Come le società di treasury di asset digitali potrebbero rivoluzionare le economie blockchain, spiega un hedge fund

Le aziende che gestiscono tesorerie in criptovalute e accumulano token potrebbero trasformarsi da semplici soggetti speculativi in motori economici a lungo termine per le blockchain, sostiene Ryan Watkins, cofondatore di Syncracy Capital. Le società di tesoreria di asset digitali (DAT) sono imprese quotate in borsa che raccolgono capitali per acquisire e amministrare criptovalute nei loro bilanci. In un post pubblicato il 23 settembre e in un thread su X, Watkins ha spiegato come le DAT già detengano circa 105 miliardi di dollari in asset, principalmente bitcoin, ether e altre criptovalute principali, una portata che pochi attori del mercato hanno pienamente considerato.

La sua tesi centrale è che un piccolo gruppo di queste aziende potrebbe evolversi in operatori stabili e duraturi, capaci di finanziare, governare e sviluppare attivamente le reti di cui possiedono i token.

Oltre la speculazione

Watkins ha osservato che l’attenzione si è fino ad ora concentrata soprattutto sulle dinamiche di breve termine, come i premi sul valore patrimoniale netto, gli annunci di raccolta fondi e la corsa al “prossimo token”, trascurando una visione più ampia e di lungo respiro.

Ha spiegato:

“Immaginiamo alcune DAT selezionate che diventino versioni a scopo di lucro e quotate in borsa analoghe alle fondazioni crypto, ma con mandati più ampi che includono l’impiego di capitali, la gestione di attività operative e la partecipazione alla governance delle reti.”

Essendo alcune di queste società già titolari di quote significative di token, le loro tesorerie possono assumere un ruolo ben più complesso di semplici caveau di custodia: possono diventare leve strategiche e operative fondamentali all’interno degli ecosistemi.

Watkins ha fatto esempi derivanti da ambienti nativi della criptovaluta in cui la dimensione conta: nella blockchain Solana, i fornitori di RPC (Remote Procedure Call) e i market maker proprietari che puntano più SOL possono migliorare la finalizzazione delle transazioni e ottenere spread più vantaggiosi; su Hyperliquid, le interfacce che puntano più HYPE possono abbassare le commissioni per l’utente o alzare le tariffe di ricavo senza aumentare i costi.

L’accesso a grandi riserve permanenti di asset nativi può quindi favorire la crescita e la scalabilità di tali attività.

Denaro programmabile e bilanci produttivi

Watkins ha contrapposto questi modelli alla strategia bitcoin-centrica di società come MicroStrategy, che è focalizzata principalmente su una struttura di capitale costruita attorno a un asset non programmabile.

Al contrario, i token delle piattaforme smart contract — come ETH, SOL e HYPE — sono programmabili e possono essere messi a frutto su blockchain. Le DAT che li detengono possono impegnarli in staking per ricavare commissioni, offrire liquidità, prestare, partecipare agli organi di governance e acquisire “componenti ecosistemiche” come validatori, nodi RPC o indicizzatori, trasformando le loro riserve in bilanci generativi di rendimenti.

Dal punto di vista strutturale, le aziende di successo in questo ambito vengono paragonate a un ibrido: combinano il capitale permanente tipico di fondi chiusi e REIT, l’orientamento al bilancio delle banche e la filosofia di reinvestimento dei guadagni propria di conglomerati come Berkshire Hathaway. Ciò che le distingue è che i rendimenti vengono accumulati in criptovalute per azione, piuttosto che arrivare come commissioni di gestione, avvicinandole quindi a un’esposizione diretta sulle reti sottostanti invece che a gestori tradizionali di asset.

Inoltre, strumenti finanziari come azioni ordinarie, convertibili e azioni privilegiate offrono a queste società finanziamenti flessibili per espandere i bilanci, mentre i rendimenti on-chain possono contribuire a gestire e ammortizzare nel tempo tali risorse.

Vincitori e rischi del settore

Watkins ha messo in guardia che “non tutte le DAT riusciranno a sopravvivere.”

Prevede che molte realtà di prima generazione — caratterizzate da una forte ingegneria finanziaria ma con pochissime operazioni concrete — tenderanno a scomparire con il ritorno di condizioni più normali di mercato.

Con l’aumento della concorrenza si può prevedere una fase di consolidamento, sperimentazioni di strumenti finanziari più complessi e, in alcuni casi, scelte azzardate nel bilancio se i prezzi passeranno da premi a sconti, aumentando le pressioni.

Secondo Watkins, i soggetti che reggeranno nel tempo saranno quelli in grado di coniugare una allocazione di capitale rigorosa con solide capacità operative, reinvestendo i flussi di cassa nell’accumulo di token, nello sviluppo di prodotti e nell’espansione degli ecosistemi.

Ha concluso:

“Col tempo, le più ben gestite potrebbero trasformarsi nei Berkshire Hathaway delle rispettive blockchain.”