come Interactive Brokers, non hanno reso disponibile lo strumento e numerosi broker orientati al dettaglio non supportano la negoziazione di STRE, limitando così l’accesso e la liquidità potenziale.

Altro elemento critico è la mancanza di dati di mercato trasparenti e di una storia dei prezzi facilmente reperibile. La limitata visibilità su servizi come TradingView ostacola la valutazione della liquidità e delle dinamiche di mercato: al momento, TradingView riporta una capitalizzazione anomala e volumi molto ridotti, indicatori che scoraggiano l’ingresso di nuovi investitori.

Prospettive e possibili soluzioni

Per superare le barriere emerse, Khing Oei suggerisce il re-listing di STRE su mercati alternativi caratterizzati da infrastrutture di trading più sviluppate. I sistemi finanziari e di intermediazione nei Paesi Bassi, ad esempio, offrono spesso maggiori capacità di distribuzione, market making più robusto, spread denaro/lettera più stretti e una migliore accessibilità per il pubblico retail.

Dal punto di vista strategico, Strategy si trova davanti a una scelta operativa: potenziare l’impegno e le risorse per far crescere la presenza di STRE in Europa o concentrare gli sforzi sul mercato statunitense, dove la società già propone quattro prodotti di preferred perpetue e dispone di una base di investitori più consolidata.

La decisione influenzerà non solo l’accessibilità dello strumento, ma anche aspetti legati alla gestione del capitale dell’emittente, alla percezione del rischio da parte degli investitori e alla liquidità secondaria. Un rilancio efficace richiederà interventi coordinati su distribuzione, trasparenza dei dati e incentivazione del market making.

In sintesi, STRE ha incontrato difficoltà operative e di mercato che ne hanno limitato la diffusione, e la sua evoluzione dipenderà dalla capacità dell’emittente di migliorare accessibilità e visibilità, oltre che dalle scelte strategiche relative all’espansione internazionale e alla gestione della propria offerta di titoli preferenziali.