L’intelligenza artificiale sta alimentando una bolla nel mercato azionario? ne discutiamo

Forse ultimamente ti è capitato: stai vivendo un periodo positivo, soddisfatto per un nuovo record nel mercato azionario, e poi qualcuno appare in televisione per smorzare l’entusiasmo. «È una bolla dell’intelligenza artificiale», dicono. «È come il 1999».

È successo anche a me la settimana scorsa, poco prima che la nuova minaccia di dazi del presidente Trump facesse precipitare i mercati venerdì. Avevo appena letto una ricerca convincente che escludeva la presenza di una bolla, ma la mia buona impressione è stata spenta da un servizio televisivo che sosteneva esattamente l’opposto. Stanco di questo continuo tira e molla, ho deciso di schierarmi dalla parte di chi sostiene che non si tratti di una bolla.

Con mia sorpresa, le critiche più forti sono arrivate proprio dal mio capo, Steve Russolillo, caporedattore di Business Insider e autore abituale di questa newsletter domenicale.

Steve teme infatti che siamo in presenza di una vera e propria bolla sull’intelligenza artificiale, che potrebbe ingigantirsi e scoppiare in modo ancor più eclatante rispetto al boom e al crollo delle dot-com.

Abbiamo deciso di confrontarci a fondo e mettere sul tavolo le nostre opinioni.

Valutazioni

Steve: Joe, ho letto con grande interesse il tuo articolo, ma devo ammettere che la mentalità tradizionale che ho dentro di me si inquieta quando vedo le società di Wall Street giustificare un rally grazie a metriche non convenzionali, come hanno fatto sia Goldman Sachs che Morgan Stanley.

Al contrario, un indicatore di valutazione consolidato e affidabile — il rapporto Shiller P/E, con radici che risalgono al XIX secolo — mostra valori preoccupanti, sopra quota 40. È stato più alto soltanto durante la bolla delle dot-com. Ignorare questo indicatore sarebbe un errore: ha previsto con precisione i picchi di mercato nel 1929 e tra il 1999 e il 2000, e ha segnalato per tempo la crisi immobiliare dei primi anni 2000.

Joe: Concordo sul fatto che il rapporto Shiller P/E sia preoccupante! Tuttavia, penso che non tenga conto di alcune caratteristiche chiave delle società che oggi dominano il mercato. Se si correggono i parametri di valutazione in base alla crescita dei profitti, al flusso di cassa e ai margini di guadagno, i paralleli con l’era delle dot-com si indeboliscono notevolmente.

È vero che Wall Street spesso crea nuovi indicatori per sostenere la narrazione che desidera. In questo caso, però, queste revisioni forniscono un quadro più realistico e moderno della salute aziendale.

Qualità delle aziende

Joe: Le imprese protagoniste della rivoluzione dell’IA sono semplicemente più solide. In media, vantano flussi di cassa migliori, operano in modo più efficiente e sono più redditizie. È sicuramente così per i grandi nomi responsabili di muovere il mercato: Nvidia, Microsoft, Amazon e simili.

Steve: Non si può negare il peso dominante di queste grandi aziende. Tuttavia, a mio avviso, dominano un po’ troppo. Le cosiddette Mag 7 azioni rappresentano oltre un terzo dell’indice S&P 500. Il rischio di concentrazione è enorme: è raro che così poche società costituiscano una quota così significativa dell’indice complessivo.

Un solo passo falso di anche una soltanto di queste aziende potrebbe trascinare il mercato verso il basso in modo rapido e marcato.

Un’economia circolare

Steve: Oggi nuovi accordi nel settore dell’intelligenza artificiale vengono annunciati quasi ogni giorno. Si muovono centinaia di miliardi di dollari, e cresce il dubbio fra investitori e analisti sulla natura circolare di questi investimenti e sulla loro sostenibilità.

Il famoso investitore Jim Chanos, noto per aver puntato contro Enron, ha recentemente avvertito:

«Se qualcuno decidesse di fermarsi e chiedersi: “Qual è il nostro reale ritorno economico in tutto questo?”, potrebbe presentarsi un grosso problema.»

Joe: Devo ammettere che il ruolo centrale di OpenAI in moltissimi di questi accordi mi lascia un certo senso di inquietudine, specialmente per quanto riguarda aziende come Oracle e CoreWeave, le cui sorti sono ora indissolubilmente legate a quella di OpenAI.

Tuttavia, una recente analisi della Bank of America ha rassicurato prevedendo che tra il 5% e il 10% della spesa stimata per il 2030 sarà finanziata dai fornitori stessi. Personalmente, ritengo che gli allarmi su una bolla dell’IA stiano diventando essa stessa una bolla insostenibile.

Steve: Ok, questa discussione sta diventando troppo meta per me. Tu da che parte stai nel dibattito sulla grande bolla dell’intelligenza artificiale? Vorremmo conoscere la tua opinione. Puoi scrivere alle nostre email editoriali.