Criptovalute long e short: i venture capitalist scambiano il consenso per disciplina

Varun Datta ha scritto sull’ultimo numero di Crypto Long & Short che l’industria del crypto venture capital si è ritirata verso i finanziamenti dei round più avanzati, operando in pratica un «consensus trade» mascherato da disciplina.

Secondo l’analisi, le società già validate hanno assorbito il 57% del capitale raccolto nell’ultimo trimestre, mentre la fase di fondazione mostra un deficit di investimenti che, paradossalmente, potrebbe rappresentare l’area con i rendimenti più elevati nel medio termine.

“Quando il capitale converge sui round successivi, si crea un’opportunità nella fase iniziale: chi resta investe in meno imprese, ma può ottenere esposizioni più significative su future società leader.”

Il contesto e le dinamiche attuali

La contrazione degli investimenti early-stage è riconducibile a diversi fattori: maggiore selettività degli investitori dopo gli shock di mercato, l’innalzamento dei costi del capitale e il ruolo crescente delle società già mature che richiedono round di follow-on. Questo spostamento ha impatti sia sulla pipeline delle startup sia sulla struttura del rischio nei portafogli di venture.

Per il sistema finanziario, la migrazione verso round più avanzati favorisce la conservazione di capitale ma riduce l’allocazione verso l’innovazione radicale. In termini occupazionali e di sviluppo tecnologico, meno investimenti in fase iniziale possono rallentare la nascita di nuove soluzioni nell’ecosistema blockchain e web3.

Tre segnali da osservare per gli investitori

La valutazione di opportunità nella fase iniziale richiede un’attenzione mirata a segnali che possano indicare un rapporto rischio/rendimento favorevole. Ecco tre elementi che Varun Datta suggerisce di monitorare, riformulati e ampliati per il contesto italiano ed europeo.

1) Qualità del team e modello di business: nelle fasi early, il capitale umano pesa più delle metriche finanziarie storiche. Investitori attenti devono valutare la coesione del team, la capacità di iterare il prodotto e la chiarezza del modello di monetizzazione, specialmente nei progetti che integrano tokenomics o meccanismi di governance decentralizzata.

2) Adozione reale e metriche on-chain: oltre ai tradizionali indicatori di crescita, per le startup crypto è fondamentale esaminare l’adozione reale — numero di utenti attivi, volume delle transazioni e retention — e confrontare questi dati con i costi di acquisizione. Le metriche on-chain possono fornire segnali tempestivi sull’attrattività del prodotto.

3) Struttura del capitale e possibilità di follow-on: valutare le probabilità che una startup ottenga round successivi è cruciale. Investimenti very early dovrebbero essere bilanciati con la possibilità che i principali investitori istituzionali o strategic partner partecipino a future tranche, riducendo il rischio di diluizione e migliorando le prospettive di exit.

Questi tre fattori non eliminano il rischio tipico degli investimenti in start-up, ma aiutano a identificare progetti con potenziale di scala sostenibile. L’approccio suggerito è quello di costruire un portafoglio diversificato di posizioni early, con una gestione attiva e criteri di due diligence più rigorosi rispetto al passato.

Per gli operatori istituzionali e i family office italiani interessati al settore, il quadro implica anche considerazioni normative e fiscali: l’eterogeneità delle normative europee sui token e la necessità di strutturare partecipazioni che siano compatibili con i vincoli regolamentari nazionali possono influenzare la tempistica e la forma degli investimenti.

Infine, mentre il capitale si concentra sui round avanzati, gli investitori che mantengono un focus sulla fase iniziale possono ottenere vantaggi competitivi, ma devono mettere in conto un orizzonte di investimento più lungo e una maggiore intensità nella selezione delle opportunità.

In sintesi

• La migrazione del capitale verso round avanzati riduce l’offerta di finanziamenti early-stage, creando opportunità per rendimenti superiori a patto di selezionare team e modelli di business con attenzione.
• Per gli investitori italiani, le metriche on-chain e la validazione dell’adozione utente sono strumenti chiave per distinguere progetti con potenziale di scala reale.
• La struttura dei prossimi round e la capacità di attrarre follow-on da parte di investitori istituzionali sono elementi determinanti per mitigare la diluizione e migliorare le prospettive di exit.