Negli Usa crescita a forma di k: l’ai prospererà, il resto soffrirà

Andrea Delitala ha osservato:

«Negli Stati Uniti sembra delinearsi una crescita a forma di “K”: una parte dell’economia, trainata dall’Intelligenza artificiale, procede a ritmi elevati, mentre il segmento più tradizionale mostra segni di debolezza. Il mercato del lavoro rallenta, ma non è chiaro se per scarsità di offerta o per una domanda aziendale meno sostenuta. Di fatto, ciò che alimenta la Borsa è soprattutto la porzione superiore della K, legata all’AI, mentre resta una visione poco nitida dello stato reale dell’economia a causa di ritardi nella comunicazione dei dati.»

La domanda centrale è: quale è la situazione reale dell’economia americana e come reagirà la Federal Reserve se la crescita dovesse rallentare o se l’inflazione risalisse?

Contesto: crescita a ‘K’ e incertezze sui dati

Il concetto di crescita a forma di K sintetizza la divergenza tra settori tecnologici e tradizionali: alcune imprese, in particolare quelle legate all’Intelligenza artificiale, mostrano elevati livelli di produttività e capitalizzazione, mentre molte attività manifatturiere e dei servizi faticano a ritrovare spinta. Questa disomogeneità complica la lettura degli indicatori macroeconomici e ha generato dubbi tra investitori e autorità monetarie.

Le mosse della banca centrale e le aspettative di mercato

Di recente la Federal Reserve ha allentato la stretta monetaria, annunciando un taglio dei tassi e prospettando al momento un unico ulteriore intervento nel 2026. Tuttavia, i mercati sembrano scontare una riduzione più ampia del costo del denaro rispetto a quanto indicato ufficialmente. La discrepanza nasce dall’incertezza sulla dinamica del mercato del lavoro e dall’evoluzione dell’inflazione.

Se il rallentamento dell’occupazione fosse confermato e l’inflazione rimanesse contenuta, la Fed potrebbe proseguire con aggiustamenti al ribasso. Ma un rialzo dell’inflazione renderebbe necessaria una revisione dei piani di allentamento, con impatti sulla tempistica e sull’entità dei tagli.

Effetti attesi dei dazi sull’inflazione

Un fattore rilevante è l’introduzione di tariffe commerciali, spesso indicate come dazi. Le misure protezionistiche possono avere effetti ritardati sui prezzi: dopo un periodo in cui le aziende smaltiscono gli stock precedentemente accumulati, un aumento dei costi di importazione tende a essere trasferito sui consumatori.

Secondo le analisi citate da operatori finanziari, l’effetto inflazionistico dei dazi è stimabile in punti percentuali aggiuntivi sul tasso d’inflazione rispetto a uno scenario senza tariffe. Stime preliminari riportate dagli analisti di Pictet AM indicavano un impatto fino a due punti; successivamente sono state ridimensionate intorno a 1,5 punti percentuali. Parte di questo effetto potrebbe essere già riflesso nei dati correnti, ma rimane la possibilità di ulteriori pressioni inflazionistiche nei trimestri successivi.

Quali conseguenze per la politica monetaria?

Se l’inflazione dovesse risalire significativamente, ad esempio stabilizzandosi oltre il 3%, la Federal Reserve potrebbe essere costretta a interrompere o ridurre la portata dei tagli previsti per mantenere un tasso di interesse reale positivo. Questo scenario altererebbe le aspettative di mercato e impatterebbe sui prezzi degli asset, sui rendimenti obbligazionari e sulle valutazioni azionarie.

Il mercato, al momento, prezza una moderata riduzione dei tassi nel 2026 (attorno a mezzo punto complessivo); tale stima potrebbe rivelarsi ottimistica se gli effetti dei dazi si manifestassero con più forza o se l’economia mostrasse segnali di ripresa dei prezzi.

Il rischio di politicizzazione della banca centrale

Un ulteriore elemento di rischio è la possibile politicizzazione delle decisioni della banca centrale: un indebolimento dell’indipendenza della Federal Reserve potrebbe portare a scelte che privilegiano obiettivi politici di breve termine rispetto alla stabilità dei prezzi e alla credibilità istituzionale. Questo scenario aumenterebbe la volatilità sui mercati finanziari e ridurrebbe la prevedibilità delle mosse della politica monetaria.

Implicazioni per investitori e imprese

Per gli investitori, la combinazione di dinamiche divergenti tra settori e incertezze sui tassi implica la necessità di strategie più selettive: favorire esposizioni in aziende resilienti all’aumento dei costi e nelle tecnologie con vantaggi competitivi legati all’Intelligenza artificiale, accanto a una gestione attiva del rischio di duration nei portafogli obbligazionari.

Per le imprese, il monitoraggio delle catene di approvvigionamento e delle voci di costo legate alle importazioni diventa fondamentale per anticipare l’impatto dei dazi e per pianificare eventuali adeguamenti dei prezzi o delle scorte.

Conclusione: scenari aperti e necessità di dati

In sintesi, permane un ampio margine di incertezza sulle prospettive macroeconomiche degli Stati Uniti. L’evoluzione dell’inflazione e la reattività della domanda di lavoro saranno determinanti per le future scelte della Federal Reserve. Nei prossimi trimestri sarà quindi importante disporre di dati tempestivi e completi per valutare se la traiettoria dei prezzi confermerà gli attuali segnali di moderazione o se emergeranno pressioni rialziste che richiederanno una revisione delle politiche monetarie.