Presto i trader potranno puntare sulla volatilità di Bitcoin, non solo sul prezzo, al CME

Il trading di Bitcoin è spesso ridotto alla domanda se il prezzo salirà o scenderà, ma esiste una dimensione distinta e cruciale: la volatilità, ossia la misura dell’ampiezza delle oscillazioni dei prezzi indipendentemente dalla direzione.

Questa settimana CME, la principale piazza mondiale per i derivati, ha annunciato l’intenzione di lanciare contratti futures sulla volatilità del Bitcoin, con partenza prevista per il 1° giugno, subordinata all’approvazione regolamentare.

Che cosa misureranno i nuovi contratti

A differenza dei futures tradizionali sul Bitcoin, questi nuovi contratti non replicheranno direttamente il prezzo della criptovaluta. Faranno invece riferimento al CME CF Bitcoin Volatility Index (BVX), che sintetizza le aspettative di mercato sulla volatilità del Bitcoin per le quattro settimane successive.

In termini pratici, gli operatori potranno posizionarsi sulla probabilità che i mercati del Bitcoin diventino più turbolenti o più stabili, senza prendere necessariamente una posizione direzionale sul prezzo.

Giovanni Vicioso ha dichiarato:

“I partecipanti al mercato crypto cercano prodotti regolamentati che offrano opportunità di esposizione agli asset digitali quando i mercati si muovono. Con i nostri nuovi futures sulla volatilità del Bitcoin, i trader potranno investire o coprirsi contro la volatilità futura del Bitcoin, accedendo a un livello critico di gestione del rischio.”

Com’è posizionato il mercato attuale

Sui mercati offshore esistono già scambi, come Deribit, che offrono futures agganciati a indici di volatilità proprietari, ma questi mercati sono relativamente piccoli e spesso non accessibili alla maggior parte delle istituzioni statunitensi. Sul mercato onshore manca ancora un prodotto sulla volatilità del Bitcoin con la struttura e la profondità tipiche di CME, quindi l’esposizione alla volatilità è stata in gran parte ottenuta tramite opzioni e strutture sintetiche.

La gamma di prodotti CME include già futures e opzioni sul Bitcoin. I futures sono entrati in funzione nel dicembre 2017 e, nel tempo, sono diventati lo strumento preferito per istituzioni che cercano esposizione direzionale e opportunità di arbitraggio, generando volumi e open interest significativi.

L’istituzionalizzazione del Bitcoin ha ricevuto un impulso con il lancio a gennaio 2024 di 11 ETF spot sul Bitcoin, tra cui IBIT di BlackRock, e con la rapida ascesa delle opzioni collegate a questi prodotti.

Perché i futures sulla volatilità sono il passo successivo

Sam Gaer ha dichiarato:

“Il fatto che l’open interest delle opzioni su IBIT abbia superato Deribit è un segnale chiaro della domanda istituzionale, e i futures sulla volatilità sono il passo naturale successivo. I futures sul VIX non hanno raggiunto una profonda liquidità fino a quando non si è sviluppato un ecosistema di ETF e prodotti strutturati attorno ai futures stessi; lo stesso meccanismo a volano può applicarsi qui. Il volume genera volume. Se la costruzione e la composizione del prodotto di CME sono chiare e facilmente diffondibili, questo può diventare un momento spartiacque per la volatilità del Bitcoin come classe di attivo.”

La comparazione con l’indice di volatilità VIX e con la piattaforma CBOE offre un riferimento utile: la volatilità è diventata un mercato autonomo solo dopo che strumenti scambiati in borsa e prodotti strutturati hanno creato un ecosistema autosufficiente attorno ai futures sull’indice.

Implicazioni per gli operatori e per il mercato

L’introduzione di futures sulla volatilità del Bitcoin su una piattaforma regolamentata come CME potrebbe ampliare le possibilità di copertura e di gestione del rischio per banche, gestori patrimoniali e fondi hedge, offrendo strumenti più standardizzati rispetto alle strutture sintetiche correnti.

Per il mercato complessivo, un prodotto simile potrebbe migliorare la profondità e la resilienza dei mercati crypto onshore, favorire l’ingresso di investitori istituzionali che richiedono contratti regolamentati e potenzialmente mitigare alcuni rischi di liquidità nelle fasi di elevata turbolenza.

Per gli investitori retail italiani e le società finanziarie locali, la presenza di un mercato regolamentato per la volatilità può tradursi in strumenti più trasparenti per costruire strategie di copertura e in opportunità per prodotti strutturati locali che sfruttino questi nuovi contratti come riferimento.

Prossimi passi e rischi da valutare

L’efficacia del lancio dipenderà dall’adeguatezza della metodologia dell’indice BVX, dalla chiarezza del regolamento contrattuale e dalla capacità del mercato di sviluppare strumenti collegati (ETF, prodotti strutturati) che possano attrarre liquidità. Senza queste condizioni, il nuovo contratto rischierebbe di restare un segmento di nicchia.

Inoltre, gli operatori dovranno monitorare il comportamento della volatilità in mercati crypto ancora caratterizzati da eventi idiosincratici e da una significativa componente speculativa, elementi che possono generare ampî spike di volatilità difficili da modellare e da coprire.

In sintesi

• L’introduzione dei futures sulla volatilità del Bitcoin su CME può aumentare l’accesso istituzionale a strumenti di copertura più standardizzati, contribuendo a una maggiore profondità del mercato onshore.
• Per gli investitori italiani, nuove opportunità potrebbero emergere nella costruzione di prodotti strutturati basati su questi contratti, ma richiederanno trasparenza nella metodologia dell’indice e sufficiente liquidità.
• Il potenziale sviluppo di un ecosistema di ETF e strumenti collegati sarà cruciale: come mostrato dal caso del VIX, il volume sostenibile nasce spesso solo dopo la creazione di prodotti secondari che attraggono capitale.