Mercati predittivi ottengono la prima proposta di regole negli Stati Uniti: la CFTC avvia la revisione dei contratti

Il regolatore dei derivati degli Stati Uniti ha presentato una proposta normativa rivolta ai mercati di previsione, il primo tentativo organico di tracciare regole su come valutare se specifici contratti violino lo standard federale su ciò che può essere vietato.

Negli ultimi anni piattaforme come Kalshi, Polymarket e Crypto.com hanno alimentato il dibattito sull’opportunità di regolare questi mercati; ora la CFTC propone un quadro che mira a proteggere l’integrità dei mercati regolamentati senza soffocare l’innovazione responsabile.

Mike Selig ha dichiarato:

“La CFTC proteggerà l’integrità dei nostri mercati regolamentati senza ostacolare l’innovazione responsabile. Questa proposta offre alla commissione un quadro durevole e trasparente per individuare i contratti che il Congresso ci ha chiesto di esaminare, permettendo al contempo ai mercati legittimi di progredire.”

Quadro giuridico e categorie soggette a restrizione

Il diritto federale degli Stati Uniti prevede che alcuni tipi di contratti possano essere considerati contrari all’interesse pubblico: in particolare quelli collegati a guerra, terrorismo, assassinio, attività illecite e giochi d’azzardo. La proposta della CFTC precisa come verrà valutata l’appartenenza a queste categorie e quali elementi peseranno nella decisione.

Negli ultimi anni la commissione ha mostrato apertura verso il settore delle scommesse sportive, specie dopo accordi di condivisione dati con leghe professionistiche, considerandolo spesso coerente con l’interesse pubblico e con funzioni informative per i prezzi di mercato.

Test in tre fasi e procedura di revisione

La proposta introduce una procedura di revisione di 90 giorni per le determinazioni sull’interesse pubblico relative a singoli contratti. La commissione applicherebbe un test in tre fasi: primo, stabilire che il contratto sia basato su un evento che può effettivamente verificarsi; secondo, verificare se l’evento rientri in una delle categorie che possono essere dichiarate contrarie all’interesse pubblico; terzo, adottare una decisione formale che dichiari il contratto contrario all’interesse pubblico.

La CFTC ha fornito esempi esplicativi per distinguere situazioni problematiche da quelle legittime. In un caso esemplificativo la commissione ha osservato:

“Un contratto che si regola sulla quantità di greggio che transita attraverso lo Stretto di Hormuz in un periodo specificato non riguarda guerra o terrorismo, anche se i flussi potrebbero variare per condizioni militari, poiché il regolamento misura l’attività commerciale di trasporto e non un evento inerente a guerra o terrorismo.”

Approccio multifattoriale e tutela dell’innovazione

Per decidere se un contratto sia contrario all’interesse pubblico la proposta privilegia un approccio multifattoriale anziché una regola rigida. La commissione intende valutare varie dimensioni di potenziale danno o beneficio pubblico, tenendo conto dell’utilità del contratto per coperture o come riferimento di prezzo, oltre al rischio che faciliti comportamenti illeciti.

La proposta sostiene che tale metodo consenta di adattarsi a strutture contrattuali nuove e a sviluppi di mercato, supportando al contempo l’innovazione responsabile. In particolare la CFTC ritiene che i contratti collegati all’esito complessivo di eventi sportivi — punteggi finali, differenziali di punti, risultati di vittoria/sconfitta, avanzamenti in tornei o prestazioni statistiche individuali o di squadra — siano elementi che depongono contro una dichiarazione di contrarietà all’interesse pubblico.

CFTC ha osservato che tali mercati possono svolgere funzioni di scoperta dei prezzi e fornire informazioni significative, mentre sarà più probabile una dichiarazione negativa quando i contratti non offrono utilità per decisioni economiche, commerciali o finanziarie.

Implicazioni politiche e rischi procedurali

Le decisioni normative rilevanti spettano normalmente alla commissione a cinque membri, ma la CFTC opera attualmente senza due commissari di minoranza, rendendo l’organismo stabile solo con la presidenza. La carenza di componenti ha sollevato dubbi tra osservatori legali sulla possibilità che alcune scelte regolamentari possano essere contestate in sede giudiziaria.

La questione della composizione della commissione è entrata anche nel più ampio confronto sul disegno di legge che disciplina le attività in asset digitali, noto come Digital Asset Market Clarity Act, dove i senatori democratici hanno chiesto il ripristino di una commissione completa per assicurare legittimità e stabilità alle decisioni normative.

Sul fronte politico, il percorso intrapreso dal presidente della commissione ha trovato anche aperture dall’alto: Donald Trump ha scritto sui social network che paesi esteri sono interessati a questa nuova forma di mercato finanziario e che gli Stati Uniti devono mantenere una posizione di leadership.

Conseguenze per mercati e operatori

Se la proposta verrà finalizzata, le piattaforme che ospitano contratti su eventi dovranno rafforzare i processi interni di controllo e compliance per dimostrare che i loro prodotti offrono utilità economica e non promuovono attività illecite. Gli exchange regolamentati restano la prima linea di difesa nella valutazione della legalità dei contratti e nella prevenzione di manipolazioni o abusi.

Per gli investitori e gli operatori europei, e in particolare per quelli italiani interessati a prodotti finanziari innovativi, la messa a punto di regole chiare negli Stati Uniti può tradursi in maggiore certezza legale e in opportunità di sviluppo di mercati regolamentati paralleli, ma anche in una pressione competitiva su modelli non conformi.

Prossimi passi procedurali

La proposta resterà aperta ai commenti pubblici prima di essere riveduta e finalizzata. Se approvata, la regolamentazione dovrebbe entrare in vigore entro 60 giorni dalla sua conclusione, lasciando un arco temporale per adeguamenti operativi da parte degli operatori di mercato.

In sintesi

• Una regolamentazione chiara da parte della CFTC può aumentare la trasparenza e ridurre il rischio reputazionale per le piattaforme che operano nei mercati di previsione, facilitando l’ingresso di investitori istituzionali interessati a strumenti informativi e di copertura.
• Per gli investitori italiani, la definizione di criteri che privilegiano la funzione di scoperta dei prezzi negli eventi sportivi potrebbe tradursi in nuovi prodotti regolamentati, ma richiederà attenzione alla compliance e al profilo di rischio legale delle controparti.
• L’approccio multifattoriale introduce flessibilità normativa che favorisce l’innovazione, ma la composizione ridotta della commissione e possibili contestazioni giudiziarie possono generare incertezza temporanea sui tempi e sull’applicazione delle regole.