Le stablecoin: l’infrastruttura che sta riscrivendo le regole della finanza globale?

Claudia Marcela Hernández analizza come gli stablecoin siano passati dall’essere strumenti per stabilizzare la volatilità a rappresentare l’asset di regolamento fondamentale per mercati tokenizzati e pagamenti transfrontalieri, soprattutto dopo la chiarezza normativa introdotta dal GENIUS Act.

Gli stablecoin come infrastruttura finanziaria globale

Gli stablecoin sono nati per risolvere un problema primario del mondo crypto: l’elevata volatilità. Ancorando il loro valore a valute fiat come il dollaro USA, hanno fornito un’unità di conto stabile in grado di muoversi fra diverse blockchain senza le oscillazioni tipiche di asset come il bitcoin.

Per anni la loro funzione principale è stata quella di garantire liquidità all’interno dei mercati cripto; tuttavia oggi il ruolo sta rapidamente ampliandosi. Gli stablecoin stanno diventando uno strato infrastrutturale su cui si reggono le attività di finanza decentralizzata (DeFi), i sistemi di pagamento transfrontalieri e i mercati finanziari tokenizzati.

I grandi operatori istituzionali che un tempo guardavano con prudenza al settore riconoscono ora le potenzialità di questo strumento. Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha osservato che gli stablecoin possono aumentare l’efficienza dei pagamenti internazionali riducendo il numero di intermediari, mentre autorità di regolamentazione, in particolare negli Stati Uniti, stanno lavorando per integrare questi strumenti nel sistema finanziario regolamentato.

Emissione, riserve e meccanismo di funzionamento

L’emissione tipica di un stablecoin si svolge così: un utente trasferisce valuta fiat, frequentemente dollari USA, a un emittente autorizzato; in cambio l’emittente minta la quantità equivalente di token su una blockchain, mantenendo un peg 1:1.

La valuta fiat ricevuta viene collocata in conti di riserva, generalmente composti da liquidità o titoli a breve termine del Tesoro USA, che garantiscono il valore dei token in circolazione. Quando l’utente desidera uscire, il processo si inverte: i token vengono rimborsati e la valuta fiat viene restituita dalle riserve.

Questo meccanismo di emissione e rimborso è ciò che ancoral’ancora il prezzo dell’stablecoin all’asset di riferimento. Gli stablecoin permettono regolamenti quasi istantanei, 24 ore su 24, 7 giorni su 7, indipendenti dagli orari bancari e consentono transazioni programmabili integrate in sistemi digitali.

Casi d’uso e applicazioni

Gli stablecoin trovano impiego in diversi ambiti che riflettono la loro crescente rilevanza:

Pagamenti transfrontalieri: consentono trasferimenti internazionali quasi istantanei a costi molto inferiori rispetto ai sistemi bancari di corrispondenza tradizionali.

Rimesse: in molti mercati emergenti gli stablecoin offrono alternative più rapide ed economiche rispetto ai fornitori di rimessa tradizionali.

DeFi: vengono impiegati come collaterale, pool di liquidità e asset di regolamento in protocolli di prestito, exchange decentralizzati e mercati dei derivati.

Tokenizzazione di asset reali: man mano che si tokenizzano obbligazioni, immobili e materie prime, gli stablecoin si affermano come valuta di regolamento per mercati finanziari digitali.

Tesoreria aziendale e regolamenti globali: società fintech e multinazionali sperimentano l’uso di stablecoin per operazioni di tesoreria transfrontaliere e per la finalizzazione immediata delle transazioni internazionali.

La svolta normativa: il GENIUS Act

La trasformazione degli stablecoin da strumenti di nicchia a infrastruttura finanziaria regolamentata ha accelerato con l’approvazione, nel 2025, del GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) negli Stati Uniti.

Questa normativa ha creato il primo quadro federale completo per l’emissione di stablecoin di pagamento. Entità regolamentate, incluse banche e istituzioni finanziarie non bancarie autorizzate, possono emettere token garantiti da asset liquidi di alta qualità e soggetti a requisiti stringenti: trasparenza delle riserve, audit periodici e norme antiriciclaggio e antiterrorismo secondo il Bank Secrecy Act.

Un elemento chiave del GENIUS Act è stata la chiarezza regolatoria: per anni l’incertezza sul trattamento degli stablecoin (se titoli, commodity o prodotti bancari) ha frenato l’ingresso delle istituzioni. La legge ha definito gli stablecoin come una categoria distinta di strumenti di pagamento digitale, favorendo l’adozione istituzionale.

