VanEck lancia l’allarme sulla diluizione azionaria di un dirigente di Metaplanet

VanEck ha criticato la struttura delle retribuzioni esecutive di Metaplanet, sostenendo che le modifiche recenti per contenere la diluzione degli azionisti non riescono ancora a riallineare adeguatamente gli interessi del management con quelli degli investitori.

In un rapporto pubblicato venerdì che analizza i piani di compenso dei dieci maggiori gruppi con tesoreria in asset digitali, VanEck ha classificato la struttura retributiva di Metaplanet come “Pessima”, collocandola quale unica società nella categoria più bassa.

VanEck ha dichiarato:

“La riserva azionaria di Metaplanet equivale al 14,7% delle azioni fully diluted e l’esposizione degli amministratori è dell’8,2%, livelli non sostenibili rispetto ai pari.”

Confronto con i pari

Secondo l’analisi, l’esposizione degli amministratori di Metaplanet è circa dieci volte superiore alla media dello 0,8% osservata per le altre nove società esaminate, mentre la dimensione complessiva del suo piano azionario è quasi quattro volte quella media dei competitor.

Per confronto, Strategy, attualmente il maggiore detentore aziendale di Bitcoin, mostra un piano azionario pari al 2% delle azioni fully diluted e un’esposizione degli amministratori dello 0,5%. VanEck ha valutato la sua struttura come “Buona”, sottolineando che la riserva è fissa e che qualsiasi incremento del piano richiederebbe il voto degli azionisti.

Posizionamento di Metaplanet e dati di mercato

Metaplanet è una società giapponese che detiene una tesoreria in Bitcoin e figura fra i maggiori possessori aziendali quotati, con circa 43.000 BTC secondo dati di settore pubblici.

Meccanismo di espansione del pool di opzioni

Gran parte della criticità individuata da VanEck deriva da una precedente struttura che permetteva al pool di opzioni di aumentare automaticamente quando la società emetteva azioni per finanziare acquisti di Bitcoin. Questo meccanismo ha fatto salire il pool da 46 milioni di azioni a 319,5 milioni, aggiungendo circa 273 milioni di azioni potenziali.

La crescita automatica del pool aveva già suscitato contestazioni da alcuni azionisti, che sollecitarono l’annullamento delle azioni potenziali generate dalla clausola di aggiustamento.

In risposta alle critiche, Metaplanet ha eliminato il meccanismo di aggiustamento automatico in agosto e, a settembre, ha ridotto il pool complessivo del 41%, portandolo da 319,5 milioni a 188,2 milioni di azioni. Tuttavia, VanEck ritiene che tali misure siano ancora insufficienti.

Raccomandazioni del rapporto

VanEck ha raccomandato che Metaplanet annulli retroattivamente l’espansione di circa 273 milioni di azioni creata dalla clausola di aggiustamento e sostituisca i diritti residui con un piano di compenso approvato dagli azionisti.

VanEck ha aggiunto:

“Se le assegnazioni passate non verranno recuperate, gran parte della diluzione si è già concretizzata; è essenziale introdurre meccanismi di ‘clawback’ e correlare la remunerazione del management a metriche chiare, come ad esempio Bitcoin per azione fully diluted.”

Il rapporto suggerisce inoltre l’adozione di una politica scritta sulla tempistica delle assegnazioni per ridurre il rischio di comportamenti opportunistici legati al market timing e per migliorare la trasparenza verso gli investitori.

Implicazioni per investitori e mercato

Una riserva azionaria ampia e un’elevata esposizione degli amministratori possono tradursi in una significativa diluzione per gli azionisti esistenti, riducendo il valore per azione anche in presenza di apprezzamento del Bitcoin. Per gli investitori istituzionali e retail, la governance del piano di compenso diventa quindi un elemento cruciale nella valutazione del rischio.

Per il mercato delle società con tesoreria in criptovalute, le pratiche di remunerazione che non sono strettamente allineate alla performance patrimoniale possono innalzare il premio richiesto dagli investitori e aumentare la volatilità dei corsi azionari rispetto ai pari con politiche più conservative.

Possibili sviluppi futuri

Se Metaplanet dovesse adottare le misure richieste — revoca dell’espansione, recupero delle assegnazioni passate, e introduzione di metriche legate al Bitcoin per azione — ciò potrebbe ristabilire fiducia negli investitori e ridurre il rischio di ulteriori azioni correttive da parte degli azionisti o dei regolatori. In assenza di tali interventi, è probabile che la pressione degli investitori continui a intensificarsi.

In sintesi

• L’elevata quota di riserva azionaria e l’ingente esposizione degli amministratori aumentano il rischio di diluizione per gli azionisti e possono ridurre l’attrattiva dell’investimento in termini di rapporto rischio/rendimento.
• L’allineamento della retribuzione a metriche specifiche come Bitcoin per azione potrebbe migliorare la trasparenza e rendere le società con tesoreria in criptovalute più appetibili per investitori istituzionali attenti alla governance.
• Per il mercato italiano, la vicenda evidenzia l’importanza di valutare non solo l’esposizione all’asset digitale ma anche le politiche di corporate governance quando si analizzano opportunità in società che detengono criptovalute.