Come l’hype di Bitcoin ha fatto perdere 17 miliardi di dollari agli investitori al dettaglio

Un recente rapporto di 10X Research stima che gli investitori retail abbiano perso circa 17 miliardi di dollari a causa della loro esposizione alle società che detengono riserve in Bitcoin.

Queste perdite riflettono un calo più ampio nell’entusiasmo degli investitori nei confronti delle Digital Asset Treasury Companies (DATCOs). Aziende come MicroStrategy e Metaplanet hanno visto il valore delle loro azioni crollare parallelamente al recente ribasso del prezzo del Bitcoin.

Secondo il rapporto, molti investitori si sono rivolti a queste DATCOs per ottenere un’esposizione indiretta al Bitcoin. Queste società generalmente emettono azioni a un premio rispetto al valore del Bitcoin detenuto, utilizzando i capitali raccolti per acquistare ulteriori BTC.

10X Research ha evidenziato che questa strategia ha funzionato bene quando il prezzo del Bitcoin era in crescita, poiché le valutazioni azionarie spesso superavano l’apprezzamento diretto dell’asset. Tuttavia, con l’attenuarsi del momentum e il cambiamento del sentiment di mercato, quei premi si sono drasticamente ridotti.

Di conseguenza, gli investitori che hanno acquistato durante la fase di valutazioni gonfiate hanno complessivamente perso circa 17 miliardi di dollari. Inoltre, la società ha stimato che i nuovi azionisti abbiano pagato un sovrapprezzo per l’esposizione al Bitcoin pari a circa 20 miliardi di dollari attraverso questi premi azionari.

Questi numeri non sorprendono, soprattutto se si considera che nel 2025 le società operative a livello globale hanno raccolto più di 86 miliardi di dollari per acquistare criptovalute.

È importante notare che questa cifra supera il totale delle offerte pubbliche iniziali (IPO) statunitensi registrate durante lo stesso anno.

Ciononostante, le prestazioni delle azioni collegate al Bitcoin hanno recentemente mostrato una sottoperformance rispetto al mercato azionario generale.

Per fare un esempio, il titolo MicroStrategy (MSTR) ha subito una diminuzione superiore al 20% da agosto, mentre Metaplanet, basata a Tokyo, secondo dati di Strategy Tracker, ha perso oltre il 60% del proprio valore nello stesso periodo.

Parallelamente, i loro multipli di prezzo rispetto al valore patrimoniale netto (mNAV), un tempo indice di fiducia degli investitori, si sono anch’essi deteriorati.

MicroStrategy ora scambia intorno a 1,4 volte il valore delle sue riserve in Bitcoin, mentre Metaplanet è sceso sotto 1,0 per la prima volta dall’adozione del modello di tesoreria in Bitcoin nel 2024.

10X Research ha commentato:

“Quei premi sul NAV un tempo celebrati sono crollati, lasciando gli investitori con un bicchiere vuoto mentre i dirigenti si sono portati via l’oro.”

In generale, quasi un quinto di tutte le società quotate che detengono riserve in Bitcoin si scambiano sotto il loro valore patrimoniale netto.

Il contrasto è particolarmente netto se si considera che il Bitcoin ha raggiunto un picco storico superiore a 126.000 dollari nel corso del mese, per poi ritirarsi leggermente dopo le minacce di dazi commerciali da parte del presidente Donald Trump contro la Cina.

Tuttavia, Brian Brookshire, responsabile della strategia Bitcoin presso H100 Group AB, la più grande società detentrice di Bitcoin nella regione nordica, ha sottolineato che i rapporti mNAV sono ciclici e non rappresentano necessariamente il valore a lungo termine.

Brian Brookshire ha affermato:

“La maggior parte delle società BTCTC che trattano vicino a 1x mNAV sono arrivate a questo livello solo nelle ultime settimane. Per definizione, non è una condizione normale… neanche per MSTR esiste un mNAV stabile. Si tratta di un fenomeno volatile e ciclico.”

Tuttavia, gli analisti di 10X Research considerano questa situazione come “la fine dell’alchimia finanziaria” per le tesorerie in Bitcoin, un periodo in cui l’emissione gonfiata di azioni creava l’illusione di un potenziale illimitato di crescita.

Secondo il rapporto, ora queste DATCOs saranno valutate principalmente in base alla disciplina dei guadagni piuttosto che all’entusiasmo di mercato.

10X Research ha concluso:

“Con la volatilità in calo e i guadagni facili svaniti, queste società devono affrontare una difficile transizione da una crescita guidata dal marketing a una vera disciplina di mercato. Il prossimo capitolo non riguarderà la magia, ma chi sarà ancora capace di generare alfa quando il pubblico smetterà di credere.”