Strategy e Metaplanet, società che detengono Bitcoin (BTC), rischiano l’esclusione dagli indici azionari per la nuova proposta di MSCI

MSCI ha proposto un meccanismo di esclusione che utilizza cinque rapporti finanziari — intensità delle attività operative, intensità dei costi, flusso di cassa operativo, intensità del fair value e dipendenza dal capitale esterno — per determinare se una società sia adatta all’inclusione negli indici.

Secondo la proposta, una società diventa inidonea all’inclusione se risulta insufficiente in quattro dei cinque indicatori di prova, un criterio concepito per distinguere le imprese che operano realmente dalle entità che gravitano attorno ad attività non operative.

La descrizione delle cosiddette società non operative, ritenute non idonee per l’indice, somiglia a una check‑list delle società che utilizzano il bilancio come una tesoreria di bitcoin, pur senza citarne esplicitamente alcuna.

MSCI ha spiegato:

“Creano valore accumulando e detenendo attività non operative, generano scarsi flussi di cassa dalle operazioni effettive e dipendono dal capitale esterno anziché dal proprio business per finanziarne la crescita.”

Criteri per le società esterne agli indici

Le soglie sono più severe per le società attualmente fuori dall’indice, valutate sulla base della loro ultima singola comunicazione regolamentare. Questo approccio punta a evitare che entità con bilanci fortemente orientati ad attività non operative possano entrare negli indici di mercato senza rispondere a parametri di operatività reali.

Una consultazione precedente, avviata nell’ottobre 2025, mirava esplicitamente alle società tesoreria di asset digitali che detengono il 50% o più delle attività in bitcoin o altre criptovalute. Quella proposta aveva citato 39 società e aveva generato volatilità sui mercati e forti reazioni dal settore; la proposta era poi stata rinviata.

Tempistiche e consultazione

Al momento non è stata presa una decisione definitiva: MSCI ha invitato i partecipanti di mercato a fornire osservazioni fino al 30 settembre; i risultati della consultazione sono previsti, indicativamente, per il 16 ottobre.

L’eventuale adozione delle modifiche verrebbe poi inserita nella revisione degli indici prevista per novembre 2026, con impatti operativi per fondi e prodotti finanziari che replicano o si riferiscono a quegli indici.

Possibili implicazioni di mercato

L’inclusione o l’esclusione da un indice gestito da MSCI può determinare flussi di capitale significativi: gli ETF e i fondi passivi che replicano tali indici adegueranno le loro partecipazioni, aumentando la domanda per i titoli inseriti e riducendola per quelli esclusi, con effetti su liquidità e prezzo.

Per le società che detengono grandi posizioni in bitcoin, la nuova metodologia potrebbe tradursi in una rivalutazione del loro status agli occhi degli investitori istituzionali, che potrebbero riconsiderare la loro esposizione a causa di misure più stringenti su flussi di cassa e dipendenza da finanziamenti esterni.

Dal punto di vista regolamentare e di governance, la messa a fuoco su attività non operative solleva interrogativi sulla trasparenza delle politiche di tesoreria aziendale, sulla gestione del rischio e sulla capacità delle imprese di generare valore in modo sostenibile.

Per gli investitori italiani, in particolare per chi utilizza prodotti indicizzati o fondi passivi riferiti a indici internazionali, la proposta sottolinea l’importanza di valutare non solo la performance storica ma anche la natura degli asset in portafoglio e il rischio di concentrazione in strumenti digitali volatili.

Osservazioni aggiuntive

Se adottata, la proposta potrebbe indurre le società interessate a modificare la loro struttura patrimoniale o la comunicazione finanziaria per allinearsi ai criteri di idoneità degli indici, mentre gli asset manager potrebbero aggiornare i loro modelli di valutazione e i parametri di rischio per i portafogli indicizzati.

La consultazione è anche un segnale per i regolatori e gli investitori: il modo in cui vengono classificati e trattati gli “asset non operativi” diventerà sempre più rilevante in un mercato dove le criptovalute e le riserve in bilancio possono influenzare la percezione del valore aziendale.

In sintesi

• Un inasprimento dei criteri di inclusione negli indici può ridurre l’attrattività per le società che usano i bilanci come cassaforte di criptovalute, con possibili ripercussioni sui corsi azionari e sulla liquidità.
• Gli operatori italiani che gestiscono fondi indicizzati dovranno valutare l’impatto sui portafogli e la possibile necessità di ribilanciamenti, aumentando i costi di gestione e il rischio di tracking error nel breve termine.
• La maggiore attenzione a flussi di cassa e dipendenza da capitale esterno favorisce un approccio più prudente nella valutazione delle imprese e potrebbe accelerare la separazione tra attività operative reali e riserve speculative.