L’asimmetria negativa torna ai livelli di fine 2022

Negli ultimi mesi Bitcoin ha mostrato un comportamento ricorrente e frustrante per i rialzisti: quando il Nasdaq 100 scende, la criptovaluta tende a muoversi in modo fortemente correlato al ribasso, mentre quando l’indice tecnologico guida i rialzi Bitcoin risponde in misura molto più contenuta.

Giovedì scorso il Nasdaq 100 ha ceduto circa il 2% e Bitcoin è precipitato quasi del doppio; venerdì i titoli tecnologici hanno registrato un modesto rimbalzo che la criptovaluta non ha quasi eguagliato. Alla vigilia delle ultime sei settimane del 2025 i guadagni da inizio anno del Nasdaq 100 si attestano intorno al 20%, mentre Bitcoin è appena in territorio positivo, con un progresso di circa il 3%.

Una riflessione sull’asimmetria

Secondo un’analisi pubblicata questa settimana da Wintermute, la dinamica osservata non rappresenta una perdita di correlazione vera e propria con il Nasdaq 100, che rimane elevata, ma piuttosto un fenomeno di asimmetria nella reattività di Bitcoin al rischio di mercato.

Jasper De Maere ha detto:

“Non si tratta di un cedimento della correlazione, ma di una riflessione dell’asimmetria, del modo diseguale in cui BTC risponde al rischio. Quando le azioni salgono, la reazione di BTC è moderata; quando vendono, BTC tende a muoversi più bruscamente nella stessa direzione.”

Nell’analisi di De Maere questa caratteristica viene catturata dal concetto di performance skew: si parla di “skew positivo” quando Bitcoin sovraperforma in fasi di risk-on e di “skew negativo” quando la criptovaluta resta indietro in fasi di risk-off.

Come viene misurato lo skew

Nel rapporto viene illustrata una misura basata sulla percentuale di giorni, calcolata su una finestra mobile di 365 giorni, in cui Bitcoin mostra uno skew positivo rispetto al Nasdaq 100. Secondo questa metrica, lo skew positivo è sceso a livelli che non si vedevano dalla fase finale del grande mercato ribassista del 2022.

I dati suggeriscono che il fenomeno non è episodico: lo skew è rimasto solidamente negativo per un periodo significativo, segnalando una tendenza consolidata nella reattività di Bitcoin rispetto ai movimenti azionari.

Cause sottostanti

Tra le possibili spiegazioni De Maere indica una perdita di centralità di Bitcoin nell’attenzione degli investitori: appetiti speculativi sia istituzionali sia retail sono stati in buona parte soddisfatti nei mercati azionari. A questo si sommano problemi di liquidità sul mercato delle criptovalute.

I flussi verso i prodotti indicizzati hanno rallentato, l’emissione di stablecoin si è stabilizzata e la profondità di mercato sugli exchange resta inferiore ai livelli osservati all’inizio del 2024. Questi fattori riducono la capacità di Bitcoin di partecipare pienamente ai rimbalzi e amplificano i movimenti nei giorni di avversione al rischio.

Prospettive e implicazioni per gli investitori

Jasper De Maere ha concluso:

“Storicamente, questo tipo di asimmetria negativa non si manifesta vicino ai massimi ma piuttosto in prossimità dei minimi: quando BTC scende più bruscamente nelle giornate negative delle azioni rispetto a quanto salga nelle giornate positive, solitamente indica esaurimento, non forza.”

Interpretare lo skew come segnale di esaurimento ha implicazioni pratiche per la gestione del rischio: gli investitori potrebbero considerare l’attuale comportamento di Bitcoin come un indicatore di vulnerabilità di breve termine, bilanciando l’esposizione con strategie di diversificazione o coperture.

Alcuni possibili catalizzatori in grado di invertire lo skew includono un ritorno di interesse istituzionale significativo, nuovi afflussi verso prodotti ETF, maggiore liquidità generata da emissione di stablecoin o segnali macroeconomici che rilancino l’appetito per il rischio. Tuttavia, qualsiasi cambiamento sostanziale dipenderà dalla convergenza di più fattori di mercato.

Nel complesso, l’analisi sottolinea che la correlazione tra Bitcoin e il Nasdaq 100 non è scomparsa ma si è manifestata in modo asimmetrico: una dinamica che richiede attenzione da parte degli operatori per valutare posizionamenti e strategie in un contesto di liquidità contenuta.