Puig sotto assedio a Madrid: per i broker la conquista di Isdin è troppo cara

Puig è risultata il titolo con la peggiore performance sull’indice Ibex a Madrid dopo l’annuncio dell’acquisizione della piena proprietà di Isdin per 1,2 miliardi di euro, comunicata nella serata di lunedì 14 settembre 2026.

Dettagli dell’operazione

Secondo i termini resi noti, Puig acquisterà il restante 50% di Isdin detenuto da Corporacion Químico-Farmaceutica Esteve (Cqfe), salendo così al 100% del capitale. Alla chiusura della transazione, prevista nel primo trimestre del 2027, sarà versata una somma immediata di 900 milioni di euro in contanti; un pagamento differito, fisso e senza interessi di 300 milioni sarà corrisposto nel primo trimestre del 2029.

L’operazione sarà finanziata con una combinazione di mezzi propri e indebitamento. Puig prevede che, dopo il completamento, il rapporto Debito Netto/Ebitda rettificato rimanga inferiore a 2 volte, in linea con le precedenti guidance aziendali.

Motivazioni strategiche

Puig ha affermato:

“L’operazione segna un nuovo capitolo in una partnership iniziata 50 anni fa, quando le famiglie Esteve e Puig unirono le rispettive esperienze nel campo della scienza e della bellezza per creare Isdin. Da allora, entrambe le famiglie hanno sostenuto lo sviluppo dell’azienda, trasformandola in un’impresa internazionale di dermatologia e cura della pelle riconosciuta per il suo approccio scientifico e il suo impegno per l’innovazione.”

José Manuel Albesa ha dichiarato:

“L’espansione della nostra presenza nel settore della dermocosmesi è una priorità strategica per Puig. Isdin è un’azienda unica, con un team dirigenziale solido, una strategia chiara e una posizione distintiva nel settore della dermatologia e della cura della pelle. L’acquisizione completa fornirà a Puig la piattaforma migliore per supportare la prossima fase di crescita, consolidare la nostra presenza nel settore e continuare a investire nella scienza, nell’innovazione e nella forza del marchio che hanno reso Isdin un’azienda di successo. Questo è pienamente in linea con la nostra ambizione a lungo termine di costruire una presenza più forte nel settore della cura della pelle e creare valore per tutti i nostri stakeholder.”

Reazioni del mercato e valutazioni

La notizia non ha convinto gli investitori. Gli analisti di AlphaValue stimano che la transazione attribuisca a Isdin un valore complessivo di circa 2,4 miliardi di euro, equivalenti a circa 3,7 volte il fatturato atteso per il 2025, una multipla che viene considerata alta nel contesto attuale.

Per confronto, l’acquisizione di Aesop da parte di L’Oréal nel 2023 era stata valutata intorno a 4,7 volte il fatturato, ma Aesop presentava una notorietà internazionale e una presenza geografica molto più ampia rispetto a Isdin, che resta un marchio più specializzato e concentrato prevalentemente nell’Europa meridionale.

AlphaValue osserva inoltre che il bilancio di Puig è solido, ma il pagamento immediato di 900 milioni di euro aumenterebbe il rapporto debito netto rettificato/Ebitda per il 2027 da circa 1,16 a quasi 1,97 volte, incrementando i rischi operativi e finanziari nel breve periodo rispetto a un potenziale beneficio immediato nella creazione di valore.

Il profilo di Puig

Fondata nel 1914 dalla famiglia omonima, che ne mantiene il controllo, Puig ha registrato nell’ultimo esercizio ricavi netti pari a circa 5 miliardi di euro. Il portafoglio marchi comprende nomi noti nel lusso e nella bellezza come Rabanne, Carolina Herrera, Charlotte Tilbury, Jean Paul Gaultier, Nina Ricci, Dries Van Noten, L’Artisan Parfumeur, oltre a marchi attivi nella cura della pelle come Uriage, Apivita, Dr. Barbara Sturm, Kama Ayurveda e Loto del Sur, e diverse licenze beauty tra cui quelle per Christian Louboutin, Banderas e Adolfo Dominguez.

Implicazioni per il settore

L’operazione evidenzia la crescente attenzione dei gruppi del lusso e della cosmetica verso la dermocosmesi, un segmento percepito come meno ciclico e con margini interessanti grazie alla componente scientifica e all’innovazione prodotto. Tuttavia, la forte concentrazione geografica e il premium positioning di alcuni marchi rendono più complessa la piena integrazione e l’espansione rapida su mercati nuovi.

In sintesi

• La transazione rafforza la posizione di Puig nella dermocosmesi, ma la valutazione elevata aumenterà la sensibilità del titolo a eventuali delusioni sui piani di integrazione e crescita internazionale.
• L’aumento del leverage previsto nel breve periodo può limitare la capacità di Puig di finanziare altre operazioni strategiche senza ricorrere a nuovo indebitamento o alla monetizzazione di asset non core.
• Per gli investitori italiani interessati al settore beauty, l’operazione è un segnale di consolidamento che potrebbe favorire competitori con equilibrio finanziario più solido o strategie di espansione geografica già attive.