Code di staking quasi azzerate: segnale ribassista per ETH

Ethereum ha visto svuotarsi le code per il staking, permettendo ora alla rete di assorbire nuovi validatori e richieste di uscita quasi in tempo reale.

Questo cambiamento indica che l’ondata di blocco di ETH si è per il momento attenuata e che il staking tende verso uno stato più stabile, anziché costituire un’operazione guidata dalla scarsità.

Le code rappresentano il tempo necessario per iniziare o cessare il staking sulla rete: fungono da indicatore sia del sentimento degli investitori sia della liquidità disponibile.

La quasi assenza di code può essere vista come una caratteristica positiva: dimostra che Ethereum è in grado di gestire i flussi di staking senza immobilizzare la liquidità per settimane, consentendo invece operazioni più fluide.

Contemporaneamente i rendimenti dello staking si sono compressi intorno al 3% poiché la quantità totale di ETH in staking è aumentata più rapidamente dell’emissione netta e dei proventi da commissioni, riducendo gli incentivi per nuove ondate di staking o di uscita e lasciando le code prossime allo zero nonostante una partecipazione complessiva ancora elevata.

Un rendimento più basso può riflettere un effetto di sovraffollamento, ma anche un maggior “premio di fiducia”: una percentuale maggiore di ETH preferisce rimanere in staking anziché apparire nei libri ordini degli exchange.

In termini pratici, significa che la narrativa quotidiana legata alla “pressione da staking” è meno dominante.

Quando le code sono lunghe, l’offerta di ETH viene effettivamente bloccata più velocemente di quanto la rete possa introdurre nuovi validatori, creando una sensazione di scarsità. Con code vicine allo zero, il sistema tende a uno stato più neutro: utenti e validatori possono entrare o uscire senza attese di settimane, trasformando lo staking da una porta senza ritorno a un’allocazione relativamente liquida.

Questo mutamento modifica la psicologia del mercato: lo staking continua a ridurre la pressione di vendita immediata, ma non equivale più a monete definitivamente bloccate. Con le procedure di prelievo che funzionano senza intoppi, ETH si comporta più come una posizione che genera rendimento e che può essere ridimensionata quando il sentimento cambia.

Ad oggi la quota di ETH in staking si aggira attorno al 30%, molto sotto la soglia del 50% che Galaxy Digital aveva previsto per la fine del 2025. Le aspettative che questo shock di offerta legato allo staking sostenesse i prezzi oltre i 5.500 dollari e che le soluzioni di livello superiore soppiantassero le layer-1 non si sono realizzate.

Impatto sulla domanda e sulla cattura di valore

Il valore totale bloccato nelle applicazioni decentralizzate (TVL) di Ethereum è oggi inferiore ai massimi del 2021, mentre il numero di indirizzi attivi giornalieri è quasi raddoppiato rispetto a quel periodo. Questo indica che l’attività utente è aumentata, ma la concentrazione del valore non è ritornata ai livelli precedenti.

La quota di mercato di Ethereum nel DeFi resta alta in termini relativi, ma nasconde una realtà più frammentata: la crescita incrementale è sempre più catturata da ecosistemi come Solana, Base e da applicazioni native all’ecosistema bitcoin, permettendo all’attività di espandersi nell’orbita di Ethereum senza tradursi automaticamente in una concentrazione di valore o in una domanda diretta per ETH.

Questa frammentazione è significativa perché uno degli argomenti più forti a favore di Ethereum era semplice: più utilizzo significava più commissioni, più burn e quindi una pressione strutturale sull’offerta. Oggi però gran parte dell’attività può svolgersi su layer-2 con commissioni più basse e un’esperienza utente migliore, senza che la cattura di valore torni automaticamente a favore di ETH sui mercati spot.

Il picco di TVL del 2021 coincise anche con un periodo di leva finanziaria elevata; un livello di TVL più basso oggi non implica necessariamente meno utilizzo reale, ma indica meno eccessi speculativi.

In una nota, il fondatore di DNTV Research, Bradley Park, ha osservato:

“Un modo per interpretare la situazione è che Ethereum ha perso chiarezza direzionale. Se ETH viene trattato principalmente come un bene di fiducia da mettere in staking piuttosto che come un asset attivamente utilizzato, il meccanismo di burn si indebolisce: viene bruciato meno ETH, l’emissione prosegue e la pressione dal lato vendite aumenta nel tempo.”

Park ha aggiunto un ulteriore punto di confronto operativo:

“Negli ultimi 30 giorni, Base ha generato commissioni significativamente maggiori rispetto a Ethereum stesso. Questo contrasto pone una domanda più difficile per Ethereum: la traiettoria attuale convoglia adeguatamente l’utilizzo verso la creazione di valore per ETH?”

Nei mercati delle previsioni il consenso riflette prudenza: la probabilità assegnata a un nuovo massimo storico per ETH nei prossimi mesi rimane relativamente bassa. Questa valutazione suggerisce che la frammentazione dell’attività e l’offerta potenzialmente non vincolata dal staking sono fattori che limitano la possibilità che l’uso da solo riesca a determinare un nuovo record.

Detto questo, il quadro potrebbe cambiare rapidamente se le politiche negli Stati Uniti evolvessero in modo da permettere prodotti su ETH che generano rendimento regolamentati: una tale svolta riaprirebbe il trade basato sul premio dello staking e potrebbe alterare la dinamica tra domanda, offerta e prezzo.