Michael Saylor: vendere bitcoin per pagare dividendi è irrilevante

Michael Saylor, presidente esecutivo di Strategy (MSTR), ha cercato di ridimensionare le preoccupazioni generate dall’ipotesi di vendere una parte della riserva di bitcoin per finanziare i dividendi: secondo lui la proposta è, dal punto di vista economico e di mercato, praticamente irrilevante.

Nel corso di un’intervista con un analista a Consensus a Miami, Saylor ha illustrato il ragionamento della società mentre questa amplia il proprio modello da tesoreria in bitcoin verso un’operatività più completa sui mercati dei capitali.

Reazione degli investitori e portata dell’annuncio

CoinDesk ha chiesto quale fosse la reale entità del timore degli investitori riguardo alla vendita di bitcoin per pagare i dividendi. Saylor ha risposto che, in termini pratici, l’operazione avrebbe un impatto trascurabile.

Michael Saylor ha dichiarato:

“Se dovessimo finanziare tutti i nostri dividendi vendendo bitcoin nell’arco di un anno, compreremmo venti bitcoin per ogni bitcoin venduto. Dal punto di vista economico non è diverso dal comprare venti bitcoin e non venderne nessuno. Inoltre, la liquidità di mercato per il bitcoin è oggi nell’ordine di decine di miliardi; la quantità che servirebbe per i dividendi sarebbe misurabile in milioni, quindi è praticamente inesistente.”

Criteri che guidano le decisioni finanziarie

Secondo Saylor, Strategy valuta le mosse di capitale attraverso due metriche fondamentali: il rendimento relativo al BTC per l’azionista ordinario e l’impatto sul profilo creditizio del bilancio.

Ha spiegato che un’operazione è neutra per l’equity se non crea rendimento, diluitiva se genera rendimento negativo e accretiva se produce rendimento positivo. Parallelamente, ogni scelta viene valutata anche in base agli effetti sul debito e sulla solidità creditizia.

Michael Saylor ha affermato:

“Se utilizzassimo tutti i nostri contanti per riacquistare azioni, sarebbe positivo per l’equity ma negativo per il credito. Adattiamo quotidianamente l’attività sui mercati dei capitali per sfruttare opportunità di rendimento e per far fronte alle nostre passività.”

La priorità indicata è massimizzare la quantità di bitcoin per azione: quando un’operazione crea molto più bitcoin per azione rispetto a un’altra, questa viene privilegiata.

Tempismo delle operazioni e critiche sul comportamento di acquisto

Alla domanda sulle critiche che accusano la società di acquistare sempre ai massimi settimanali, Saylor ha respinto tale lettura come una semplificazione errata del meccanismo pratico degli scambi.

Michael Saylor ha spiegato:

“Quando compriamo bitcoin tramite swap azionari è perché l’equity ha registrato un rally e si crea un ampio premio azionario: in quelle finestre diventa più remunerativo scambiare azioni con bitcoin. In una settimana di 168 ore può capitare che in tre ore il mercato abbia una spinta e in quelle tre ore raccogliamo centinaia di milioni in swap. Non stiamo comprando con contanti fermi, stiamo sfruttando il premio sull’equity per ottenere un guadagno maggiore e praticamente senza rischio per gli azionisti.”

In sostanza, il tempismo apparente verso i massimi è legato al meccanismo di swap che sfrutta la forza relativa tra azioni e bitcoin, non a una semplice strategia di acquisto di picco.

Lo strumento STRC (Stretch) e la sua natura

Saylor ha dedicato ampio spazio alla descrizione del prodotto Stretch, indicato in borsa come STRC, sottolineandone la struttura molto diversa da un’obbligazione tradizionale.

Michael Saylor ha affermato:

“Abbiamo costruito un preferred perpetuo che non ha scadenza. Non esiste un diritto di rimborso o di put: chi investe fornisce capitale ‘per sempre’ e noi paghiamo un tasso indicizzato al SOFR più uno spread. La liquidità sullo strumento non è offerta da noi ma dal mercato: hedge fund e market maker possono operare rapidamente, fornendo opportunità di rendimento annualizzato quasi a rischio limitato.”

La caratteristica principale è quindi la natura perpetua e lo scambio implicito di flussi tra investitori che vogliono esposizione e operatori che forniscono liquidità a breve termine.

Perché il prezzo di STRC ha mostrato volatilità

La rapida espansione delle emissioni ha esercitato pressioni sul mercato: Saylor ha ricordato che in poche settimane sono stati collocati miliardi di dollari su una base di offerta precedente molto più contenuta, perciò è naturale che il titolo abbia impiegato tempo per assorbire l’aumento di supply.

Michael Saylor ha osservato:

“Abbiamo venduto 3,2 miliardi su un universo di circa cinque miliardi: è un’espansione enorme. Parte della pressione riflette investitori che comprano per ottenere il dividendo e poi rivendono. Lo strumento è progettato per flettersi sotto stress ma non rompersi, proprio come l’ala di un aereo.”

Negli ultimi giorni il titolo si è mosso entro una forbice ristretta attorno al valore nominale, un segnale che il mercato sta cominciando a stabilizzarsi dopo la fase di assorbimento.

Liquidità di mercato e opzioni strategiche

Oltre alla vendita diretta di bitcoin per dividendi, Strategy dispone di altre opzioni tattiche: sfruttare crediti fiscali potenziali, approfittare di disallineamenti nei convertibili o costruire trade che acquisiscano bitcoin in cambio di strumenti finanziari.

Saylor ha ribadito che ogni decisione è valutata nel breve periodo e confrontata con l’alternativa esclusiva che essa preclude, bilanciando risultato per l’equity e sostenibilità creditizia.

Contesto e implicazioni più ampie

La trasformazione di Strategy da detentore di tesoreria in bitcoin a operatore più sofisticato sui mercati dei capitali riflette una tendenza più ampia: società che integrano attività crittografiche con strutture finanziarie complesse cercano di monetizzare l’esposizione senza compromettere la strategia di lungo periodo.

Per gli investitori, questo approccio richiede attenzione non solo al prezzo del BTC, ma anche alla qualità del bilancio, alla struttura degli strumenti emessi e alla dinamica della liquidità di mercato, che può amplificare movimenti anche quando le quantità sottostanti sono relativamente contenute.

In sintesi

• La vendita occasionale di bitcoin per finanziare dividendi appare, secondo la direzione, economicamente marginale; per gli investitori italiani è però cruciale monitorare come queste operazioni influenzino il rapporto rischio/rendimento delle azioni di Strategy.
• Lo strumento STRC introduce liquidità strutturata e rischi specifici: chi valuta esposizione dovrebbe considerare la natura perpetua del prodotto e l’effetto sulle metriche creditizie della società.
• L’uso di swap azionari per acquisire BTC mostra come l’arbitraggio tra mercati possa generare rendimenti; ciò aumenta l’importanza di comprendere premi/prossimi movimenti di mercato piuttosto che basarsi solo sui prezzi spot.
• Per il contesto finanziario italiano, la strategia evidenzia la crescente interconnessione tra asset digitali e strumenti tradizionali, richiedendo una maggiore attenzione regolamentare e una valutazione più sofisticata degli strumenti ibridi nei portafogli istituzionali e retail.