Sei segnali che l’inverno delle criptovalute volge al termine

Il multiplo thermocap è uno strumento di valutazione simile al rapporto prezzo/valore contabile: confronta la capitalizzazione di mercato di Bitcoin con il valore cumulato in dollari pagato ai miner nel corso del tempo, considerando ogni unità al prezzo di mercato del momento in cui è stata minata.

Storicamente, i precedenti cicli ribassisti delle criptovalute sono terminati con multipli thermocap a una cifra; nel ciclo più recente, invece, il multiplo è sceso soltanto fino a 13 volte, secondo i dati di Glassnode riferiti al 30 giugno 2026. È importante tuttavia sottolineare che tali livelli non costituiscono una garanzia sull’andamento futuro dei prezzi.

L’interpretazione del thermocap richiede cautela: valori più bassi possono indicare che il prezzo incorpora meno premio rispetto al costo storico sostenuto dai miner, ma non tengono conto di variabili come l’adozione istituzionale, l’innovazione tecnologica o cambiamenti strutturali nell’offerta e nella domanda.

Azione dei prezzi: il rally del 50% come segnale

Un rialzo del 50% rispetto ai minimi ha storicamente coinciso con i punti di inversione dei cicli precedenti, fungendo talvolta da indicatore tecnico che l’acuto del mercato ribassista potrebbe essere passato. Tuttavia, non esiste una relazione automatica e necessaria: movimenti simili in passato non garantiscono che la dinamica si ripeterà nella stessa forma in futuro.

Oltre ai semplici movimenti percentuali, gli operatori dovrebbero valutare anche la liquidità dei mercati, la profondità degli scambi e la composizione degli acquirenti — dettaglio che può influenzare la solidità di un rimbalzo e la probabilità che si trasformi in una tendenza sostenuta.

Due questioni chiave per il prossimo ciclo

Una domanda ricorrente è se Bitcoin raggiungerà un nuovo massimo prima del prossimo halving. Nei cicli dal 2012 al 2016 e dal 2016 al 2020, il prezzo non aveva superato il massimo precedente fino a dopo il halving. Nel ciclo del 2024, invece, Bitcoin aveva superato il picco del 2021 un mese prima del halving di aprile 2024, come rilevato da Bloomberg, segnalando che le dinamiche precedenti non sono immutabili.

La tempistica rispetto al halving ha implicazioni pratiche per strategie di investimento e gestione del rischio: se il nuovo massimo arriva prima dello sconto dell’inflazione mineraria, gli operatori possono trovarsi a dover rivalutare posizioni basate su ipotesi tradizionali sul rapporto tra offerta e prezzo.

Un secondo dibattito riguarda il ruolo narrativo dei temi tecnologici nei mercati: AI ha sostituito crypto come motore principale della narrativa speculativa e della domanda di capitale? Nel 2020 e nel 2021 la criptovaluta rappresentava una delle espressioni più evidenti di mercati liquidi orientati alle tecnologie dirompenti; dal 2024 in poi, però, la storia di crescita dominante è stata quella dell’AI.

Questa transizione narrativa può avere impatti concreti sui flussi di capitale: un’attenzione prevalente all’AI tende ad attrarre investimenti istituzionali e di venture capital verso startup, ETF e titoli legati all’intelligenza artificiale, riducendo temporaneamente la pressione d’acquisto su asset correlati alle criptovalute e influenzando la formazione dei prezzi.

Per gli operatori e i regolatori europei e italiani, il cambiamento delle narrative significa anche ridefinire priorità normative, valutare rischi sistemici e aggiornare strumenti di tutela degli investitori in presenza di nuovi prodotti finanziari collegati sia a crypto che ad applicazioni di AI.

Implicazioni pratiche per gli investitori

Gli investitori dovrebbero integrare indicatori come il thermocap con analisi fondamentali e scenari macroeconomici: la traiettoria dei tassi d’interesse, la situazione geopolitica e i cambiamenti nella domanda istituzionale possono alterare sensibilmente il prezzo e la volatilità attesi.

In aggiunta, una strategia prudente prevede la diversificazione e la gestione della dimensione delle posizioni, considerata l’incertezza attorno alla durata del ciclo e alla possibile convergenza o divergenza tra i temi di investimento (ad esempio AI vs crypto).

Fattori da monitorare nei prossimi mesi

Tra i segnali da osservare vi sono i flussi verso prodotti finanziari esposti a Bitcoin, le entrate dei miner, le metriche on-chain che misurano l’attività di rete, e la copertura mediatica e istituzionale rispetto all’AI e alle criptovalute. Questi elementi, presi insieme, forniscono un quadro più sfaccettato rispetto a un singolo indicatore.

Infine, è utile che i lettori italiani considerino l’impatto fiscale e normativo locale: l’evoluzione delle regole in Europa e in Italia potrà modificare l’attrattiva relativa di tali asset per investitori retail e professionali.

In sintesi

• Il thermocap offre una prospettiva sull’equilibrio tra capitalizzazione di mercato e ricompense ai miner, ma va integrato con altre metriche per valutare la robustezza del mercato.
• Un rally del 50% dai minimi ha spesso preceduto le inversioni di ciclo, ma la sua capacità predittiva è limitata senza considerare liquidità e composizione degli acquirenti.
• La competizione narrativa tra AI e crypto influenza flussi di capitale e valutazioni: per gli investitori italiani ciò richiede attenzione alle rotazioni settoriali e alle implicazioni normative locali.
• Gli sviluppi macro e regolamentari in Europa rappresenteranno fattori decisivi per la formazione dei prezzi e per le strategie di investimento in asset digitali.