Non solo BTP Valore: il ruolo decisivo di famiglie e imprese nel rating dell’Italia

Dopo una serie di collocamenti rivolti soprattutto agli investitori istituzionali esteri, il Tesoro torna a rivolgere la propria attenzione alle famiglie italiane. Il BTp Valore annunciato e previsto sul mercato nella prima settimana di marzo è pensato per aumentare la quota di titoli di Stato italiani nei portafogli dei risparmiatori, una presenza che negli ultimi tre anni è salita dal 6% al 15% anche grazie al ritorno di cedole più remunerative.

Caccia alla promozione in «Serie A»

Il contributo del settore privato — famiglie e imprese — è determinante per la sostenibilità dei conti pubblici non solo perché serve a collocare il debito crescente, ma anche perché pesa nelle valutazioni delle agenzie di credito che determinano il rating sovrano. L’Italia cerca da anni di riguadagnare quel livello di merito creditizio «di prima fascia» perso durante la crisi del debito, quando lo spread tra BTp e Bund aveva superato i 500 punti base.

Allo stato attuale, oltre alla conferma di giudizi migliorati da alcune agenzie, è S&P Global Ratings che appare più vicina a un passo avanti: la scorsa settimana l’agenzia ha aggiornato il suo outlook sul debito italiano da «neutrale» a «positivo», lasciando comunque il rating a un livello inferiore rispetto al limite della categoria superiore. Le possibili finestre per una promozione sono previste a metà maggio e a novembre, e S&P ha più volte segnalato come la composizione degli investitori domestici sia un elemento rilevante nella revisione.

S&P Global Ratings ha osservato:

“Nonostante la persistente incertezza nel commercio internazionale, il settore privato diversificato italiano continuerà a sostenere le eccedenze delle partite correnti, favorendo la posizione di creditore netto dell’economia nei confronti del resto del mondo.”

S&P Global Ratings ha aggiunto:

“Aumenteremmo il nostro rating se l’Italia continuasse a rafforzare la sua posizione finanziaria esterna e a ridurre il suo disavanzo di bilancio.”

Il sostegno al surplus corrente

Il richiamo delle agenzie sul ruolo del settore privato riguarda in primo luogo la capacità del Paese di mantenere eccedenze nelle partite correnti, cioè di esportare più beni e servizi di quanti ne importi o di compensare flussi finanziari in uscita. Una posizione di creditore netto riduce la vulnerabilità esterna e fornisce margini maggiori per assorbire shock esteri o per compensare variazioni nei tassi di interesse internazionali.

Per favorire questo processo è rilevante sia la scelta degli strumenti di indebitamento (ad esempio offrire prodotti che attirino il risparmio domestico), sia l’azione delle istituzioni di vigilanza e della politica economica per promuovere crescita e investimenti produttivi. Un mix di politiche che incoraggi la fidelizzazione degli investitori retail verso il debito pubblico può contribuire a stabilizzare i rendimenti e a migliorare la percezione del rischio sovrano.

L’indebitamento ridotto

Accanto alla gestione dei flussi netti esteri, la strada verso valutazioni più favorevoli passa dalla riduzione del disavanzo di bilancio e da una traiettoria discendente del debito pubblico. Le agenzie segnalano l’importanza di politiche credibili che portino a una diminuzione graduale dell’indebitamento netto, con l’obiettivo di collocare il debito su una curva stabile e sostenibile nel medio periodo.

Nonostante il volume del debito pubblico rimanga tra i più elevati a livello internazionale — con stime che indicano una quota intorno al 140% del Pil verso la fine del 2025 — l’analisi delle posizioni finanziarie indica una distribuzione diversa del debito nel settore privato. Secondo il Global debt monitor del International Institute of Finance, il settore non finanziario complessivo mostra un indebitamento attorno al 58% del Pil, mentre le famiglie mantengono un rapporto debito/reddito relativamente moderato, attorno al 36%.

Questi numeri evidenziano come una maggiore propensione delle famiglie ad acquistare titoli di Stato e il contenimento del debito delle imprese possano fungere da ammortizzatore per la finanza pubblica. Allo stesso tempo, l’efficacia di questa strategia dipende da rigorose politiche fiscali, da misure per sostenere la crescita e dal continuo monitoraggio della stabilità finanziaria da parte delle autorità competenti, come il Ministero dell’Economia e la Banca d’Italia.

In sintesi, l’emissione del BTp Valore si inserisce in una strategia più ampia che punta a rafforzare il ruolo dei risparmiatori domestici nel finanziamento del Paese e a creare condizioni favorevoli per una possibile revisione delle valutazioni sovrane, a patto che sia accompagnata da politiche strutturali e da segnali concreti di consolidamento dei conti pubblici.