Interruttori automatici nella DeFi? perché gli esperti dicono che gestire il caos on-chain non è così semplice

I prezzi delle criptovalute sono crollati lo scorso venerdì, con liquidazioni a catena che hanno alimentato una volatilità senza precedenti. Tuttavia, diversi esperti sostengono che i metodi di sicurezza tradizionali di Wall Street non sarebbero stati efficaci in questo contesto.

Negli Stati Uniti, mercati come il Nasdaq e la New York Stock Exchange utilizzano i cosiddetti “circuit breakers” per garantire un trading ordinato fin dal 1988, in seguito al crollo azionario noto come Lunedì Nero. L’obiettivo di queste interruzioni è offrire agli investitori più tempo per reagire a condizioni di mercato in rapido mutamento.

Nel settore finanziario tradizionale, una sospensione temporanea può ridurre il panico e la vendita frenetica, ma dopo oltre 19 miliardi di dollari in liquidazioni nello scorso venerdì nel mondo crypto, alcuni analisti insistono sul fatto che questi strumenti non siano facilmente applicabili alla finanza decentralizzata, o DeFi, e potrebbero addirittura aggravare la situazione. Ci sono segnali, inoltre, che indicano una possibile sottostima delle posizioni liqudate forzatamente su alcune piattaforme.

Durante un confronto a DC Fintech Week a Washington, D.C., Amanda Tuminelli, direttrice esecutiva del DeFi Education Fund, ha spiegato che “non esiste un pulsante di spegnimento” all’interno della DeFi che consenta a un singolo individuo o entità di esercitare il controllo unilaterale sulle reti e sugli asset.

“Questo avviene perché il codice è autonomo,” ha affermato riferendosi ai servizi basati su smart contract. “Sistemi decentralizzati come Uniswap, Aave e dYdX hanno continuato a operare durante tutta la crisi di liquidità, dimostrando la resilienza della tecnologia decentralizzata.”

Il mercato delle criptovalute è decentralizzato e le caratteristiche che rendono inefficace l’introduzione di sospensioni di mercato o circuit breakers sono le stesse che permettono ai token digitali di essere scambiati 24 ore su 24, ogni giorno dell’anno.

Con 19 miliardi di dollari di posizioni con leva liquidate nel solo venerdì, alcuni trader alla ricerca di guadagni elevati sono stati rapidamente azzerati. Le condizioni si sono aggravate al punto che alcuni market maker, tra cui Wintermute, hanno dichiarato di aver dovuto sospendere temporaneamente le loro attività.

Perché Wintermute e altri market maker hanno interrotto il trading durante il crollo del Bitcoin e la liquidazione da 19 miliardi

I circuit breakers possono limitare temporaneamente l’attività di trading a livello di mercato o su determinati titoli. Si attivano automaticamente quando un prezzo o un indice raggiunge una variazione percentuale predeterminata entro un intervallo di tempo specifico, applicando diversi livelli di restrizioni.

Amanda Tuminelli ha osservato che sarebbe teoricamente possibile imporre alcune limitazioni sulle interfacce di accesso (i cosiddetti “front ends”) ai protocolli DeFi, ma ha sottolineato che “questo significherebbe solo che esistono milioni di altri front end in grado di connettersi agli stessi protocolli”, riducendo così l’efficacia di tali restrizioni.

Gregory Xethalis, consulente legale e partner dell’azienda di investimento Multicoin Capital, ha spiegato che la tentazione di replicare le protezioni tipiche dei mercati tradizionali nella DeFi esiste, ma potrebbe avere effetti opposti, aumentando le discrepanze di prezzo tra i diversi mercati.

Nei mercati finanziari tradizionali statunitensi, infatti, un asset viene scambiato generalmente su una singola piattaforma, dove ordini di acquisto e vendita vengono raccolti in un unico luogo. Al contrario, nella DeFi gli asset sono negoziati globalmente su più piattaforme, con un’arbitraggio costante tra questi mercati.

Le difficoltà di applicare i circuit breaker nei mercati decentralizzati

Gregory Xethalis ha aggiunto:

“L’unica cosa che si rischia di ottenere con un circuito breaker nella DeFi è una dislocazione del mercato. Le soluzioni concepite per mercati tradizionali vanno progettate tenendo conto delle caratteristiche uniche dei nuovi mercati.”

Nonostante le complessità, Xethalis ha precisato che la DeFi può sviluppare le proprie contromisure oppure prendere spunto dai mercati centralizzati quando si tratta di definire i parametri di rischio per i protocolli. Ha comunque messo in guardia dal “cadere nella trappola di pensare che le scelte di ieri funzioneranno automaticamente per i prodotti di domani.”

La natura globale degli scambi nelle criptovalute impone soluzioni innovative, differenti da quelle applicate nei mercati finanziari tradizionali.