Wall Street vuole entrare nella DeFi ecco come realizzarlo

Per anni, la finanza decentralizzata, nota come DeFi, è stata considerata all’interno dei circoli della finanza tradizionale come poco più di un gioco speculativo, frivolo e potenzialmente destabilizzante. Tuttavia, questa percezione sta rapidamente mutando. I fondi hedge stanno sperimentando pool di liquidità on-chain, importanti gestori patrimoniali stanno avviando pilot sulla liquidazione tramite blockchain, e le società di tesoreria per asset digitali (DAT), ispirandosi al grande successo della strategia di bilancio bitcoin di Strategy, si stanno rivolgendosi alla DeFi per generare rendimenti e fornire valore agli investitori.

L’interesse di Wall Street non è più solo teorico. Attualmente, l’esposizione istituzionale alla DeFi si aggira intorno ai 41 miliardi di dollari, e questa cifra è destinata a crescere: una stima di EY prevede che il 74% delle istituzioni entrerà in contatto con la DeFi entro i prossimi due anni.

Questo fenomeno riflette una tendenza più ampia: le istituzioni finanziarie tradizionali stanno iniziando a vedere la DeFi non come un territorio rischioso ma come un’infrastruttura programmabile capace di modernizzare i mercati. Il suo fascino è duplice. Da un lato, il rendimento: ricompense native derivanti da staking, titoli di Stato tokenizzati e strategie di liquidità on-chain che consentono di trasformare capitale inattivo in asset produttivi, un aspetto reso possibile esclusivamente dalle peculiarità tecnologiche uniche della DeFi. Dall’altro lato, i vantaggi sull’efficienza: liquidazione in tempo reale, solvibilità dimostrabile e compliance automatizzata integrata direttamente nel codice.

Tuttavia, il solo entusiasmo non basta per integrare la DeFi nella finanza mainstream. Per permettere alle istituzioni di partecipare su larga scala, e per rassicurare i regolatori, è necessario un adeguamento delle regole del gioco. La sfida non consiste nel cercare di adattare la DeFi agli schemi tradizionali, bensì nel riconoscere le sue caratteristiche distintive: rendimento programmabile, compliance applicata tramite codice, e sistemi di liquidazione che funzionano in tempo reale.

Perché le Istituzioni Prestano Attenzione

Per gli investitori istituzionali, l’attrattiva principale risiede nel rendimento. In un contesto di bassi margini, la prospettiva di ottenere ritorni aggiuntivi è rilevante. Un custode potrebbe indirizzare gli asset dei clienti in contratti programmabili, come un “vault” crypto in grado di generare ricompense da staking o strategie di liquidità on-chain. Un gestore patrimoniale potrebbe ideare fondi tokenizzati in grado di allocare stablecoin in vault collegati a titoli di Stato tokenizzati. Una società quotata che detiene asset digitali in bilancio potrebbe impiegare tali asset in strategie DeFi per sfruttare i rendimenti derivanti dal protocollo, trasformando riserve inattive in una fonte di valore per gli azionisti.

Oltre al rendimento, l’infrastruttura DeFi garantisce efficienza operativa. Regole riguardanti limiti di concentrazione, code di prelievo o idoneità dei protocolli possono essere codificate direttamente, riducendo la necessità di monitoraggio manuale e riconciliazioni complesse. Le divulgazioni sui rischi possono essere generate automaticamente, eliminando la dipendenza dai rapporti trimestrali. Questa combinazione di accesso a nuove forme di rendimento e semplificazione delle procedure di compliance spiega il crescente entusiasmo di Wall Street.

La Compliance Come Proprietà Tecnica

Dal punto di vista regolatorio, la questione centrale riguarda la compliance. Nel settore finanziario tradizionale, la compliance è generalmente retrospettiva e si basa su politiche, attestazioni e controlli. Nella DeFi, la compliance può essere progettata direttamente all’interno dei prodotti finanziari.

I smart contract, il software autoesecutivo alla base della DeFi, possono imporre automaticamente dei vincoli. Un contratto potrebbe permettere la partecipazione solo a conti verificati tramite processi know-your-customer (KYC). Potrebbe bloccare i prelievi se la liquidità scende sotto una certa soglia, oppure inviare segnali di allarme in caso di flussi anomali. Ad esempio, i vault possono indirizzare gli asset verso strategie predefinite con misure di sicurezza quali liste bianche di protocolli autorizzati, limiti di esposizione o restrizioni sui prelievi. Ciò avviene in modo completamente trasparente sia per gli utenti sia per i regolatori, direttamente on-chain.

Il risultato non è l’assenza di compliance, ma la sua evoluzione in un sistema verificabile in tempo reale. Supervisori, revisori e controparti possono esaminare posizioni e regole istantaneamente, senza dover attendere comunicazioni postume. Si tratta di una rivoluzionaria trasformazione che i regolatori dovrebbero accogliere con favore anziché opporsi.

