Perché la Fed ha immesso 29,4 miliardi di dollari di liquidità e cosa cambia per BTC

La Federal Reserve (Fed) ha immesso nel sistema bancario 29,4 miliardi di dollari venerdì scorso, una mossa che ha suscitato ottimismo nei canali social legati alle criptovalute. L’intervento, volto a fornire sollievo a problemi di liquidità e quindi di supporto agli asset rischiosi come bitcoin, è tuttavia una misura di routine piuttosto che un cambiamento strutturale della politica monetaria.

Dettagli dell’operazione

L’azione consisteva in operazioni di pronti contro termine (repo) overnight, la più consistente dal periodo della pandemia di coronavirus del 2020, eseguita tramite il standing repo facility (SRF). L’obiettivo era incrementare temporaneamente la disponibilità di liquidità presso i dealer primari e le banche, contenere la crescita dei tassi repo e concedere alle banche margine di manovra per gestire le riserve mentre la Fed osserva l’evoluzione.

Il meccanismo del repo

Il repo, o operazione di pronti contro termine, è un prestito a brevissimo termine in cui una parte cede liquidità in cambio di garanzie, tipicamente titoli di stato statunitensi. Il prestatore riceve un interesse concordato e il prestito viene rimborsato il giorno successivo con riacquisto dell’attività. I soggetti che prestano sono spesso grandi gestori di liquidità, come i fondi del mercato monetario.

Riserve bancarie e tensioni di liquidità

Le transazioni repo influenzano direttamente le riserve bancarie. Quando un ente presta contante, le riserve del suo istituto di riferimento diminuiscono, mentre aumentano quelle nell’istituto del prenditore. Se molti conti di una stessa banca prestano liquidità verso controparti che operano in altre banche, quella banca può ritrovarsi sotto pressione per carenza di riserve.

Per adempiere ai requisiti regolamentari e garantire le operazioni quotidiane, le banche devono mantenere livelli adeguati di riserve: in caso di scarsità ricorrono al mercato repo o agli strumenti messi a disposizione dalla Fed, come la finestra di sconto o la SRF. Se la scarsità è generalizzata, i tassi repo salgono perché la liquidità disponibile diminuisce e più prenditori competono per poche risorse.

Perché la Fed è intervenuta

La recente iniezione è avvenuta mentre le riserve complessive scendevano intorno a 2,8 trilioni di dollari e i tassi repo mostravano tensione. Tra le cause indicate ci sono il processo di riduzione del bilancio della Fed, noto come quantitative tightening (QT), e l’accumulo di liquidità sul conto del Tesoro presso la banca centrale, il Treasury General Account (TGA). Entrambi i fenomeni sottraggono contante dal sistema finanziario.

La SRF è uno strumento progettato per fornire prestiti rapidi garantiti da titoli del Tesoro o mutui, con lo scopo di evitare un congelamento improvviso del mercato dei finanziamenti a brevissimo termine e permettere alle banche di riequilibrare le riserve.

Impatto su bitcoin e sugli asset rischiosi

L’iniezione di 29,4 miliardi di dollari agisce da tampone contro l’inasprimento della liquidità, ampliando temporaneamente le riserve bancarie, abbassando i tassi a brevissimo termine e attenuando la pressione sui prenditori di fondi. Questa dinamica sostiene gli asset rischiosi, tra cui bitcoin, che spesso reagiscono positivamente a maggiore liquidità fiat disponibile.

Va però sottolineato che si tratta di una misura temporanea e reversibile: non equivalgono a stimoli prolungati che incidono persistentemente sulla disponibilità di liquidità nei mercati finanziari.

Cosa non implica l’intervento: non è QE

L’operazione tramite la SRF non corrisponde a un programma di quantitative easing (QE), che comporterebbe acquisti diretti di attività da parte della banca centrale per espandere il proprio bilancio nel corso di mesi o anni. La manovra di venerdì è uno strumento di liquidità a breve termine, progettato per stabilizzare il mercato dei funding, e pertanto il suo effetto sui prezzi degli asset rischiosi può essere più limitato rispetto a un vero e proprio QE.

Prospettive e monitoraggio

Se la scarsità di riserve dovesse rivelarsi prolungata o amplificarsi, la Fed potrebbe dover ricorrere a interventi più consistenti e duraturi. Per ora, l’azione tramite la SRF mira a consentire un riequilibrio interbancario senza escalation dei tassi a brevissimo termine.

Commento di Andy Constan

Andy Constan, amministratore delegato e responsabile degli investimenti di Damped Spring Advisors, ha commentato la situazione su X:

“Solo se le riserve a livello di sistema fossero improvvisamente scarse sarebbe necessaria un’azione più aggressiva da parte della Fed. Al momento si osserva un piccolo riequilibrio interbancario, qualche tensione creditizia e un lieve irrigidimento legato al TGA: si risolverà da solo.”

“Se invece la situazione non dovesse migliorare, i tassi dovranno rimanere elevati e salire ulteriormente e la capacità della SRF dovrà ampliarsi rapidamente. Finché non si arriva a quell’ipotesi, è per lo più un fenomeno da ignorare.”

Conclusione

In sintesi, l’intervento della Federal Reserve con una consistente operazione repo è una misura di gestione della liquidità a breve termine volta a prevenire tensioni nei mercati dei finanziamenti. Pur sostenendo indirettamente gli asset rischiosi come bitcoin, non costituisce un cambiamento di politica monetaria a lungo termine simile al QE. Gli operatori e le autorità continueranno a monitorare l’evoluzione delle riserve e dei tassi per valutare eventuali interventi successivi.