Liquidità record per Berkshire mentre l’utile cresce: prudenza in vista dell’uscita di Buffett

Nel suo ultimo bilancio trimestrale prima del previsto passaggio di testimone alla guida, Berkshire Hathaway ha segnalato un atteggiamento prudente nei confronti dei mercati, accumulando liquidità fino a un livello record di $381,7 miliardi nonostante un aumento degli utili.

Risultati finanziari e composizione del portafoglio

Il gruppo ha registrato un utile operativo trimestrale di $13,49 miliardi, in aumento del 34% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, mentre l’utile netto è salito del 17% a $30,8 miliardi. Tuttavia, i ricavi sono cresciuti solo del 2%, ritmo inferiore a quello dell’economia statunitense.

Per il dodicesimo trimestre consecutivo, Berkshire Hathaway ha venduto più titoli azionari di quanti ne abbia acquistati nel suo portafoglio azionario da $283,2 miliardi, che include partecipazioni in società note come Apple e American Express. Inoltre, la società non ha effettuato riacquisti di azioni proprie, segnando il quinto trimestre consecutivo senza buyback.

Fattori che hanno influenzato la performance

I risultati trimestrali hanno beneficiato di perdite assicurative inferiori e dell’assenza di grandi catastrofi naturali, mentre la divisione ferroviaria BNSF ha incrementato i profitti grazie a costi del carburante più bassi e a un miglioramento della produttività del personale.

Al contrario, alcune divisioni operative hanno mostrato segnali di rallentamento: il costruttore di case Clayton Homes ha subito un arresto nella crescita delle vendite, mentre i ricavi di marchi di consumo come Duracell, Fruit of the Loom e il produttore di giocattoli Jazwares sono diminuiti. Inoltre, Berkshire Hathaway Energy ha visto un calo degli utili a causa di spese legali legate agli incendi e di maggiori costi operativi in alcuni paesi, tra cui il Regno Unito.

La compagnia assicurativa Geico ha riportato utili inferiori a causa di maggiori spese, attribuite dall’impresa a investimenti per acquisire nuove polizze, come la pubblicità. L’area assicurativa rimane sensibile alle variazioni dei tassi di interesse, che influenzano il rendimento della grande disponibilità di liquidità del gruppo.

Accantonamento di liquidità e scenario successorio

Warren Buffett, alla guida del gruppo da oltre sei decenni, lascia che la liquidità aumenti in vista della fine del suo mandato di amministratore delegato prevista per la fine dell’anno, pur mantenendo il ruolo di presidente.

Greg Abel, il vicepresidente esecutivo, è il designato successore come amministratore delegato. Abel è considerato un manager più pragmatico e operativo rispetto al suo predecessore, e il mercato attende di vedere come utilizzerà l’ampia dotazione di cassa del gruppo.

Tra le possibili opzioni per l’impiego della liquidità figurano grandi acquisizioni, investimenti nelle attività operative del gruppo o la distribuzione di un dividendo straordinario — una scelta che sarebbe la prima dal 1967 per il conglomerato con capitalizzazione superiore a $1.03 trilioni.

Berkshire Hathaway ha in programma di spendere $9,7 miliardi in contanti per l’acquisizione dell’attività chimica OxyChem da Occidental Petroleum, operazione annunciata all’inizio di ottobre e finalizzata a diversificare ulteriormente il portafoglio industriale del gruppo.

Posizione del mercato e percezione degli investitori

Il titolo di Berkshire Hathaway ha sottoperformato l’indice S&P 500: dalla comunicazione della futura successione la quotazione ha registrato una flessione e ha accumulato un gap di rendimento rispetto al mercato più ampio. L’atteggiamento difensivo nella gestione della liquidità ha alimentato l’impazienza di alcuni investitori, che cercano rendimenti alternativi in altre opportunità.

Tom Russo said:

“Gli investitori impazienti avvertono un’urgenza perché Berkshire impieghi la sua liquidità e hanno cercato rendimento altrove.”

Analisti e investitori di lungo periodo sottolineano però che la strategia di non distribuire capitali in investimenti che non aumentino il valore intrinseco per azione è coerente con la filosofia storica del gruppo e potrebbe proteggere il valore nel lungo termine.

James Shanahan said:

“Se si ritiene che le azioni siano costose, anche le proprie azioni, si può avere ragione alla fine, ma si può essere in errore per molto tempo — ed è esattamente ciò che è accaduto.”

Volatilità legata ai risultati contabili e impatto delle posizioni azionarie

L’utile netto di $30,8 miliardi include plusvalenze e minusvalenze su partecipazioni che il gruppo non intende vendere: tale contabilizzazione introduce volatilità nei risultati e, secondo l’amministratore uscente, fornisce una misura meno significativa per valutare la performance operativa sottostante del conglomerato.

La gestione di investimenti finanziari e partecipazioni azionarie resta un elemento distintivo di Berkshire Hathaway, ma genera fluttuazioni che possono distorcere la percezione degli utili ricorrenti derivanti dalle attività industriali e assicurative del gruppo.

Prospettive e scenari futuri

Con il passaggio di consegne a Greg Abel, gli osservatori del mercato attendono segnali concreti su come sarà impiegata la grande liquidità disponibile: possibili direttrici includono acquisizioni strategiche, reinvestimenti nelle società operative e interventi mirati per migliorare la redditività delle controllate.

Restano inoltre questioni regolamentari e politiche che potrebbero influenzare alcuni investimenti, come l’incertezza sull’impatto che misure legislative approvate a livello federale potrebbero avere sulla redditività di progetti di energia rinnovabile del gruppo.

Shanahan said:

“Abel ha una grande opportunità: dispone di molte risorse liquide e, stando ai riscontri, è un operatore eccellente; potrebbe decidere di investire nelle attività operative per migliorarne la performance.”

Nel complesso, Berkshire Hathaway continua a essere un conglomerato con un ampio portafoglio di quasi 200 società operative, dai prodotti chimici alle imprese industriali fino a marchi di largo consumo come Dairy Queen e See’s Candies, e la strategia che verrà adottata nei prossimi mesi determinerà il sentiment degli investitori sul medio termine.