Molti sostengono che la finanza decentralizzata (DeFi) sia intrinsecamente rischiosa, citando episodi di leva finanziaria eccessiva, attacchi informatici e fallimenti di protocolli. Questa critica è fondata soprattutto quando si tratta di sistemi sperimentali o non ancora sottoposti a verifiche approfondite. Tuttavia, paradossalmente, un’infrastruttura programmabile può ridurre il rischio imponendo restrizioni comportamentali già a monte.

Pensiamo a una banca che offre servizi di staking: invece di affidarsi a decisioni discrezionali del management, può incorporare direttamente nel codice i criteri di selezione dei validatori, i limiti di esposizione e le condizioni per i prelievi. Oppure consideriamo un gestore patrimoniale che struttura un fondo tokenizzato: gli investitori possono vedere in tempo reale come vengono allocate le strategie, come si calcolano le commissioni e quali sono i rendimenti generati. Questi dettagli risultano impossibili da replicare nei tradizionali veicoli di investimento collettivo.

Il controllo rimane imprescindibile, ma il ruolo della vigilanza cambia radicalmente. Gli organismi regolatori non devono più limitarsi a esaminare documenti a posteriori, ma possono analizzare direttamente i codici e l’integrità dei protocolli. Se attuato correttamente, questo cambiamento rafforza la resilienza del sistema riducendo i costi associati alla conformità normativa.

Perché l’accesso a FedNow è cruciale

Il lancio nel 2023 di FedNow, il sistema di pagamento in tempo reale della Federal Reserve, rappresenta un elemento fondamentale. Per decenni, solo le banche e poche entità autorizzate hanno avuto accesso diretto all’infrastruttura di regolamento principale della Fed. Tutti gli altri devono necessariamente passare tramite intermediari. Oggi, in modo analogo, le società crypto sono escluse da questo collegamento diretto.

Questo aspetto è cruciale perché DeFi non può raggiungere una scala istituzionale senza un punto d’accesso diretto al sistema del dollaro statunitense. Le stablecoin e i depositi tokenizzati funzionano meglio se possono essere convertiti in dollari in tempo reale. Senza l’accesso a FedNow o a conti master, le piattaforme non bancarie dipendono da banche corrispondenti o strutture offshore, sistemi che complicano, appesantiscono i costi, rallentano le transazioni e aumentano proprio quei rischi che i regolatori vogliono evitare.

L’infrastruttura programmabile può rendere più sicuro l’accesso a FedNow. Un emittente di stablecoin o un prodotto di tesoreria DeFi direttamente connesso a FedNow potrebbe implementare regole di sovra-collateralizzazione, riserve di capitale e controlli know-your-customer (KYC) e anti-riciclaggio (AML) direttamente nel codice. I rimborsi sarebbero vincolati a trasferimenti immediati su FedNow, garantendo che ogni token sulla blockchain corrisponda esattamente a una riserva reale. Gli organismi di vigilanza potrebbero monitorare la solvibilità in tempo reale, anziché affidarsi solo ad attestazioni periodiche.

Un approccio più costruttivo sarebbe quindi un accesso graduato in base al rischio. Se una piattaforma è in grado di dimostrare, tramite contratti audibili, che le riserve sono completamente collateralizzate, che i controlli AML sono costanti e che i prelievi sono automatizzati e limitati in situazioni di stress, si potrebbe sostenere che essa presenti rischi operativi inferiori rispetto alle opache strutture non bancarie attuali. Le linee guida della Fed del 2022 sull’accesso ai conti evidenziano proprio trasparenza, integrità operativa e sicurezza sistemica. I sistemi DeFi progettati adeguatamente possono rispettare questi requisiti.

Un imperativo competitivo

Questi provvedimenti non aprirebbero indiscriminatamente le porte, ma creerebbero un percorso regolamentato per una partecipazione responsabile, che consenta alle istituzioni di interagire con la DeFi rispettando regole chiare e standard verificabili.

Altre giurisdizioni non stanno aspettando. Se i regolatori statunitensi adotteranno un atteggiamento esclusivo, le aziende americane rischiano di perdere terreno rispetto ai loro concorrenti internazionali. Questo significherebbe non solo uno svantaggio competitivo per Wall Street, ma anche una mancata opportunità per le autorità degli USA di influenzare gli standard emergenti a livello globale.

La promessa della DeFi non è di eludere la regolamentazione, bensì di codificarla. Per le istituzioni, rappresenta un accesso a nuove forme di rendimento, una riduzione dei costi operativi e una trasparenza maggiore. Per chi vigila, permette una supervisione in tempo reale e salvaguardie sistemiche più solide.

Wall Street è pronta a entrare; la tecnologia è matura. Ora si attende che i decisori politici delinea­no il quadro regolamentare affinché le istituzioni possano partecipare responsabilmente. Se gli Stati Uniti guidano questo processo, potranno assicurare che la DeFi evolva come strumento di stabilità e crescita, piuttosto che come veicolo di speculazione e fragilità. In caso contrario, saranno altri a fissare le regole e a cogliere i vantaggi.