Terna in grande stile: debutto record dell’ibrido green con ordini per 7 miliardi e spread ai minimi storici

Terna ha segnato un primato nel mercato italiano della finanza sostenibile con il collocamento del suo primo European Green Bond perpetuo subordinato, un’emissione ibrida per un importo di 850 milioni di euro. La sottoscrizione ha raccolto un interesse istituzionale molto ampio, con una domanda che ha superato i 7 miliardi di euro, circa nove volte l’offerta, consentendo all’operazione di ottenere condizioni particolarmente favorevoli.

L’operazione è la prima in Italia strutturata conformemente al Green Bond Standard (Regolamento EU 2023/2631). Merito dell’elevata qualità dell’emissione e della diversificazione geografica degli investitori, è stato fissato uno spread di 123 punti base rispetto al Midswap. Significativo è anche il premio di subordinazione rispetto a un titolo senior, sceso sotto i 60 punti base, il valore più basso registrato in Europa per un ibrido corporate in euro.

Cedole e meccanismi di reset: i dettagli del bond

Il titolo è stato emesso alla pari e prevede una cedola fissa annuale del 3,875% fino alla prima possibile data di reset, fissata al 2 febbraio 2032. Pur essendo di durata perpetua, la struttura è “non callable” per i primi sei anni, dopo i quali l’emittente può esercitare l’opzione di rimborso anticipato.

Qualora Terna non procedesse al rimborso nel 2032, la cedola verrà ricalcolata sulla base del tasso Euro Mid Swap a cinque anni più uno spread iniziale, con meccanismi di step-up che prevedono un aumento di 25 punti base nel 2037 e un ulteriore incremento di 75 punti base nel 2052. Questa struttura è tipica degli strumenti ibridi e bilancia l’interesse degli investitori con la flessibilità finanziaria dell’emittente.

Le principali agenzie di rating hanno indicato una valutazione intorno a Baa3 per Moody’s e BBB per S&P, con un equity content stimato al 50%. Il cosiddetto “equity content” misura la componente patrimoniale attribuibile allo strumento ai fini regolamentari e contabili, contribuendo a migliorare l’equilibrio finanziario dell’emittente.

Focus sulla Tassonomia UE e progetti green

I proventi dell’emissione, con regolamento previsto il 2 febbraio 2026, saranno interamente destinati al finanziamento o rifinanziamento di progetti che rientrano nella definizione di “eligible green projects”. Terna ha dichiarato che i progetti selezionati saranno pienamente allineati alla Tassonomia Europea al 100%, senza ricorrere alla cosiddetta “flexibility pocket”. La conformità del framework green è stata verificata tramite una pre-issuance review condotta da Moody’s.

L’emissione rientra nel programma Euro Medium Term Notes (EMTN) da 4 miliardi di euro e sarà quotata sul Mercato Obbligazionario Telematico (MOT) di Borsa Italiana. Il collocamento è stato gestito da un consorzio di primarie banche internazionali e nazionali, tra cui BNP Paribas, IMI‑Intesa Sanpaolo e UniCredit nel ruolo di lead manager, con altri istituti coinvolti nella distribuzione.

Per il mercato italiano questa operazione costituisce un punto di riferimento: dimostra la domanda sostenuta per strumenti ibridi green e può contribuire a definire parametri di prezzo per future emissioni corporate sostenibili. Inoltre offre a Terna una fonte di finanziamento coerente con gli obiettivi del suo Piano Industriale 2024‑2028, orientato a sostenere gli investimenti nella transizione energetica e nella modernizzazione della rete.

Dal punto di vista degli investitori, l’operazione rappresenta un’opportunità per ottenere rendimento in un segmento di mercato che combina caratteristiche di reddito fisso con elementi di capitale, pur comportando rischi specifici legati alla subordinazione e alla natura perpetua dello strumento. Gli impatti sul costo del capitale e sulla struttura patrimoniale andranno monitorati alla luce dell’evoluzione dei tassi e delle condizioni macroeconomiche.

Nel complesso, l’emissione rafforza il ruolo di Terna come attore centrale nell’infrastrutturazione elettrica nazionale, fornendo risorse dedicate a progetti ambientali e ponendo un precedente per ulteriori iniziative sostenibili nel panorama finanziario italiano ed europeo.