Borse, primato italiano: per ripagare la capitalizzazione servono solo 9 anni di utili

Meno di dodici anni sono bastati affinché i profitti cumulati delle società quotate ripagassero, a livello aggregato, il valore della loro capitalizzazione: è questa la prima e sorprendente evidenza che emerge dall’analisi condotta da Capital Group, che assegna all’Italia un ruolo di rilievo in uno dei rally azionari più duraturi della storia recente.

Il payback totale

Secondo la sezione Value Watch del Global Equity Study elaborata da Capital Group, all’inizio del 2014 le 1.600 società quotate più importanti a livello globale avevano una capitalizzazione complessiva di circa 35.300 miliardi di dollari (circa 35,3 trilioni). Tra il 2014 e la fine del 2025 queste società hanno generato nel loro insieme circa 36.700 miliardi di dollari di utili, un ammontare sufficiente a coprire integralmente il valore di mercato iniziale.

Il concetto centrale dello studio, identificato dal termine Equity Payback Period, risulta particolarmente significativo se si considera che all’inizio del periodo il rapporto prezzo/utili globale si attestava intorno a 15,9 volte. In base a quel multiplo, gli investitori avrebbero teoricamente dovuto attendere fino al 2029 per recuperare la capitalizzazione attraverso gli utili; invece, la velocità con cui sono stati realizzati i profitti ha accorciato tale orizzonte in modo marcato.

La rapidità di Piazza Affari

Lo studio mette in luce differenze geografiche rilevanti: tra le principali piazze finanziarie il primato per rapidità nel recupero del valore è andato a Piazza Affari. Alle quotate del listino milanese sono bastati appena nove anni per ripagare la capitalizzazione attraverso gli utili. All’inizio del 2017 la capitalizzazione delle società analizzate era pari a circa 307 miliardi di dollari, mentre il monte utili cumulato ha poi raggiunto i 374 miliardi.

Per fare un confronto, le società di Wall Street e di Tokyo hanno iniziato il loro percorso di recupero già nel 2014; quelle della Germania nel 2013; le francesi nel 2012; e le quotate del Regno Unito addirittura dal 2010. Il risultato italiano, quindi, non deriva da una ripresa omogenea a livello globale ma da una convergenza di fattori specifici del nostro mercato.

Il «rinascimento» italiano

Gli autori del rapporto attribuiscono il risultato italiano a due elementi principali: un punto di partenza valutativo relativamente basso e una capacità delle società quotate, in particolare del comparto finanziario, di generare utili superiori alle attese. Nel documento si parla esplicitamente di un «rinascimento» per il sistema bancario italiano.

In termini concreti lo studio cita il caso di UniCredit, che tra il 2023 e il 2025 avrebbe messo insieme un ammontare di profitti superiore alla propria capitalizzazione di partenza, e il caso di Unipol, riuscita a ripagare in soli tre anni il valore di mercato del 2023. Questi esempi evidenziano come, anche partendo da valutazioni depressi, la qualità e la tempestività degli utili possano riscrivere rapidamente la traiettoria di un intero listino.

Dal punto di vista macroeconomico, la combinazione di una fase di normalizzazione dei tassi, miglioramento dei margini operativi e una maggiore solidità patrimoniale delle banche ha favorito la trasformazione degli utili in ritorni reali per gli azionisti. Tuttavia, la concentrazione del recupero in alcuni settori rende il mercato italiano più sensibile a rischi specifici, come l’andamento del credito, la qualità degli attivi e la volatilità dei tassi di interesse.

Per gli investitori questo scenario offre opportunità di rendimento, ma impone anche attenzione alla diversificazione e alla valutazione del profilo di rischio: la rapida conversione degli utili in valore di mercato potrebbe non essere omogenea nei prossimi anni e dipenderà dall’evoluzione dei fondamentali, dalle politiche monetarie e dal contesto politico-economico europeo.

In sintesi

• La compressione del Equity Payback Period indica una maggiore efficienza nella trasformazione degli utili in valore azionario, ma riflette anche una forte dipendenza dai risultati di pochi settori, con implicazioni sulla concentrazione del rischio per gli investitori italiani.
• Il rapido recupero osservato a Piazza Affari segnala opportunità di rivalutazione per titoli sottovalutati, tuttavia richiede due diligence accurata su qualità degli utili, governance e resilienza patrimoniale, in particolare nel settore bancario.
• Le dinamiche mostrate dallo studio sottolineano l’importanza delle condizioni macro e della politica monetaria: scenari di tassi più elevati o shock macro potrebbero rallentare la conversione degli utili in rendimento di mercato.
• Per il risparmio italiano, la lezione principale è la rilevanza della diversificazione geografica e settoriale per mitigare la volatilità e cogliere opportunità di ritorno legate a rimbalzi di breve periodo.