Stablecoin, sovranità monetaria e dinamiche geopolitiche

La maggior parte degli stablecoin è ancorata al dollaro USA, e questa predominanza ha implicazioni geopolitiche rilevanti: allarga potenzialmente la sfera di influenza del dollaro oltre il sistema bancario tradizionale verso l’economia digitale basata su blockchain.

Altre giurisdizioni stanno reagendo con proprie strategie regolamentari. L’Unione Europea, tramite il quadro MiCA (Markets in Crypto-Assets), ha introdotto requisiti severi per gli emittenti di stablecoin operanti nell’UE, incluse regole sulle riserve e limiti volti a tutelare la sovranità monetaria e la stabilità finanziaria, e sta parallelamente esplorando la creazione di una valuta digitale della banca centrale (CBDC).

In Asia hub finanziari come Hong Kong e Singapore stanno sviluppando regimi di licenza per supervisionare l’emissione e integrare gli stablecoin nei mercati regolamentati. La Cina, invece, ha privilegiato lo sviluppo della propria CBDC (lo yuan digitale) e sistemi di regolamento che potrebbero estendere la sua influenza monetaria a livello internazionale.

Fiducia, governance e sostenibilità

Il futuro degli stablecoin dipenderà dalla fiducia nelle riserve, nella governance degli emittenti e nei sistemi di vigilanza che li sorvegliano. Non è tanto la velocità di adozione a determinare il valore a lungo termine, quanto la capacità di integrare questi strumenti in modo sicuro e sostenibile nel sistema finanziario globale.

Per le autorità e gli investitori i fattori critici includono la qualità delle riserve, la trasparenza, l’accesso a meccanismi di rimborso chiari e l’esistenza di una regolamentazione coordinata che garantisca la finalità del regolamento e la protezione dei consumatori.

Domande all’esperto: l’importanza della regolamentazione

Morva Rohani, direttore esecutivo del Canadian Web3 Council, risponde ai quesiti principali sulla relazione tra regolamentazione degli stablecoin e mercati dei capitali tokenizzati.

Domanda: Quanto è importante la regolamentazione degli stablecoin per lo sviluppo dei mercati dei capitali tokenizzati?

Risposta: La regolamentazione è fondamentale perché i mercati dei capitali tokenizzati necessitano di un asset di regolamento credibile on-chain. Tuttavia, la sola regolamentazione non basta: serve anche certezza giuridica sulla finalità del regolamento, sul rimborso a parità, sul rischio di credito dell’emittente e sull’integrazione del regolamento basato su stablecoin con le leggi sui pagamenti e sui titoli.

Domanda: Alcune giurisdizioni vedono la politica statunitense sugli stablecoin come un rischio geopolitico?

Risposta: Sì. Poiché la maggior parte degli stablecoin è denominata in dollari USA, la loro diffusione può estendere l’influenza del dollaro nei sistemi finanziari basati su blockchain. Con quadri normativi formali che favoriscono stablecoin garantiti in dollari, gli Stati Uniti possono influenzare standard e pratiche dell’infrastruttura finanziaria digitale, creando preoccupazioni per la dipendenza valutaria in paesi vicini o fortemente integrati con l’economia statunitense.

Domanda: Come può un consulente valutare la credibilità di un stablecoin?

Risposta: La credibilità si giudica su alcuni punti essenziali: qualità e trasparenza delle riserve con divulgazioni o audit regolari; diritti di rimborso chiari ed esecutivi a parità; supervisione regolamentare dell’emittente; e una governance solida che includa struttura dell’emittente, giurisdizione e custodia delle riserve. L’obiettivo principale è verificare che la struttura dell’stablecoin permetta di soddisfare i rimborsi anche in periodi di tensione di mercato.

Conclusioni e prospettive

Gli stablecoin si stanno evolvendo da strumenti di nicchia a componenti essenziali dell’architettura finanziaria digitale. L’incrocio tra innovazione tecnologica e regolamentazione determinerà la portata del loro impatto: un quadro normativo chiaro e coordinato potrà favorire l’adozione sicura, mentre l’assenza di regole robuste potrebbe aumentare i rischi sistemici e le tensioni geopolitiche.

Il successo a lungo termine degli stablecoin dipenderà dalla loro capacità di integrarsi nei sistemi finanziari esistenti preservando la stabilità, la trasparenza e la tutela degli utenti, oltre a rispettare le prerogative di sovranità monetaria delle singole giurisdizioni.