Coinbase, Robinhood e Circle pronte a capitalizzare la spinta della SEC sulle azioni tokenizzate, secondo gli analisti

Esiste un ostacolo tecnico e regolamentare se Coinbase volesse gestire direttamente una piattaforma di scambio avvalendosi dell’esenzione prevista dal nuovo quadro normativo della SEC: gli exchange della società si basano su central limit order books, mentre il regime normativo disegnato dall’autorità americana fa riferimento principalmente agli automated market maker (AMM).

La differenza non è soltanto terminologica: i central limit order books funzionano con ordini di acquisto e vendita abbinati in tempo reale, mentre gli AMM utilizzano pool di liquidità e algoritmi per determinare i prezzi. Per adeguarsi, Coinbase dovrebbe implementare nuova infrastruttura che supporti il modello AMM oppure instradare le attività su exchange decentralizzati basati su AMM, ad esempio su protocolli già operativi su Base.

Goldman ha sottolineato:

“Per operare sotto l’esenzione, Coinbase necessiterebbe di una soluzione tecnica aggiuntiva o di collaborazioni con exchange AMM esistenti, poiché l’attuale architettura di CLOB non si integra direttamente con il framework proposto.”

Il caso di Robinhood e i token azionari

Robinhood potrebbe trarre vantaggio dalle modifiche regolamentari, ma la sua offerta attuale di token azionari offshore non rientra nel perimetro dell’esenzione della SEC. Questi prodotti replicano l’andamento di azioni statunitensi tramite derivati senza trasferire i pieni diritti di proprietà richiesti dal nuovo meccanismo normativo.

Per lanciare una versione conforme sul mercato statunitense, Robinhood dovrebbe sviluppare ulteriori funzionalità che garantiscano diritti analoghi a quelli degli azionisti tradizionali, come la possibilità di riscattare le azioni e l’esercizio del diritto di voto.

Citizens ha commentato:

“Dato il successo delle soluzioni di equity tokenizzate all’estero e l’investimento strategico sulla Robinhood Chain basata su Arbitrum, ci aspettiamo che l’azienda cerchi rapidamente una versione compatibile per gli Stati Uniti.”

La questione è diventata più visibile quando, di recente, l’amministratore delegato di AMC Entertainment ha criticato la pratica di offrire token legati alle azioni della società senza il suo consenso. Il nuovo quadro della SEC riconosce agli emittenti il diritto di opporsi prima che versioni tokenizzate di terze parti delle loro azioni possano essere negoziate.

Vlad Tenev, amministratore delegato di Robinhood, ha dichiarato:

“Stiamo lavorando per aggiungere funzionalità agli attuali token azionari, incluse opzioni di rimborso e diritti di voto, per avvicinarci a standard che possano incontrare le esigenze regolamentari e degli investitori.”

Conseguenze pratiche e prospettive

Dal punto di vista operativo, la transizione comporterà costi di sviluppo e possibili cambiamenti nei modelli di liquidità: passare da CLOB a AMM o integrare entrambe le soluzioni richiede revisione di matching engine, gestione della liquidità e misure per la custodia degli asset tokenizzati. Inoltre, le obbligazioni informative e i diritti degli azionisti associati ai token influiranno su accordi con emittenti e custodi.

Per gli operatori di mercato e gli investitori istituzionali, la regolamentazione crea sia opportunità che incertezze. L’apertura di canali regolamentati per tokenizzare equity può ampliare l’accesso e la negoziabilità, ma richiederà standard di governance più stringenti e maggiore trasparenza sulle responsabilità legali e fiscali.

Per i risparmiatori e i gestori patrimoniali in Italia, la diffusione di azioni tokenizzate regolamentate negli Stati Uniti potrebbe comportare nuove opzioni di diversificazione, ma implicherà anche la necessità di chiarire aspetti fiscali, riconoscimento giuridico dei diritti e compatibilità con le regole europee di mercato.

Sul fronte tecnologico, l’interoperabilità tra catene come Base e Arbitrum, la sicurezza dei contratti smart e la custodia off-chain rimangono elementi centrali per definire la sostenibilità di una liquidità strutturata attorno a token azionari.

In sintesi

• L’adeguamento tecnologico richiesto per conformarsi al quadro della SEC può tradursi in investimenti significativi per le piattaforme che oggi operano con CLOB, influenzando i loro piani di sviluppo e i costi operativi.
• L’emergere di token azionari regolamentati offrirà nuove opportunità di liquidità e accesso al mercato, ma richiederà chiarezza normativa e maggiori garanzie per gli investitori professionali e retail in Italia.
• La possibilità che società come Robinhood e Coinbase adottino soluzioni ibride o collaborino con DEX basati su AMM potrebbe accelerare l’innovazione nel trading, aumentando l’interconnessione tra mercati tradizionali e infrastrutture blockchain.