Autorità bancarie USA: stesso capitale per titoli tradizionali e tokenizzati

La Federal Reserve degli Stati Uniti e altri organi di vigilanza hanno comunicato alle banche che il capitale richiesto per coprire tokenized securities deve essere equivalente a quello previsto per i titoli regolamentati nella loro forma tradizionale.

Le istruzioni sono state diffuse da tre enti chiave: Federal Reserve, Office of the Comptroller of the Currency e Federal Deposit Insurance Corporation, che hanno emesso un documento di domande frequenti rivolto agli istituti che regolano, chiarendo principi e prassi attese.

Contesto e provvedimento

Le autorità hanno spiegato che i diritti legali dei titolari di titoli devono rimanere invariati a prescindere dal mezzo tecnologico utilizzato per l’emissione o la negoziazione. Di conseguenza, anche il trattamento in termini di capitale deve essere lo stesso per i titoli in forma tokenizzata e per quelli non tokenizzati.

Il documento specifica inoltre che gli asset tokenizzati possono essere utilizzati come financial collateral allo stesso modo dei titoli tradizionali, soggetti alle medesime regole di svalutazione preventiva, ossia agli stessi haircuts applicabili alla controparte non tokenizzata.

Finalità dei requisiti patrimoniali

I requisiti patrimoniali imposti dagli organismi di vigilanza servono a garantire che le banche mantengano una riserva di risorse liquide e di capitale sufficiente a resistere a stress finanziari, proteggendo sia l’istituto sia la clientela. Uniformare il trattamento tra titoli tokenizzati e tradizionali evita distorsioni regolamentari che potrebbero penalizzare una delle due forme.

Neutralità tecnologica e ambito d’applicazione

Le autorità di vigilanza hanno sottolineato un approccio technology-neutral: lo stesso trattamento patrimoniale si applica indipendentemente dal fatto che i token siano emessi su blockchain permissioned o permissionless. Questo principio è stato esteso anche al capitale connesso ai derivatives che fanno riferimento a titoli tokenizzati.

Implicazioni per banche e mercati

La chiarificazione normativa riduce l’incertezza regolamentare e facilita l’integrazione degli asset tokenizzati nell’ecosistema bancario statunitense. Mantenere lo stesso standard per entrambe le forme di proprietà implica che le attività legate alla criptovaluta non saranno automaticamente soggette a trattamenti più stringenti sul fronte patrimoniale.

Il fenomeno della tokenization sta crescendo: azioni, obbligazioni e persino beni immobiliari possono essere rappresentati tramite token su una blockchain, e la U.S. Securities and Exchange Commission sta lavorando a norme per disciplinare la loro gestione e negoziazione.

Rischi, sfide operative e governance

Nonostante la chiarezza sui requisiti patrimoniali, permangono questioni operative e di mercato: l’interoperabilità tra diverse piattaforme tokenizzanti, il rischio di frammentazione della liquidità, le modalità di custodia digitale e la certezza giuridica sulla titolarità sono tutte aree che richiedono ulteriori standard e governance condivisa.

Altre sfide riguardano la gestione del rischio tecnologico (ad esempio sicurezza informatica e resilienza operativa), la trasparenza delle transazioni su catene pubbliche o private e la necessità di allineare norme fiscali e contabili alla nuova realtà degli asset tokenizzati.

Conclusioni e prospettive

La decisione degli organismi di vigilanza rappresenta un passo verso l’integrazione tra finanza tradizionale e strumenti digitali, fornendo una base regolamentare più prevedibile per le banche. Tuttavia, per una piena adozione su scala, saranno necessari ulteriori interventi normativi e standard operativi che affrontino le complessità specifiche della tokenization e delle blockchain.